股指期貨市場中的投機者

2007年11月20日 16:18 來源：期貨日報

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    一、投機的概念

    投機(Speculation)指根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣，從中獲得利潤的交易行為。投機的目的很直接——就是獲得價差利潤，但投機是有風險的。

    投機是期貨市場中不可或缺的環(huán)節(jié)，主要作用如下：

    1.承擔價格風險。期貨投機者承擔了套期保值者力圖回避和轉(zhuǎn)移的風險，使套期保值成為可能。

    2.提高市場流動性。投機者頻繁地建倉，對沖手中的合約，增加了期貨市場的交易量，這既使套期保值交易容易成交，又能減少交易者進出市場所可能引起的價格波動。

    3.保持價格體系穩(wěn)定。各期貨市場商品間價格和不同種商品間價格具有高度相關(guān)性。投機者的參與，促進了相關(guān)市場和相關(guān)商品的價格調(diào)整，有利于改善不同地區(qū)價格的不合理狀況，有利于改善商品不同時期的供求結(jié)構(gòu)，使商品價格趨于合理；并且有利于調(diào)整某一商品對相關(guān)商品的價格比值，使其趨于合理化，從而保持價格體系的穩(wěn)定。

    4.形成合理的價格水平。投機者在價格處于較低時買進期貨，使需求增加，導(dǎo)致價格上漲，在較高價格時賣出期貨，使需求減少，這樣就使價格波動趨于平穩(wěn)，從而形成合理的價格水平。

    二、股指期貨市場中的投機主體

    期貨市場上的投機者是指愿意以自己的資金來承擔價格風險，通過自己的預(yù)測買賣期貨合約，并希望能夠在價格變化中獲得收益的投資者。投機者是風險愛好者，為了獲得差價利潤，主動承擔交易風險。股指期貨市場中的投機者主要包括以下幾個類型:

    1.機構(gòu)投資者

    股指期貨市場中的投機者首先是專業(yè)水平較高的券商、符合條件的基金、QFII等機構(gòu)投資者，雖然這些機構(gòu)投資者主要是利用股指期貨進行套期保值，對沖證券市場上的風險，但他們當中同樣潛藏著一定的投機力量，在合適的時機也會轉(zhuǎn)化為投機者。

    2.國內(nèi)私募基金

    私募基金、游資(包括國內(nèi)的和國外的)也是十足的投機者。這些資金都是逐利而生的，哪里有利、能得大利、可快速得利，就游向哪里。

    3.實力較強的股民

    雖然股指期貨的門檻較高，但50萬——100萬元的門檻對不少人來說也不算多。這部分人在股市中嘗到甜頭后，也渴望在期貨市場展露手腳。

    4.商品期貨市場上的投機者

    那些原本就在商品期貨市場上搏擊的投機者，他們熟悉期貨行業(yè)，了解期貨知識，手中不乏資金，將會有相當部分會進入股指期貨市場。

    三、股指期貨投機者必須關(guān)注的風險差異

    期貨投機交易是一項技術(shù)性強、風險大的交易，因此，投資者需要有極強的風險意識。在從事期貨投機前，必須做好一系列的前期準備工作，需要系統(tǒng)了解和認知所要操作的期貨合約并設(shè)計制定符合自身情況的投機策略，如預(yù)期收益目標、入市技巧、資金管理方案、交易金額、合約份數(shù)、止損離場等。

    股指期貨雖然是以股票指數(shù)為標的物，但它和證券市場有極大的風險差異。

    1.較高的杠桿率。股票是全額交易，股指期貨屬于保證金交易，具有較高的杠桿率。保證金交易一方面可以使投資者以小博大，獲得放大效應(yīng)；另一方面，也帶來了高風險。因為股指期貨的標的物——滬深300指數(shù)的波動經(jīng)過保證金的放大作用，會使得投資者風險急劇放大。

    2.摒棄只做多不做空思路。股票市場只能做多不能做空，對于股票來說，只有先買入才可能再賣出；而股指期貨市場中是可以先賣出開倉然后再買入平倉的。

    3.強行平倉制度。在股市中，股價即使下跌，但只要不賣出，還是浮虧。但期貨市場在保證金不足時會強行平倉。強行平倉是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對其有關(guān)持倉實行平倉的一種強制性措施。

    4.合約的交易時限。一個很容易被忽視卻很可能導(dǎo)致巨大虧損的風險點，就是股指期貨的交易時限。用極端一點的理解來說，在對股票的持有上，一旦發(fā)生市場變化情況與預(yù)測不一致時，我們可以通過不計時間的長期持有來等待盈利的產(chǎn)生，但在股指期貨里，這一點將變得不可能。因為股指期貨合約均有一定的交易時間期限，達到期限，就必須交割了結(jié)。當然投機者也可以通過轉(zhuǎn)換下一個更遠期的合約來繼續(xù)堅持自己的預(yù)測，但一來這將會產(chǎn)生一定的轉(zhuǎn)換費用，二來由于股指期貨“每日無負債結(jié)算制度”的存在，對每日虧損的結(jié)算所不斷追加的保證金總數(shù)可能會遠遠超過當時用于開倉的保證金數(shù)額。

    四、影響股指期貨投機的主要因素

    股指期貨是以股票指數(shù)為標的物，所以做股指期貨必須研究股指走勢，而股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素主要包括：

    1.宏觀經(jīng)濟狀況

    當國內(nèi)經(jīng)濟處于快速發(fā)展時期，企業(yè)的效益普遍較好，作為經(jīng)濟晴雨表的股市也會節(jié)節(jié)上升；反之，當經(jīng)濟步入低谷時，股市也會陷入蕭條。因此，國家宏觀經(jīng)濟狀況將在很大程度上左右證券市場從而影響股指期貨的走勢。我們應(yīng)密切關(guān)注一些敏感宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如GDP、工業(yè)指數(shù)、CPI等。

    2.宏觀經(jīng)濟政策

    即使在宏觀經(jīng)濟運行良好的情況下，如果行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理，或者出于改革的需要等等，國家往往會出臺一些政策，比如利率變動，增加匯率變動幅度等，這些會對整個經(jīng)濟特別是某些行業(yè)板塊造成較大的沖擊。即使這些行業(yè)板塊中每一家企業(yè)規(guī)模較小，在滬深300指數(shù)成分股中所占的市值比重并不大，但是板塊內(nèi)股票的聯(lián)動足以對股指走勢產(chǎn)生較大的影響。

    3.國際經(jīng)濟形勢

    在世界經(jīng)濟一體化的進程下，對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢和國際金融市場走勢，例如道瓊斯指數(shù)價格的變動、國際原油期貨市場價格變動、美元匯率等。

    4.成分股企業(yè)相關(guān)的各種信息

    滬深300指數(shù)是由成分股組成的，對于這些上市公司的各種信息，應(yīng)多加留意，尤其是權(quán)重股企業(yè)的信息更需關(guān)注。權(quán)重個股由于在股指中所占比重較大，當所代表的企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生變化時或者與投資者預(yù)期不符時，價格可能發(fā)生明顯波動，從而影響股指走勢。我們要關(guān)注這些企業(yè)進行的分紅、增發(fā)、配售等活動，尤其是并購、重組、資產(chǎn)注入等信息更要關(guān)注，還要分析其中利弊，從而做出研判。

    5.成分股的替換

    根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，成分股的替換原則是每半年一次，而對于流通市值較大的股票則不同。比如中行上市第10個交易日結(jié)束后就進入滬深300指數(shù)。成分股的更換當日一般說來不會對股指期貨造成影響，但需要及時留意并對更換后新的成分股權(quán)重、經(jīng)營狀況等方面進行跟蹤、評估。

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股指期貨市場中的投機者