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股指期貨推出蘊(yùn)含多重市場(chǎng)機(jī)遇

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月15日 09:24

李磊

    在日前由東方證券舉辦的衍生品交流會(huì)上，東方證券研究所多位金融衍生品專(zhuān)家就股指期貨上市后帶來(lái)的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了詳細(xì)闡述，并與在場(chǎng)的40多位投資者進(jìn)行了深入交流。

    機(jī)構(gòu)投資者投資手段進(jìn)一步豐富

    “對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，股指期貨等創(chuàng)新工具意味著兩方面的機(jī)會(huì)。一方面，由于這些新產(chǎn)品的推出，使得機(jī)構(gòu)投資者的投資手段大大豐富，能夠滿足更多風(fēng)險(xiǎn)收益偏好資金的需求，從而推動(dòng)整個(gè)證券資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張；另一方面，由于杠桿機(jī)制和賣(mài)空機(jī)制的引入，整個(gè)市場(chǎng)的投資有效前沿將得到提升�！苯鹑谘苌费芯繂T黃棟表示。

    黃棟認(rèn)為，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)往往是并存的，隨著股指期貨的推出，賣(mài)空機(jī)制將得以實(shí)現(xiàn)，未來(lái)市場(chǎng)的博奕將會(huì)加劇，以往的單邊盈利模式將徹底改變，多頭們必須開(kāi)始思考空頭們的策略，機(jī)構(gòu)投資者的投資策略也需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，否則很可能會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中落后。他說(shuō)，從海外市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)沖基金普遍大量使用衍生品來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的投資策略，共同基金雖然使用的相對(duì)較少，但也有一定比例，其主要用途在于套期保值、現(xiàn)金流管理、投機(jī)以及進(jìn)行量化策略投資。

    “從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般股指期貨推出前2到3年的套利利潤(rùn)最豐厚。在此過(guò)程中，券商、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)、QFII和商業(yè)銀行等各類(lèi)機(jī)構(gòu)都有自身的優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特之處�！秉S棟表示。

    兩種特殊的投資機(jī)會(huì)

    東方證券研究所分析師闞先成從股指期貨如何改變資本市場(chǎng)的角度分析了滬深300指數(shù)期貨上市帶來(lái)的新投資機(jī)會(huì)。闞先成認(rèn)為，滬深300指數(shù)期貨的上市對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)只有短期效應(yīng)，在上市初期可能會(huì)出現(xiàn)一些由于參與者對(duì)市場(chǎng)不熟悉而產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，例如現(xiàn)貨指數(shù)與期貨指數(shù)點(diǎn)位差距過(guò)大等，從而出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。闞先成特別指出了兩種特殊情況下產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，即非流通股解禁引起滬深300期貨套期保值需求帶來(lái)的機(jī)會(huì)和滬深300指數(shù)成分股調(diào)整時(shí)產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。

    伴隨著已股改公司限售股的逐步解禁，解禁股參與流通一方面會(huì)對(duì)市場(chǎng)的資金面產(chǎn)生壓力，另一方面限售股的解禁使得市場(chǎng)迅速擴(kuò)容，這樣會(huì)對(duì)投資者的心理造成很大的影響，所以從這兩個(gè)方面來(lái)考慮，非流通股的解禁給市場(chǎng)帶來(lái)了一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    闞先成表示，對(duì)于限售股東來(lái)講，在限售期內(nèi)他們會(huì)擔(dān)心他們持有的限售股價(jià)格會(huì)下跌，那么賣(mài)空股指期貨合約來(lái)套期保值成為他們最好的選擇，這樣可以避免股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。2008年、2009年和2010年將是限售股上市流通最多的三個(gè)年份。如果滬深300股指期貨在2008年順利推出，這種迫切的套期保值需求必然會(huì)大大提高滬深300股指期貨的流通性，進(jìn)而助燃其交易量。同時(shí)，投資者為了規(guī)避市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)持有期貨的空頭部位，也就是賣(mài)空股指期貨合約，在限售股解禁前股指期貨的未平倉(cāng)量可能會(huì)大幅增加，同時(shí)也會(huì)造成期貨市場(chǎng)貼水價(jià)差的出現(xiàn)。

    此外，滬深300指數(shù)調(diào)整也將為投資者帶來(lái)特定時(shí)間的市場(chǎng)機(jī)會(huì)�！白鳛锳股市場(chǎng)的第一只股指期貨，滬深300股指期貨的推出將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，滬深300的成份股也必將受到市場(chǎng)更多的關(guān)注，其成份股與非成份股將面臨不同的發(fā)展機(jī)遇。滬深300指數(shù)成份股的每一次調(diào)整都會(huì)為被調(diào)進(jìn)的股票帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)，分享滬深300成份股溢價(jià)將成為市場(chǎng)的另一個(gè)有效的投資策略，”闞先成表示。

    套利交易也需注意風(fēng)險(xiǎn)

    東方證券研究所金融工程組組長(zhǎng)高子劍為與會(huì)嘉賓詳細(xì)講解了如何利用期貨和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)差與未平倉(cāng)量的關(guān)系分析股指期貨投資機(jī)會(huì)。他特別強(qiáng)調(diào)，利用股指期貨進(jìn)行套利交易，需要注意幾點(diǎn)問(wèn)題：一是投資者可能面臨所選現(xiàn)貨股票停牌、現(xiàn)貨股票流動(dòng)性不足和資金管理失誤等風(fēng)險(xiǎn)，投資者在進(jìn)行套利交易時(shí)，必須認(rèn)真分析這些問(wèn)題；二是在從事套利交易時(shí)，投資者一般很少?gòu)?fù)制所有指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票，必須根據(jù)研究和實(shí)踐，選擇一個(gè)合適的數(shù)量。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

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