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多重利空夾逼 "債市寒冬"未了時(shí)

2007年07月06日 10:20

李杰明

    盡管踏入7月，進(jìn)入炎炎酷暑，債市卻在一系列的緊縮性政策和多重利空夾逼下寒意不減，寒冬之勢(shì)已難挽。

    作為本輪利率上漲最為堅(jiān)挺的央票利率，也不得不繼續(xù)上漲之路。昨天3年期央票收益率3.58%，與上周3.49%相比上漲了9BP。值得注意的是，該期央票發(fā)行量?jī)H10億元，在目前的央票發(fā)行制度下，這不一定代表央行不愿多發(fā)，更可能是市場(chǎng)成員不認(rèn)可3年期央票一級(jí)市場(chǎng)收益率，進(jìn)而不進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)。與此形成對(duì)比的是，二級(jí)市場(chǎng)3年期央票雙邊報(bào)價(jià)買入賣出報(bào)價(jià)分別約為3.9%和3.6%，二者中值為3.75%，也就是說，目前3年期央票仍有上漲空間。而結(jié)合到周三國(guó)開行所發(fā)的3個(gè)月后遠(yuǎn)期2年期金融債收益率高達(dá)3.75%，目前債市寒冬并沒春天跡象。

    現(xiàn)券市場(chǎng)上，成交比較活躍的主要為央票，成交量最大的分別為07央票04(0.5年)、07央票18(0.7年)和07央票22(0.7年)，收益率均在3.1%以上，略高于目前一級(jí)市場(chǎng)1年期央票3.09%的收益率水平。在近期筆者與其他交易員的交流過程中，目前投資者普遍青睞1年以內(nèi)的央行票據(jù)，對(duì)金融債和企業(yè)債的需求欲望很低，這也反映在二級(jí)市場(chǎng)上短期央票成交較多，金融債和企業(yè)債成交較為清淡，顯示在熊市下央票的流動(dòng)性還是有較高保障，準(zhǔn)現(xiàn)金作用非常明顯。

    回購(gòu)利率方面，由于近期大盤股沒有發(fā)行，回購(gòu)利率波動(dòng)不大，1天和7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為2.31%和2.38%，與前一交易日相比略為持平。而14天回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.88%，比前一交易日上漲26BP。

    另外，盡管財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示特別國(guó)債不向人民銀行定向發(fā)行，然而，無(wú)論特別國(guó)債發(fā)行方式如何，由于15500億元的特別國(guó)債期限均在10年以上，將大量增加長(zhǎng)期國(guó)債的市場(chǎng)供給，這對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率將繼續(xù)造成向上壓力，預(yù)期長(zhǎng)期利率仍將維持上漲趨勢(shì)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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