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在資金面寬裕的助推下，回購利率連續(xù)在底部徘徊，1月債市走出了小幅回暖的行情，市場成交略有活躍。但是從債市券種的走勢差異來看，債市并未建立起比較明顯的強勢特征，我們對于近期債市不得不保持一種相對謹慎的心態(tài)。
近期的回暖行情中，國債和短期融資券成為較為熱點的券種，而金融債繼續(xù)遭受市場冷落。國債較高的稅前收益率使得其持有價值較為突出，而高度平坦的收益率形態(tài)使得其建倉范圍較為廣泛，防守價值較為突出。而短期融資券受捧主要體現(xiàn)在AA級別券種上，這既有年前發(fā)行利率過高“天花板”效應(yīng)的體現(xiàn)，也有回購利率較低使得養(yǎng)券收入較高的驅(qū)使。
而反觀金融債，在一級市場的引導(dǎo)下，收益率曲線小幅上移10bp左右，當(dāng)然這里面可能有政策性商業(yè)化信用利差的體現(xiàn)，但是我們認為主要原因還是在于金融債在流動性上不及央票，在持有收益上又不及國債和短債，還很容易受加息后央票利率上抬的影響，無論是波段操作還是持有收益上都不具有絕對優(yōu)勢，因此在整體上還出于弱勢環(huán)境的市場中遭受冷落也是可以理解的。
市場追捧具有較高防守價值的券種，可以看出機構(gòu)仍對后市利空抱有很大的預(yù)期，這種利空既包含資金面上來自于公開市場和IPO市場的沖擊，也有CPI走高招致央行加息的疑慮，債市并沒有完全從弱勢中走出，在這種環(huán)境下，機構(gòu)希望持有高收益債券抵御來自資金面和政策面上的沖擊，確實也不失為一種上佳的策略。
(作者單位為東莞商行)
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