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加息引發(fā)保險價值思考準儲蓄類壽險退保將上升

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2006年08月25日 07:51

馬璐瑤

    中國人民銀行從8月19日起開始上調(diào)人民幣存、貸款基準利率，這也是央行在4個月內(nèi)第二度加息。有關專家表示，此次加息短期內(nèi)對保險業(yè)來說可謂喜憂參半，但從長期來看，則應該思考保險業(yè)的價值定位這個更具根本性的課題。

    首都經(jīng)貿(mào)大學金融學院保險系經(jīng)濟學博士朱俊生在發(fā)給記者的稿件中著重強調(diào)，由于我國壽險業(yè)負債的特性以及資產(chǎn)負債匹配中存在等問題，此次加息及其有可能給公眾帶來的繼續(xù)加息的心理預期將使保險業(yè)面臨兩大挑戰(zhàn)：在負債層面，儲蓄替代品性質的壽險產(chǎn)品的銷售將受到抑制，這可能會給業(yè)務增長的前景帶來更大的不確定性；在資產(chǎn)層面，保險公司固定收益類資產(chǎn)價值將面臨縮水壓力。

    準儲蓄類壽險退保將上升

    從負債層面看，雖然近年來保監(jiān)會

    大力倡導、各公司努力調(diào)整業(yè)務結構，主動壓縮不能較好體現(xiàn)核心優(yōu)勢的業(yè)務，逐步延長保險期限，提高保障成分，注重發(fā)展內(nèi)含價值高的期繳業(yè)務。但結構調(diào)整之路顯然還遠未結束，保費躉繳、保障成分低、5年期及以下的銀保業(yè)務仍占相當比重。2005年，壽險新單期繳保費440.6億元，雖然明顯高于行業(yè)保費增速，但期繳占比仍然僅為22.5%。其中，銀郵代理中的躉繳業(yè)務仍占主導。2005年，從新單和續(xù)期業(yè)務來看，銀郵代理業(yè)務躉繳比例高達95.62%；增長主要依賴新單，新單保費占銀郵代理保費的96.81%。從銀郵代理銷售的產(chǎn)品來看，分紅和萬能等新型產(chǎn)品占主流，占比更是高達97.92%�？梢�，在我國壽險業(yè)務結構中，簡單的儲蓄替代品性質的產(chǎn)品仍然占有相當高的比重。顯然，加息降低了這類產(chǎn)品的相對吸引力，增加了這類產(chǎn)品的銷售難度。如果此次加息使公眾的經(jīng)濟過熱、通貨膨脹壓力的預期得以強化，從而形成再次加息的心理預期，那么壽險業(yè)本已相當嚴重的退保問題將更是雪上加霜。

    因為通貨膨脹壓力和加息預期將會進一步降低準儲蓄類壽險產(chǎn)品的吸引力，退保率將會上升、續(xù)保率將會下降，有些保單持有人很可能利用保單貸款等形式，套取現(xiàn)金從事獲利更高的投資活動�？蛻粢酝吮：捅钨J款等“用腳投票”的形式流失，會進一步加大保險公司的流動性風險。同時，在利率上升過程中，如果公司為應對競爭，提高分紅保單的分紅水平，那么實際負債成本也將隨著上升。

    固定收益類資產(chǎn)價值縮水

    從資產(chǎn)層面看，利率敏感性很強的固定收益類證券占比很高，加息可能將使這部分資產(chǎn)的價值縮水。截至2005年底，我國保險資金運用余額中，各類債券占比52.66%，其中國債占比25.47%、金融債占比12.81%、企業(yè)債券占比8.55%、次級債占比5.82%。可見，保險業(yè)資產(chǎn)結構中，利率敏感型的固定收益類證券產(chǎn)品在保險

    資產(chǎn)構成中占比很高。保險資金運用的績效很大程度上取決于利率敏感型產(chǎn)品，這樣，利率的較小調(diào)整，都有可能對保險資產(chǎn)的價值產(chǎn)生重大影響。特別是當前金融市場上比較缺乏長期固定收益證券，公司難以通過對資產(chǎn)和負債平均期限的管理來控制這種利率風險。

    從資產(chǎn)負債匹配層面看，目前壽險業(yè)的資產(chǎn)以高度利率敏感性的固定收益類債券為主，在加息的市場環(huán)境中必然面臨資產(chǎn)縮水的壓力，而這又與以短期分紅險為主的準儲蓄性產(chǎn)品占比較高的負債結構下的分紅壓力不相匹配。特別是在當前經(jīng)濟過熱的擔憂和通貨膨脹的壓力下，利率趨升和物價指數(shù)上漲都將使固定利率債券等固定收益證券類產(chǎn)品的市場價格下跌，一旦壽險經(jīng)營中新增資產(chǎn)投資收益跟不上物價指數(shù)上漲幅度時，大量以保值增值為目標的被保險人，將退保而轉向投資基金、股票等收益率能隨通脹率變動而變動的替代性投資工具。

    為此，朱俊生認為，在保險業(yè)中，不同的業(yè)務結構形成不同的負債結構，不同的負債結構進一步要求有不同的資產(chǎn)結構與之相對應。而加息則使我國壽險業(yè)務結構不合理的矛盾更加凸顯。壽險業(yè)躉繳、短期分紅型產(chǎn)品占比過高的業(yè)務結構，使得保險公司的負債面臨利率變化帶來的波動，同時分紅的壓力又使得資金運用在利率變化的市場環(huán)境中變得非常脆弱。

    最后他強調(diào)指出，從根本上說，保險業(yè)，特別是壽險業(yè)的價值定位應該是風險保障和資產(chǎn)管理。這就要求保險公司大力發(fā)展長期的保障性業(yè)務和期繳業(yè)務，這樣才能體現(xiàn)壽險公司的核心價值定位，同時也可以分散資金運用風險，增強整個壽險行業(yè)在利率波動等市場環(huán)境變化中抵御風險的能力。從這個意義上說，加息雖然給保險業(yè)帶來不小的壓力和挑戰(zhàn)，但如果能夠讓業(yè)界再一次清醒地認識業(yè)務結構調(diào)整和轉型的迫切性，則未嘗不是一件好事。畢竟，我們不應該僅僅關注市場環(huán)境的每一次風吹草動，更應該經(jīng)常思考的則是保險業(yè)的價值定位這個更具有根本性的課題。

來源：中華工商時報