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央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就進(jìn)一步促進(jìn)公司債券發(fā)展答問(wèn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月30日 14:52

    中國(guó)人民銀行日前就進(jìn)一步促進(jìn)公司債券發(fā)展的相關(guān)問(wèn)題，發(fā)布了《中國(guó)人民銀行公告》(以下簡(jiǎn)稱《公告》)，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就有關(guān)問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)。

    問(wèn)：為什么要進(jìn)一步促進(jìn)公司債券發(fā)展？

    答：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系發(fā)展不平衡，直接融資比例過(guò)低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發(fā)債主體的公司債券融資規(guī)模過(guò)小，滯后于其他金融市場(chǎng)的發(fā)展。2006年年末，我國(guó)貸款總額、股票總市值和債券存量分別為22.5萬(wàn)億、10.6萬(wàn)億和8.8萬(wàn)億，與GDP的比分別為1.08、0.50和0.42；在債券市場(chǎng)中，公司信用債券托管總量為5498.6億元，表明我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)仍然以間接融資為主，直接融資中公司債券占比較低。直接融資不發(fā)達(dá)的局面一方面造成銀行風(fēng)險(xiǎn)的逐步積累，影響金融體系的穩(wěn)定，另一方面也影響了金融市場(chǎng)的廣度和深度的深入拓展，限制了市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的進(jìn)一步提高。

    為完善金融體系，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視公司債券工作。十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》明確指出，“積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)�！薄�2007年1月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議就“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”的工作作出了部署，明確提出“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”。

    為了貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院“大力發(fā)展公司債券”的要求，優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融穩(wěn)定，人民銀行將進(jìn)一步推動(dòng)公司債券的發(fā)展，支持公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，為公司債券的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)健康、協(xié)調(diào)、高效的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。

    問(wèn)：近年來(lái)人民銀行在推動(dòng)公司債券發(fā)展方面做了哪些工作？

    答：近年來(lái)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國(guó)人民銀行會(huì)同有關(guān)部門，采取多項(xiàng)措施，推動(dòng)公司債券發(fā)展，在不斷豐富公司債券品種，完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同時(shí)，也十分注重不斷加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)，提升市場(chǎng)功能。

    近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)先后推出商業(yè)銀行次級(jí)債券、一般性金融債券、混合資本債、資產(chǎn)支持證券等金融創(chuàng)新品種，截至2007年8月末，金融債券共發(fā)行3026.2億元；推動(dòng)企業(yè)發(fā)行短期融資券，擴(kuò)大了公司直接融資渠道，豐富了公司信用債券品種，截至2007年8月末，短期融資券共發(fā)行6423.8億元；根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要，將其他管理部門審批的公司債券引入銀行間債券市場(chǎng)交易流通，推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的互通互聯(lián)。截至2007年8月末，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的企業(yè)債券達(dá)到了2932億元，占企業(yè)債券存量的87.8%，交易量占比約為98%。

    在不斷推出新產(chǎn)品的同時(shí)，人民銀行一直注重培育和完善市場(chǎng)機(jī)制，從根本上完善直接融資環(huán)境，提升市場(chǎng)功能。依托規(guī)章制度基本完備、機(jī)構(gòu)投資者眾多的場(chǎng)外市場(chǎng)，逐步完善債券管理方式，將金融債券發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制，提高審核透明度，提高審核效率；引入短期融資券發(fā)行備案制，逐步放松發(fā)行管制。堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，政府部門管程序、管信息披露、管投資者保護(hù)、管公平交易秩序，機(jī)構(gòu)投資者自主投資、自主定價(jià)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)自主投資、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的市場(chǎng)秩序。著重建立市場(chǎng)約束機(jī)制，兼顧承銷商、投資者、中介機(jī)構(gòu)等各方利益，形成推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的合力，充分發(fā)揮信息披露與信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)約束激勵(lì)機(jī)制作用，培養(yǎng)和倡導(dǎo)投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

    隨著近年來(lái)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，公司債券品種日益豐富，市場(chǎng)化機(jī)制逐步完善，為公司債券的進(jìn)一步發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    問(wèn)：為什么要鼓勵(lì)公司債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管？

    答：一般而言，公司債券較適宜在以機(jī)構(gòu)投資者為主體的場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。公司債券是一種固定收益工具，未來(lái)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，但投資收益率現(xiàn)對(duì)較低，因而對(duì)資金量較小的個(gè)人投資者吸引力不大；此外，公司債券品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，信用等級(jí)差異很大，對(duì)投資者的專業(yè)知識(shí)、技能以及風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、承擔(dān)能力要求較高，這也部分限制了個(gè)人投資者對(duì)公司債券的投資需求。公司債券的本質(zhì)屬性決定了其交易主要是機(jī)構(gòu)投資者之間的大宗交易。在交易所競(jìng)價(jià)撮合的交易方式下，這種大宗交易指令很難一次達(dá)成，相反，在實(shí)行詢價(jià)交易機(jī)制的場(chǎng)外市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的大宗交易指令很容易達(dá)成，交易價(jià)格比較穩(wěn)定，交易成本也相對(duì)低。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家絕大多數(shù)公司債券交易均在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主要起到價(jià)格公示，提高發(fā)行人信譽(yù)的作用。從債券市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，債券作為固定收益產(chǎn)品也更適宜在以機(jī)構(gòu)投資者為主的場(chǎng)外發(fā)行和交易，以美國(guó)為例，目前99%以上的債券交易都是在場(chǎng)外債券市場(chǎng)進(jìn)行的；我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成立以后，債券交易也逐漸向場(chǎng)外市場(chǎng)集中，在1997年銀行間債券市場(chǎng)成立時(shí)，我國(guó)全部債券交易均在交易所市場(chǎng)進(jìn)行，到2006年末，銀行間債券存量占全國(guó)債券存量比重已達(dá)到96.6%。

    經(jīng)過(guò)10年來(lái)的發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)功能不斷深化，已經(jīng)成為具有巨大廣度和深度的債券場(chǎng)外市場(chǎng)。首先，銀行間債券市場(chǎng)以交易雙方相互詢價(jià)成交為交易方式，是適合大宗批發(fā)交易的場(chǎng)外市場(chǎng)。其次，銀行間債券參與主體種類豐富多樣，除商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等各類金融機(jī)構(gòu)之外，還包括大量的非金融機(jī)構(gòu)法人，截至2007年6月末，銀行間機(jī)構(gòu)投資者達(dá)6644家，其中金融機(jī)構(gòu)共2051家，非金融機(jī)構(gòu)法人4593家。第三，銀行間債券市場(chǎng)具有一定的廣度和深度，截至2007年6月末，銀行間債券市場(chǎng)債券總托管量達(dá)10.1萬(wàn)億元，占全部可交易債券存量的96.9%；2006年銀行間市場(chǎng)累計(jì)成交36.6萬(wàn)億元，同比增加68.5%。第四，銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)債券融資的主要渠道，2006年銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行各種債券5.6萬(wàn)億元，占當(dāng)年債券發(fā)行總量的94.35%;其中國(guó)債6519.3億元，金融債券共9543.7億元，企業(yè)短期融資券2919.5億元。第五，銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為公司信用債券融資的重要場(chǎng)所，特別是2006年，企業(yè)債券、商業(yè)銀行金融債券、次級(jí)債券、證券公司可轉(zhuǎn)換債券、短期融資券共發(fā)行4518億元，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行4478億元，占全部發(fā)行額的99%。

    銀行間債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，得益于選擇了適合債券交易的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展模式。近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的特點(diǎn)，不斷推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷完善市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)揭示和控制手段，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)制度得到有效實(shí)施，迄今尚未發(fā)生重大違規(guī)行為，市場(chǎng)效率不斷提升。

    鼓勵(lì)公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，有利于利用現(xiàn)有市場(chǎng)資源、節(jié)約市場(chǎng)成本，提高公司債券運(yùn)行效率，促進(jìn)公司債券的快速發(fā)展。

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