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國泰君安:金晶科技行業(yè)景氣和估值中樞提升

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月24日 13:28

韓其成

    投資要點(diǎn)：

    自2007年初以來股價(jià)累計(jì)漲幅422%，期間自我們重慶策略會以來股價(jià)累計(jì)漲幅47%。我們自本年初以來在國泰君安的渠道平臺上、不同場合/不同時(shí)點(diǎn)一直強(qiáng)烈推薦金晶科技的核心思想是：“掌握好節(jié)拍投資玻璃等周期性行業(yè)可獲得超額利潤，公司是浮法玻璃景氣回升的首選標(biāo)的�！�

    在目前價(jià)位重新審視我們一直以來構(gòu)建的分析邏輯，我們?nèi)匀粓?jiān)持：“壟斷國內(nèi)超白玻璃生產(chǎn)市場/產(chǎn)品將由市場導(dǎo)入期進(jìn)入產(chǎn)品爆發(fā)式增長的市場成長期/產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)量上的較大突破；受益國內(nèi)浮法玻璃供需關(guān)系緩和價(jià)格持續(xù)回升；100萬噸純堿構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈新成新增長點(diǎn)�！�

    在目前市場環(huán)境和行業(yè)背景下，我們堅(jiān)持上述思想和邏輯的同時(shí)有2個重新思考。第一個思考是：7-8月份行業(yè)玻璃價(jià)格略超出我們預(yù)期、以3mm看同比增長13%、21%，預(yù)期第4季度因消費(fèi)旺季拉動價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢復(fù)蘇，據(jù)此我們調(diào)整07-09年EPS至0.61元、1.03元、1.37元。

    第二個思考是：歷史數(shù)據(jù)顯示公司PE估值與行業(yè)景氣度密切相關(guān)，在目前行業(yè)景氣繼續(xù)復(fù)蘇的背景下，公司估值仍有提升空間。目前A股、玻璃業(yè)、水泥業(yè)2008年P(guān)E為30.4倍、39.8倍、40.0倍，目前公司2008年P(guān)E為27.7倍，相對低于他們9.7%、43.7%、44.4%。

    公司目前估值尚未緊跟行業(yè)景氣度和市場估值提升而同步抬高，因優(yōu)異企業(yè)質(zhì)素、行業(yè)復(fù)蘇、高成長性等原因估值理應(yīng)高于大盤，同時(shí)玻璃周期短于水泥，因此公司估值應(yīng)介于大盤和水泥業(yè)之間�；谧兓说男袠I(yè)和市場環(huán)境，提升1年內(nèi)目標(biāo)價(jià)至38元，相當(dāng)于2008年P(guān)E36.9倍。

    超白玻璃銷量增長、玻璃價(jià)格上升、純堿項(xiàng)目投產(chǎn)是公司價(jià)值提升內(nèi)在因素；市場和可比行業(yè)估值中樞拉高是公司價(jià)值提升外部因素。若內(nèi)部和外部因素低于預(yù)期，則公司實(shí)際股價(jià)也將低于預(yù)期。雖然目前外部因素進(jìn)一提升較為謹(jǐn)慎，但內(nèi)外部因素尚處于相對契合階段。

來源：國泰君安

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