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資金寬松引領(lǐng)行情回升公司債將成券商新增長(zhǎng)點(diǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月30日 08:47

馬宜敏

    本周交易所國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)雙雙收陽(yáng)，上證國(guó)債周五放量大漲，周五國(guó)債指數(shù)盤中最高觸及109.96點(diǎn)，尾盤報(bào)收于109.98點(diǎn)，上漲0.25%，漲幅為2005年11月中旬以來的最大漲幅；全天成交量達(dá)到了近期罕見的15.54億元，為今年5月中旬以來的單日最大成交量。于此同時(shí)，銀行間債市債券買賣成交較上日增加168.1590億元。從期限來看，1-5年期和5-10年期債券的成交增加最多，均增加了近100億元，但1年及以內(nèi)的品種仍然是成交的主要品種，占總成交額的43.96%。由于新股申購(gòu)資金解凍，部分機(jī)構(gòu)持券過節(jié)吃息帶動(dòng)債市走高。周K線顯示，本周結(jié)束了此前的四連陰，但因?yàn)楸局芮皫讉€(gè)交易日成交量較小，本周總成交量依然處于較低水平。

    在大盤股連續(xù)發(fā)行、準(zhǔn)備金繳款、債券供給加大等因素導(dǎo)致債券市場(chǎng)經(jīng)歷流動(dòng)性失血之后，隨著新股申購(gòu)資金的解凍、央行公開市場(chǎng)連續(xù)三周的凈投放，貨幣市場(chǎng)利率快速大幅下降，資金面重又恢復(fù)寬松態(tài)勢(shì)。在此帶動(dòng)下，市場(chǎng)需求有所釋放，被流動(dòng)性挾持一時(shí)的債券市場(chǎng)重又恢復(fù)生氣，各期限品種成交利率快速下降，1年期國(guó)債從3.4%的水平下降至3.05%，10年期國(guó)債成交至4.4%左右；5年期金融債收益下降至4.4%左右；央票利率快速下降至新股發(fā)行前的水平。雖然，流動(dòng)性在四季度可能有所恢復(fù)，然而在新股密集發(fā)行之后，可預(yù)期的大盤股并不多，對(duì)市場(chǎng)的沖擊在逐漸減弱。從規(guī)律上來看，四季度資金面會(huì)略趨緊，但年底的經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模預(yù)計(jì)仍將維持較大規(guī)模，因此流動(dòng)性充裕規(guī)模較難改變，對(duì)央行的數(shù)量型調(diào)控需留有一定的預(yù)期。

    本周財(cái)政部進(jìn)行了特別國(guó)債(四期)的招標(biāo)。招標(biāo)結(jié)果顯示，除了中標(biāo)利率低于市場(chǎng)預(yù)期外，本期特別國(guó)債延續(xù)了此前高認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的情況，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.27，比上期國(guó)債稍低，但遠(yuǎn)高于二期的1.85。認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較上期低可能是因?yàn)槠谙薜脑颍?0年期更受機(jī)構(gòu)青睞，但總的來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)還是非常踴躍，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)比較高，并獲得了43.2億元的追加發(fā)行；在階段性的失血過后，債市資金面再次充裕，機(jī)構(gòu)的配置需求壓低了債券收益率。

    操作策略上，一方面在國(guó)債市場(chǎng)上，可關(guān)注長(zhǎng)期債券，因其跨周期效應(yīng)使之適合作為配置品種，目前的收益率水平還是可以接受的。短期內(nèi)可以關(guān)注前期收益率上升較快的短期品種以及一年定存、Shibor浮動(dòng)利率債券，這兩者均是進(jìn)攻與防守的好品種。

    另一方面，在公司債券市場(chǎng)發(fā)展所需的各項(xiàng)金融生態(tài)環(huán)境迅速改善之后，發(fā)展公司債券市場(chǎng)已經(jīng)成為解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失衡、減小股市泡沫、擴(kuò)大投融資渠道等各種問題的有效方法之一。9月24日，長(zhǎng)江電力公司債順利發(fā)行，標(biāo)志著預(yù)熱半年多的公司債券市場(chǎng)，已經(jīng)正式啟動(dòng)。公司債的推出，給中國(guó)上市公司打開一條高效低成本的融資渠道。目前公司債券發(fā)行進(jìn)入試點(diǎn)期，經(jīng)過試點(diǎn)后，將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展階段，屆時(shí)將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大化，最終形成一個(gè)規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場(chǎng)。公司債承銷將給券商帶來穩(wěn)定的收入，而除了承銷收入之外，公司債的回購(gòu)、場(chǎng)外交易等等可能衍生出來的新業(yè)務(wù)也將成為券商的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

來源：和訊

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