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債券市場(chǎng)政策面短暫回到溫和債市跌勢(shì)放緩慢

2007年07月04日 09:13

    昨日央行發(fā)行100億元一年期票據(jù)，較上周減少20億元，中標(biāo)利率為3.0928%，再次企穩(wěn)。溫和的公開市場(chǎng)操作及財(cái)政部為特別國(guó)債做的解釋讓市場(chǎng)政策面短暫回暖，債市也連續(xù)出現(xiàn)反彈。國(guó)債指數(shù)開盤109.78點(diǎn)，早盤下探至109.62點(diǎn)后震蕩走高，收于109.85點(diǎn)，以當(dāng)天最高點(diǎn)報(bào)收，漲0.08%，全天僅成交0.9億元，創(chuàng)下近年來(lái)的地量水平。從盤面來(lái)看，中長(zhǎng)期國(guó)債有所企穩(wěn)，010213券、010301券大幅反彈，而短期券種相對(duì)弱勢(shì)，010507券、010215券呈調(diào)整勢(shì)頭。

    上周末受到財(cái)政部將發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債的消息影響，債市繼續(xù)探底，而本周由于受到特別國(guó)債僅針對(duì)央行發(fā)行的說(shuō)法，市場(chǎng)有所回暖，但成交量并未同時(shí)放大，顯示主力進(jìn)場(chǎng)意愿不強(qiáng)烈，市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)反彈，就此止跌的可能性不大。

    財(cái)政部新聞辦公室發(fā)布的新消息顯示，最新商定的發(fā)行方式為，特別國(guó)債將直接面向央行發(fā)行，再由央行賣給金融機(jī)構(gòu)等投資者。對(duì)于特別國(guó)債的發(fā)行，采取何種方式發(fā)行，我們應(yīng)認(rèn)清幾點(diǎn)。

    一是發(fā)行特別國(guó)債的本質(zhì)在于收縮市場(chǎng)流動(dòng)性。財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債用于購(gòu)買外匯，受到外貿(mào)順差、人民幣持續(xù)升值的影響，大量的熱錢流入，造成外匯儲(chǔ)備過高，3月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已超過1.2萬(wàn)億美元，比年初凈增1357億美元，已超過去年全年新增外匯儲(chǔ)備2473億美元的一半。央行為此加大對(duì)沖力度，發(fā)行過多基礎(chǔ)貨幣，造成流動(dòng)性泛濫。此次發(fā)行特別國(guó)債的目的就是減輕人民銀行對(duì)沖壓力，有效緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，其較長(zhǎng)的期限，可以深度凍結(jié)偏多流動(dòng)性。

    二是確保市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行是主基調(diào)。從財(cái)政部的態(tài)度來(lái)看，對(duì)于此項(xiàng)措施，做了更多的弱化處理，在財(cái)政部的新聞稿中，其不再?gòu)?qiáng)調(diào)特別國(guó)債“從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣”，而是強(qiáng)調(diào)通過央行買賣國(guó)債的方式對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。這次特別國(guó)債發(fā)行本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)說(shuō)是中性措施，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯后，將增加人民銀行持有的國(guó)債，增加對(duì)貨幣政策操作的支持，為人民銀行公開市場(chǎng)操作提供一個(gè)有效的工具。因此，特別國(guó)債的發(fā)行不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成過激的影響，其作用類似于央票，投資者不必過分恐慌。

    三是有助于形成長(zhǎng)期利率基準(zhǔn)。特別國(guó)債票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定，以發(fā)揮其市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作用，引導(dǎo)形成市場(chǎng)長(zhǎng)期利率。對(duì)債市而言，大量發(fā)行將大幅提升中長(zhǎng)端的債券收益率使得收益率曲線陡峭化，長(zhǎng)期利率水平上升將使債市再受重挫。

    總的看來(lái)，特別國(guó)債無(wú)論是財(cái)政部針對(duì)市場(chǎng)發(fā)行還是由央行作為中介機(jī)構(gòu)面向市場(chǎng)，其主要目的均是收縮流動(dòng)性，特別國(guó)債僅是央行調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金面的工具之一，作用相當(dāng)于央行票據(jù)。而下半年市場(chǎng)的主基調(diào)離不開緊縮二字，操作上，投資者仍以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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