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從我國金融期貨市場體系看股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月24日 10:40

    交通銀行金融期貨業(yè)務(wù)部

    中國金融期貨交易所采用公司制，采用的會(huì)員形式也不同于前三家商品期貨交易所，分為交易會(huì)員和結(jié)算會(huì)員兩大類。交易會(huì)員只能從事經(jīng)紀(jì)或自營業(yè)務(wù)，與結(jié)算會(huì)員合作結(jié)算交割，不與交易所直接結(jié)算。期貨公司申請成為交易會(huì)員時(shí)，須先從中國證監(jiān)會(huì)取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；非期貨公司申請交易會(huì)員資格，須是依法核準(zhǔn)登記的金融機(jī)構(gòu)，比如基金、券商等。結(jié)算會(huì)員按業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。期貨公司可根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)申請交易結(jié)算會(huì)員或全面結(jié)算會(huì)員，其中前者可為其受托客戶辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)，注冊資本金須在5000萬元人民幣以上；后者可為其受托客戶及其他交易會(huì)員辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)，注冊資本金須在人民幣1億元以上。特別結(jié)算會(huì)員由境內(nèi)具有金融衍生品交易資格的中資全國性商業(yè)銀行擔(dān)任，專職為交易會(huì)員辦理結(jié)算交割服務(wù)。

    由此可見，中國金融期貨交易所試圖從市場組織架構(gòu)設(shè)計(jì)上已經(jīng)開始強(qiáng)化金融期貨市場的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通過投資者-交易會(huì)員-結(jié)算會(huì)員-交易所這樣的分級、分層的架構(gòu)層層分散、化解風(fēng)險(xiǎn)，避免市場對交易所直接、正面的沖擊。此外，交易會(huì)員也會(huì)根據(jù)客戶構(gòu)成、交易情況、結(jié)算會(huì)員綜合實(shí)力等選擇結(jié)算會(huì)員，并根據(jù)交易所和結(jié)算會(huì)員的風(fēng)控措施采取對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控手段。分級結(jié)算體系無疑將交易所直接承擔(dān)交易會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)職能部分轉(zhuǎn)移給了結(jié)算會(huì)員，對金融期貨來說是一種更為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

    中國金融期貨交易所還建立了結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度。當(dāng)結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他結(jié)算會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任，是結(jié)算會(huì)員之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的辦法。其他結(jié)算會(huì)員承擔(dān)的分?jǐn)偙壤秊槠浣Y(jié)算擔(dān)保金余額占當(dāng)前未使用結(jié)算擔(dān)保金總額之比。各類結(jié)算會(huì)員的基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金為：交易結(jié)算會(huì)員人民幣1000萬元，全面結(jié)算會(huì)員人民幣2000萬元，特別結(jié)算會(huì)員人民幣3000萬元。交易所每季度最后一個(gè)交易日收市后，根據(jù)市場總體情況，確定全市場的結(jié)算擔(dān)保金總額，通知結(jié)算會(huì)員其應(yīng)當(dāng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金，每個(gè)結(jié)算會(huì)員根據(jù)業(yè)務(wù)量按照比例分擔(dān)結(jié)算擔(dān)保金總額。結(jié)算會(huì)員應(yīng)當(dāng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金＝結(jié)算擔(dān)保金總額×(20%×該會(huì)員上一季度日均交易量/交易所上一季度日均交易量＋80%×該會(huì)員上一季度日均持倉量/交易所上一季度日均持倉量)，結(jié)算會(huì)員應(yīng)當(dāng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額與其基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額中的較大者�？梢�，結(jié)算會(huì)員層次越高，資金實(shí)力也就越大，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越強(qiáng)，但同時(shí)承擔(dān)的結(jié)算交割的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)就越大，充分體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)的對等原則。

來源：證券日報(bào)

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