截至9月18日，工行集團持有與美國雷曼兄弟公司相關(guān)的債券約為1.518億美元。其中，工行境內(nèi)外機構(gòu)直接持有雷曼發(fā)行的債券約1.39億美元，全部為高級債券；控股子公司—澳門誠興銀行持有一筆與雷曼信用相掛鉤的債券，面值1億港幣(約合1281萬美元)。上述債券合計約占截至6月30日

　　集團總資產(chǎn)的0.01%，債券投資規(guī)模的0.03%。保守假設全部虧損，估計對集團2008年全年稅后利潤的影響為0.6%，對全年EPS的影響僅為0.2分。

　　??截至9月18日，交行共持有雷曼兄弟控股公司及其子公司發(fā)行的債券7002萬美元，上述債券占交行截至6月30日總資產(chǎn)的0.02%，凈資產(chǎn)的0.35%。全部虧損情況下對08年EPS的影響比例大約為1.2%，0.8分錢。

　　??深發(fā)展未持有美國次級債券，也未持有雷曼兄弟公司和美國其他金融機構(gòu)發(fā)行的任何債券。

　　??建行尚未公布。

　　??截至9月17日，興業(yè)銀行與美國雷曼兄弟公司相關(guān)的投資與交易產(chǎn)生的風險敞口總計折合約3360萬美元。全部虧損情況下對08年EPS的影響比例大約為1.52%，3.8分錢。

　　??截至9月17日，中行集團共持有雷曼兄弟控股及其子公司發(fā)行的債券7562萬美元。其中，中行(香港)有限公司共持有上述債券6921萬美元。此外，中國銀行紐約分行對雷曼兄弟控股公司貸款余額5000萬美元，對其子公司貸款余額320萬美元。上述債券和貸款合計占6月30日集團總資產(chǎn)的0.01%，占集團凈資產(chǎn)的0.19%。全部虧損情況下對08年EPS的影響比例大約為0.53%，0.2分錢。

　　??截至9月16日，招行持有美國雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計7000萬美元，其中，高級債券6000萬美元，次級債券1000萬美元。其中次級債回收比例可能較低，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，高等級債可能能夠回收60%-80%的比例，預計大約需要計提3500萬美元的減值準備，對08年EPS的影響比例大約為

　　0.51%，1.2分錢。

　　??中央?yún)R金公司將在二級市場自主購入工、中、建三行股票，有利于穩(wěn)定市場信心。這說明政府出臺了實質(zhì)性的救市政策。在新發(fā)布的“關(guān)于修改《上市公司收購管理辦法》第六十三條的決定”中，允許上市公司大股東12個月內(nèi)在二級市場自由增持總股本的2%，大股東只需在增持行為完成后的3日內(nèi)就

　　增持情況進行公告，并向證監(jiān)會提出豁免申請。工行建行中行流通股比例僅為4.5%，3.9%和2.6%，我們認為匯金一年內(nèi)可在二級市場自由收購的比例較為有限，本次增持將更多是象征意義的穩(wěn)定市場信心的目的。

　　短期可能反彈，但持續(xù)向上的難度依然很大。目前銀行股08年平均動態(tài)PE只有9倍，PB1.8倍，已接近歷史最低估值水平，也低于香港、印度等國際市場的估值水平。但由于銀行股風險可能從今年下半年才剛開始逐步釋放，盡管這些風險可能也在預期之中，但投資者看的是趨勢，可能會因?qū)ξ磥眍A期的不確定性放大估值上的折價。我們認為09年悲觀預期下上市銀行合計10%的增長還是會有的，如果不良率小幅上升，撥備的蓄水池會成為釋放業(yè)績的源泉，國際經(jīng)驗看也是這樣做的；此外明年息差收縮幅度降息頻率很關(guān)鍵。我們判斷后續(xù)估值繼續(xù)向下的空間非常有限，短期可能反彈，但持續(xù)向上的難度依然很大。

　　（來源：李珊珊）

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