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冰火兩重天股市的火爆帶給了債市多方面的沖擊

2007年07月11日 07:48

    保險公司和基金債券投資規(guī)模增長速度放緩。2007年1-4月保險公司保持了前幾年高速增長的勢頭，資產(chǎn)規(guī)模比去年底增長23%，但其對債券的投資增長遠遠落后于資產(chǎn)規(guī)模的增速。中國債券信息網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年前5月保險公司債券托管量增量為831.7億，比去年底僅增長12.2%。與債券規(guī)模投資增長緩慢相比，保險公司權益類投資規(guī)模卻快速增長。

    與保險公司相類似，基金公司明顯減少了對債券的投資力度，多數(shù)平衡型基金的持債規(guī)模下降至總資產(chǎn)的3%以下。2007年前5月份基金僅增倉161.65億債券，而去年同期該數(shù)字是550.95億。

    銀行儲蓄存款大量減少。2007年5月居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元，創(chuàng)歷史月度最大降幅，居民儲蓄向股市流動的特征非常明顯。居民儲蓄通過購買基金和股票的形式，轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑯I(yè)存款，資金的周轉(zhuǎn)速度明顯加快，非常不利于銀行管理，一定程度減少銀行的購券需求。

    同時，保險資金也開始遭遇股市分流，國壽、平安壽險5月份單月保費收入與去年同期相比首次出現(xiàn)今年以來的負增長。中國人壽與去年5月當月相比，今年5月保費收入同比下降1.1%；平安壽險保費收入5月同比下降10.4%。壽險收入的減少，將降低保險公司對債券的配置需求。

    申購股票資金數(shù)量越來越大，提高了投資者對短期債券的預期收益率水平。在央行不斷上調(diào)準備金率和大力發(fā)行票據(jù)的作用下，貨幣供應量M2的增幅從去年5月份的19.1%下降至今年同期的16.74%，據(jù)悉今年二季度某些月份國有銀行的超額儲備率已跌破1%，當前銀行間資金充裕程度明顯降低。

    在這種背景下，股票的發(fā)行對資金面的沖擊更加明顯。新股發(fā)行凍結的資金量連創(chuàng)新高，回購利率上升幅度明顯增加。2007年回購利率平均值較去年同期大幅上升，短債的收益率也同步上升。

    股市火爆易引發(fā)央行出臺調(diào)控措施，受影響最大的主要是債券市場。例如，5月中旬央行出臺上調(diào)準備金率、上調(diào)利率等“政策組合拳”，股市震蕩幾天就又恢復原狀，而債市則是確實受到猛烈沖擊，一是資金量減小，而是債券價格的定價基礎發(fā)生變化(利率提高)，政策變動對債券市場的影響更為明顯。

來源：證券時報

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