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交易所債券成交萎縮債市階段底部可能出現(xiàn)

2007年07月05日 10:34

王輝

    交易所債市繼本周二創(chuàng)出歷史最低成交量紀(jì)錄后，昨日成交繼續(xù)低迷。當(dāng)日交易所債市全天共成交1.47億元人民幣——這同時(shí)也是年內(nèi)市場(chǎng)第三低的交易量。

    由于政策面仍不明朗，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)于債市的觀望心態(tài)極為強(qiáng)烈，對(duì)現(xiàn)券交易也十分消極。一些市場(chǎng)人士表示，交易所債市出現(xiàn)罕見地量表明債市可能正在接近債市階段底部；已持續(xù)陰跌兩個(gè)月的市場(chǎng)，未來可能已無多少下跌空間。

    機(jī)構(gòu)無心戀戰(zhàn)成交萎縮

    昨日，交易所國債縮量整理，上證國債指數(shù)以109.85點(diǎn)平盤報(bào)收，交易量比周二有所放大，全天成交1.47億元，但仍屬低量。此前一天，交易所債市以9728萬元這一不足1億元的交易量創(chuàng)出交易所債市有史以來的最低成交量紀(jì)錄。由于近期政策面極為敏感，債市順勢(shì)下行也在情理之中。而昨日國債指數(shù)在成交量有所放大的情況下，仍未能延續(xù)反彈，則反映出目前投資者觀望情緒仍十分強(qiáng)烈。上證國債在經(jīng)過本周前兩個(gè)交易日的反彈后，交易量已難以有效放大，預(yù)計(jì)后市國債價(jià)格繼續(xù)上行已經(jīng)乏力，短期內(nèi)債市仍將維持弱勢(shì)。

    上海一家基金公司債券分析師表示，目前機(jī)構(gòu)仍在等待宏觀層面具體的調(diào)控政策，因此交投都較為謹(jǐn)慎。而本周以來交易所債市之所以連續(xù)出現(xiàn)罕見地量，“可能與股票市場(chǎng)的大環(huán)境有一定關(guān)聯(lián)”。本周以來股票市場(chǎng)連續(xù)縮量震蕩，成交量已萎縮到800億元左右的水平，其中昨天的交易量更是創(chuàng)出了近4個(gè)月的新低。在場(chǎng)外資金持續(xù)觀望的大背景下，已經(jīng)疲弱數(shù)月的交易所債市也自然難以得到“糧草”支撐。這位分析人士還同時(shí)表示，目前機(jī)構(gòu)中許多交易員都判斷債券市場(chǎng)的階段底部可能正在出現(xiàn)。不過值得注意的是，盡管機(jī)構(gòu)資金面仍較為寬裕，持“債市階段底部正在出現(xiàn)”觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)也為數(shù)不少，但真正參與交易的卻并不多。

    由于擔(dān)心中長期債可能帶來的收益率損失，短期品種已經(jīng)成為當(dāng)前市場(chǎng)交投的重點(diǎn)，機(jī)構(gòu)大多都已經(jīng)轉(zhuǎn)向3個(gè)月以內(nèi)的品種。1年期央票的發(fā)行也已無法得到市場(chǎng)上太多關(guān)注。由于目前一、二級(jí)市場(chǎng)的利差大概為18個(gè)bp左右，新發(fā)央票的中標(biāo)利率主要還是反映了央行穩(wěn)定市場(chǎng)利率的意圖。而值得注意的是，在上次央行5月的加息之前，市場(chǎng)的交投盡管也是集中在短期債，但3個(gè)月以上至1年期限的現(xiàn)券交易仍較為活躍，與當(dāng)前機(jī)構(gòu)大多轉(zhuǎn)向3個(gè)月以內(nèi)的品種相比，顯然機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎氛圍更為濃烈。

    轉(zhuǎn)機(jī)或已不遠(yuǎn)

    近期債券市場(chǎng)烏云不斷，包括加息預(yù)期、1.55萬億元特別國債，以及正在熱議的取消或降低利息所得稅。這些利空因素使得原本已經(jīng)低迷半年的債市更是雪上加霜�？紤]到許多國債品種的收益率與同期存款利率相比已無顯著優(yōu)勢(shì)，一旦降低或取消利息稅，國債市場(chǎng)顯然還將受到劇烈影響。

    盡管債市仍然在承受夏季悶熱氣氛的熏烤，但前方的轉(zhuǎn)機(jī)也似乎已經(jīng)不太遙遠(yuǎn)。一些市場(chǎng)人士表示，債券市場(chǎng)經(jīng)過大幅調(diào)整后，市場(chǎng)多空對(duì)抗已經(jīng)接近平衡，如果不考慮未來加息和特別國債等特殊事件的影響，市場(chǎng)有望逐步走出疲勢(shì)。

    作為近期的熱門話題，特別國債很可能會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成較大影響。由于發(fā)行特別國債的目的主要是為了提高外匯儲(chǔ)備的收益，因此可以認(rèn)為特別國債本身并不是以收縮流動(dòng)性為目的。此外，考慮到特別國債的發(fā)行方式和節(jié)奏預(yù)計(jì)將是緩步進(jìn)行，因此對(duì)債市的壓力將不會(huì)太大。

    有市場(chǎng)人士表示，隨著本月中下旬新股發(fā)行密集期的來臨，以及未來幾個(gè)月內(nèi)大量紅籌股的回歸，機(jī)構(gòu)的資金面可能會(huì)再度趨緊。

    而對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的投資策略，分析人士表示中長期債原則上仍需回避，而浮息債、半年以內(nèi)的短期債券，分離純債品種以及收益率相對(duì)較高的短期融資券，可以成為投資者較好的理性選擇。

來源：中國證券報(bào)

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