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中金公司基本面精選2只金牛股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月24日 08:31

    中國遠洋(601919)目前估值有吸引力

    近期股價調(diào)整幅度較大，提供了適當?shù)慕槿霗C會。目前股價對應2008年市盈率14倍，低于A股航運公司平均25倍的估值，考慮到A股增發(fā)價格為30元，目前估值具備吸引力。雖然我們認為BDI近期仍有不確定性，但預計2008年干散貨市場仍將維持高位。

    短期BDI可能仍有不確定性�？紤]到中國鐵礦石談判之前，出口商還有動力壓貨以及中國目前的港口庫存尚可以維持一到兩個月，近期BDI走勢可能仍有不確定性。不過由于之前BDI跌幅較兇，未來可能即使下跌也會相對緩和。而且由于出口商壓貨只是延后了需求，并不是消滅了需求，因此談判之后以及談判過程中，由于港口庫存減少帶來的搶運，都將使得運價具備上漲動力。

    公司業(yè)績并非與BDI直接相關。對于2008年公司已經(jīng)鎖定了約50%-60%的運力，則靜態(tài)的來看，公司業(yè)績與即期市場BDI波動的關系為1%的波動對應0.7%的凈利潤波動。不過由于即期市場BDI的波動受很多因素影響，我們認為從年度平均BDI來預測公司業(yè)績更有說服力。另外，由于公司目前70%的運力為租賃運力，BDI的下跌從另一個角度可以為公司提供進一步低價租入運力的機會，從而對公司有利。

    參考可比公司估值，我們給予干散貨業(yè)務2008年16倍的合理市盈率，集運2008年1.5倍合理市凈率，對應A股合理估值為43.3元。

    可能的風險來自1、A股整體估值風險；2、中國鐵礦石談判帶來的之后幾個月BDI走勢的不確定性帶來的風險；3、我們目前假設的前提是中國經(jīng)濟2008年仍能獲得10%以上的增長，如果全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅衰退，且影響到中國的固定資產(chǎn)投資，則情況將比我們預測的要差。

    云維股份(600725)未來幾年增長明確

    年報業(yè)績符合市場預期。云維股份2007年實現(xiàn)主營業(yè)務收入33.2億元，同比增長87%；主營業(yè)務利潤5.68億元，同比增長89%；凈利潤1.93億元，同比增長62%，攤薄后每股收益0.66元，符合市場預期。實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流2.84億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.98元。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是，除了PVA和純堿的價格上漲以外，三季度開始通過向集團定向增發(fā)注入的大為焦化和大為制焦合并報表導致，同時大為制焦的200萬噸焦炭在四季度開始達產(chǎn)，20萬噸焦爐氣甲醇裝置也實現(xiàn)投產(chǎn)，30萬噸煤焦油深加工也部分投產(chǎn)，公司的10萬噸粗苯精制將在4月份左右投產(chǎn)。

    PVA、聯(lián)堿和焦化行業(yè)維持較好行業(yè)景氣度。聚乙烯醇供需偏緊，價格將維持在高位，電石-醋酸乙烯-PVA毛利基本維持穩(wěn)定。純堿下游氧化鋁和玻璃行業(yè)需求旺盛，預計今年前三季度純堿價格將維持高位，并有小幅上漲空間。由于焦炭行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰和鋼鐵需求較強的影響，國內(nèi)焦炭行業(yè)維持景氣度，焦煤價格也大幅度上漲，焦炭毛利呈小幅上升的態(tài)勢。

    未來發(fā)展規(guī)劃清晰。公司已經(jīng)公告將實施公開增發(fā)，計劃融資不超過18億元，建設2.5萬噸炔醛法BDO和20萬噸醋酸裝置，以及配套一氧化碳和鍋爐改造項目。同時云維乙炔將建設30萬噸電石和20萬噸醋酸乙烯。公司未來將繼續(xù)發(fā)展電石乙炔化工、煤氣化和煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈。公司所在地曲靖煤炭儲量豐富，未來云維集團將成為云南主要的煤化工生產(chǎn)基地之一。我們維持對公司2008年和2009年每股盈利1.34元和1.75元的預測，認為公司業(yè)績將超出我們預期，未來幾年成長明確，維持“審慎推薦”評級。

來源：上海證券報

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