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政策面變溫和債市跌勢放緩

2007年07月04日 09:24

劉藉仁

    昨日央行發(fā)行100億元一年期票據(jù)，較上周減少20億元，中標(biāo)利率為3.0928%，再次企穩(wěn)。溫和的公開市場操作及財政部為特別國債做的解釋讓市場政策面短暫回暖，債市也連續(xù)出現(xiàn)反彈。國債指數(shù)開盤109.78點，早盤下探至109.62點后震蕩走高，收于109.85點，以當(dāng)天最高點報收，漲0.08%，全天僅成交0.9億元，創(chuàng)下近年來的地量水平。從盤面來看，中長期國債有所企穩(wěn)，010213券、010301券大幅反彈，而短期券種相對弱勢，010507券、010215券呈調(diào)整勢頭。

    上周末受到財政部將發(fā)行1.55萬億特別國債的消息影響，債市繼續(xù)探底，而本周由于受到特別國債僅針對央行發(fā)行的說法，市場有所回暖，但成交量并未同時放大，顯示主力進場意愿不強烈，市場仍處于弱勢反彈，就此止跌的可能性不大。

    財政部新聞辦公室發(fā)布的新消息顯示，最新商定的發(fā)行方式為，特別國債將直接面向央行發(fā)行，再由央行賣給金融機構(gòu)等投資者。對于特別國債的發(fā)行，采取何種方式發(fā)行，我們應(yīng)認清幾點。一是，發(fā)行特別國債的本質(zhì)在于收縮市場流動性。財政部發(fā)行1.55萬億特別國債用于購買外匯，受到外貿(mào)順差、人民幣持續(xù)升值的影響，大量的熱錢流入，造成外匯儲備過高，3月末我國外匯儲備余額已超過1.2萬億美元，比年初凈增1357億美元，已超過去年全年新增外匯儲備2473億美元的一半。央行為此加大對沖力度，發(fā)行過多基礎(chǔ)貨幣，造成流動性泛濫。此次發(fā)行特別國債的目的就是減輕人民銀行對沖壓力，有效緩解市場流動性，其較長的期限，可以深度凍結(jié)偏多流動性。二是，確保市場的平穩(wěn)運行是主基調(diào)。從財政部的態(tài)度來看，對于此項措施，做了更多的弱化處理，在財政部的新聞稿中，其不再強調(diào)特別國債“從貨幣市場回籠貨幣”，而是強調(diào)通過央行買賣國債的方式對市場進行調(diào)節(jié)。這次特別國債發(fā)行本身對宏觀經(jīng)濟政策來說是中性措施，發(fā)行特別國債購買外匯后，將增加人民銀行持有的國債，增加對貨幣政策操作的支持，為人民銀行公開市場操作提供一個有效的工具。因此，特別國債的發(fā)行不會對市場造成過激的影    響，其作用類似于央票，投資者不必過分恐慌。三是，有助于形成長期利率基準(zhǔn)。特別國債票面利率根據(jù)市場情況靈活決定，以發(fā)揮其市場基準(zhǔn)利率的作用，引導(dǎo)形成市場長期利率債市而言，大量發(fā)行將大幅提升中長端的債券收益率使得收益率曲線陡峭化，長期利率水平上升將使債市再受重挫。

    總的看來，特別國債無論是財政部針對市場發(fā)行還是由央行作為中介機構(gòu)面向市場，其主要目的均是收縮流動性，特別國債僅是央行調(diào)節(jié)市場資金面的工具之一，作用相當(dāng)于央行票據(jù)。而下半年市場的主基調(diào)離不開緊縮二字，操作上，投資者仍以規(guī)避風(fēng)險為主。

來源：證券時報

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