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公司債:新的金融工具 新的投資渠道
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年09月26日 09:04
謝志華
    9月24日,長江電力公司債的順利發(fā)行標(biāo)志著公司債正式“走進(jìn)”我國資本市場,極大地豐富了固定收益類投資工具,并為投資者提供了更加多樣化的選擇。公司債的推出,對于發(fā)展債權(quán)融資,促進(jìn)資本市場均衡發(fā)展具有歷史性的意義。

    在目前資本市場上,固定收益類投資工具無論存量規(guī)模還是品種類別遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資者日益增長的投資需要;而且,國內(nèi)長期投資工具少、風(fēng)險安全系數(shù)有限,一直是困擾機(jī)構(gòu)投資者的難題。以中國人壽和中國平安兩大保險公司為例,2006年末,中國人壽債券類資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的52%,其中非企業(yè)債的占比為90%;中國平安債券類資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的58%,其中非企業(yè)債的占比為79%。而從一些發(fā)達(dá)國家的情況來看,公司債是保險公司債券組合中最大的券種。因而,公司債的發(fā)行也為機(jī)構(gòu)投資者開拓了一條重要的投資渠道。

    公司債是一種風(fēng)險和收益均介于國債與股票之間的投資品種,適合有保值增值強(qiáng)烈需求,且又不愿意承擔(dān)過大市場風(fēng)險的投資者。在一些發(fā)達(dá)國家,公司債的個人投資者所占比例已達(dá)到了20%左右。在市場資金充裕,而股市風(fēng)險日益積聚的今天,公司債的推出無疑將吸引大量穩(wěn)健型投資者。

    作為一種新的金融工具,公司債投資價值突出,具有多方面投資亮點(diǎn)。下面我們以長江電力公司債為例,剖析公司債的主要特點(diǎn):

    1.公司質(zhì)地優(yōu)良:長電作為我國最大的水電類上市公司,業(yè)績優(yōu)良、收益穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛,具有良好的償債能力,公司評級和債券信用評級均為國內(nèi)最高的AAA級。長電公司債具有準(zhǔn)國債的特性,而其票面利息高于國債,對投資者有較大的吸引力。本期債券由建行提供全額擔(dān)保,本息償付有充分保障。銀行的擔(dān)保消除了保險機(jī)構(gòu)投資本期債券的障礙,也增加了債券的流動性。

    2.市場化定價:以往企業(yè)債券發(fā)行利率由發(fā)行人和主承銷商商定,且規(guī)定不得高于同期銀行存款利率的40%。本期長電債的票面利率由保薦人和發(fā)行人根據(jù)市場化詢價結(jié)果協(xié)商確定,詢價對象涵蓋了交易所債券市場幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)投資者,包括保險公司、社保基金、財務(wù)公司、基金公司、券商理財產(chǎn)品、信托投資公司、QFII等,詢價通過簿記建檔的方式進(jìn)行,詢價市場化程度很高。票面利率比較真實(shí)地反映了市場對收益率的要求。

    3.設(shè)置了回售條款:本期公司債券規(guī)定,持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給公司,實(shí)際上相當(dāng)于在普通的7年期債券上附加了一個供投資者選擇的條款。若7年后市場利率低于票面利率,則投資者可選擇繼續(xù)持有以獲取較高收益,否則可選擇回售。該條款為投資者提供了較大的操作空間,提升了債券的價值,其價值應(yīng)高于普通的同資質(zhì)的7年期債券。

    4.同時在交易所固定收益電子平臺和競價交易系統(tǒng)上市流通:固定收益電子平臺采用報價交易和詢價交易,比較適合機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行大宗債券交易,也符合國際上債券交易的通行做法。同時,電子平臺的一級交易商可申請對長電債做市,將進(jìn)一步提高長電債的流動性。而集中競價交易系統(tǒng)具有實(shí)時、連續(xù)交易的特性,比較適合普通投資者參與債券交易。多種交易方式的有機(jī)結(jié)合,滿足了不同投資者交易的偏好。

    5.多層面強(qiáng)化對債券持有人權(quán)益的保護(hù):本期債券在國內(nèi)首次引入了受托管理人和債券持有人會議強(qiáng)化對債券持有人權(quán)益的保護(hù),華泰證券既是保薦人又是受托管理人,全程對發(fā)行人進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo),保護(hù)債券持有人權(quán)益。另外,本期債券提供持續(xù)信息披露和跟蹤評級安排。同時設(shè)定了多項(xiàng)償債保障措施。長電債從多個層面強(qiáng)化了對債券持有人權(quán)益的保護(hù)。    

    (華泰證券)
來源: 中國證券網(wǎng)  
 
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