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股指期貨可以減少股市波動(dòng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月16日 10:05

馮子灃

    平安期貨

    一般來(lái)說(shuō)，股指期貨推出以后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)都會(huì)有所減少�，F(xiàn)代投資理論使用市場(chǎng)波動(dòng)性作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的量化方法，因此，波動(dòng)性減少意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所減少。什么原因使得股指期貨的出現(xiàn)減少股票市場(chǎng)波動(dòng)呢。

    影響股票市場(chǎng)上漲或者下跌的因素很多，從宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)周期到行業(yè)前景以及公司財(cái)務(wù)狀況等等。但是沒(méi)有人會(huì)否認(rèn)，資金的供應(yīng)與股票市場(chǎng)的漲跌相互作用是非常大：一方面資金充裕，大量的資金流入證券市場(chǎng)，股票的供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，造成股票價(jià)格上漲；另一方面股票市場(chǎng)上漲的財(cái)富效應(yīng)又會(huì)吸引更多的資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，像滾雪球一樣，進(jìn)一步將股票價(jià)格推高。由于股票市場(chǎng)在某一個(gè)具體時(shí)點(diǎn)的供應(yīng)量是固定的，而資金的流動(dòng)速度要遠(yuǎn)大于新股的發(fā)行，股票市場(chǎng)很容易處在一個(gè)資金推動(dòng)的周期中。但是推出股指期貨之后情況就會(huì)完全改變，期貨市場(chǎng)的供應(yīng)量是無(wú)限的，只要多空雙方在某一個(gè)價(jià)格上成交，就會(huì)增加一個(gè)新的合約，市場(chǎng)上的持倉(cāng)總數(shù)就會(huì)相應(yīng)增加。因此期貨市場(chǎng)不存在資金供求失衡引起的價(jià)格單邊上漲，基本上逼倉(cāng)的原因都是現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題。

    其次，股票市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)并不是兩個(gè)單獨(dú)的市場(chǎng)，股指期貨與股市可以通過(guò)多元化交易形成雙邊市場(chǎng)，當(dāng)股票價(jià)格由于資金充裕大幅上漲時(shí)，套利盤與套期保值盤就會(huì)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，同時(shí)股指期貨的杠桿效應(yīng)也會(huì)吸引部分指數(shù)化投資者進(jìn)入股指期貨進(jìn)行投機(jī)交易。只要股票市場(chǎng)開(kāi)始活躍，就會(huì)有一部分資金分流到股指期貨市場(chǎng)，從而減少資金供應(yīng)變化對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊。這個(gè)原理就像大河流經(jīng)的湖泊一樣，當(dāng)河水水位上漲，有更多的水流入湖泊，河水上漲的速度就會(huì)減慢。

    股指期貨的雙向交易也是減少股票市場(chǎng)波動(dòng)的原因之一。在目前的股票市場(chǎng)，上漲是獲利的唯一方向，在這個(gè)層面上，所有人的利益都是一致的，股票市場(chǎng)中股票變現(xiàn)的差異只是存量資金的流動(dòng)而已，并不是真正意義上的多空分歧，而是漲得少和漲得多、長(zhǎng)得快和漲得慢股票的分歧，投資者追漲殺跌往往造成某一些熱門股票的瘋狂。

    引入股指期貨后，才有了真正意義上的空頭，投資者的力量由單一方向轉(zhuǎn)為雙方向，多空的力量會(huì)相互制衡，長(zhǎng)期來(lái)看波動(dòng)將減少。盡管在日內(nèi)交易中，由于股指期貨定價(jià)效率高，波動(dòng)可能較原來(lái)大，但是由于日內(nèi)交易只有數(shù)個(gè)小時(shí)，時(shí)間較短，并不會(huì)由此形成很大的泡沫。況且在目前T+0的交易制度下，市場(chǎng)中絕大部分的投資者仍然使用日收盤價(jià)格作為評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)收益的依據(jù)，日內(nèi)波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基本沒(méi)有什么大的影響。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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