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讓"打新"收益早日遠(yuǎn)離債市

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月10日 14:32

琢磨

    最近，各機(jī)構(gòu)固定收益部門和債券交易員想必都在忙著做去年的工作總結(jié)，幾條工作成績中不不外乎是戰(zhàn)勝債券指數(shù)多少，怎樣規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，如何化解流動(dòng)性壓力等等。而盈利業(yè)績和交易量等重要指標(biāo)，恐怕都難以拿上臺面。

    總結(jié)2007年債券市場各主要機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，銀行應(yīng)該是面臨債券存量資產(chǎn)縮水和不斷收緊的貨幣政策和流動(dòng)性壓力的一年。保險(xiǎn)對債券資產(chǎn)配置比例相對減少是有目共睹的。由于2007年幾乎沒有什么投資機(jī)會，券商的債券業(yè)務(wù)重點(diǎn)紛紛轉(zhuǎn)向企業(yè)債或公司債的投行項(xiàng)目�；鸬淖兓蠲黠@，一方面，股票基金可能是唯一大量增持債券的機(jī)構(gòu)投資者，原因是基金規(guī)模和資產(chǎn)的快速膨脹，促使基金被動(dòng)配置相應(yīng)比例債券資產(chǎn)；另一方面，貨幣基金卻大規(guī)模萎縮，短債基金全部轉(zhuǎn)型為債券基金，債券基金實(shí)際上變成了打新股基金和轉(zhuǎn)債基金。

    其實(shí)，對2007年債券市場影響最大的，不是CPI的不斷上升，也不是接連不斷的緊縮政策帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)，而是新股發(fā)行。新股發(fā)行不但給貨幣市場流動(dòng)性帶來巨大沖擊，造成貨幣市場利率的大幅度波動(dòng)，還打破了國內(nèi)債券市場原有的收益率定價(jià)模式。新股申購收益作為一個(gè)重要因素，直接影響了貨幣市場利率基準(zhǔn)，從而對債券市場利率期限結(jié)構(gòu)造成了很大沖擊。

    由于包括新股發(fā)行定價(jià)、申購方式、發(fā)行密度、申購資金多少、中簽率高低等等都會對貨幣市場產(chǎn)生影響，2008年新股發(fā)行對債券市場的影響仍然存在很大的不確定性，但愿這個(gè)噩夢早點(diǎn)結(jié)束。

來源：上海證券報(bào)

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