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補(bǔ)庫需求值得期待中國因素令倫銅不宜過分看空

2008年09月16日 08:44 來源：中國證券報(bào) 肖.征

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    美元大幅反彈、LME庫存不斷增長、對供給增長的樂觀預(yù)期及對中國需求將繼續(xù)走軟的擔(dān)憂，一度造就了銅市濃厚的看空氛圍。不過，從上期所庫存目前處于絕對低位可以判斷，國內(nèi)隱形庫存今年已大量消耗，四季度和明年補(bǔ)庫需求值得期待。

    中國需求仍是關(guān)注焦點(diǎn)

    全球前四大精銅消費(fèi)市場分別為中國、西歐、美國和日本，根據(jù)CRU最新數(shù)據(jù)顯示，四者上半年消費(fèi)增長分別為10.7%、-11.1%、-1.4%和-6.1%。近幾年，中國精銅需求占世界總需求的比重不斷提高，2007年已達(dá)到25.7%，2000年-2007年中國對全球精銅增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到90%，中國需求已成為世界銅需求的主要拉動力量。

    以美國為首的發(fā)達(dá)國家主要的用銅需求在于建筑業(yè)，2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)嚴(yán)重影響了這些國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展，導(dǎo)致其精銅需求大幅放緩。而中國超過50%的精銅需求在于電力行業(yè)，電力行業(yè)的增長較為穩(wěn)定決定了中國的消費(fèi)相對缺乏彈性。

    "十一五"后期我國在電力行業(yè)的投資重點(diǎn)將是電網(wǎng)改造工程，根據(jù)中電聯(lián)"十一五"電網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整報(bào)告顯示，國網(wǎng)公司計(jì)劃"十一五"期間電網(wǎng)投資11300億元，比2005年原計(jì)劃調(diào)高幅度31.6%，預(yù)計(jì)2008-2010年我國電網(wǎng)建設(shè)和改造投資約在1萬億元左右，年均復(fù)合增長率達(dá)16%，年均投資額約3300億元，電力行業(yè)的穩(wěn)定增長將保證中國銅需求的穩(wěn)定增長。

    上期所庫存低位徘徊

    近半年中國精銅進(jìn)口一直處于虧損狀態(tài)，虧損額最高達(dá)到8000元/噸，但近期滬倫比值持續(xù)回升，已經(jīng)使得目前精銅現(xiàn)貨進(jìn)口有少許盈利，精銅現(xiàn)貨進(jìn)口處于相對較佳時期。相信今后幾個月中國精銅進(jìn)口將會回升，LME庫存增勢也有望終止。

    從近幾年中國精銅凈進(jìn)口來看，03、05、07年為高峰期，04、06、08年為低潮期，筆者認(rèn)為，國儲、生產(chǎn)商、貿(mào)易商的隱形庫存的建立與釋放造成了中國精銅進(jìn)口大致為2年的循環(huán)周期，從上期所庫存目前處于絕對低位判斷，國內(nèi)隱形庫存在今年已大量消耗，四季度和明年補(bǔ)庫需求值得期待。

    此外，今年年初，ICSG等眾多機(jī)構(gòu)均預(yù)測2008年銅精礦產(chǎn)量將會出現(xiàn)較大幅度增長，ICSG甚至預(yù)期增長將達(dá)到10%。但實(shí)際情況是由于供給中斷，今年上半年銅精礦產(chǎn)量較去年同期減少2.6%至751萬噸，這樣的情況近幾年一直都在重復(fù)。

    據(jù)此，筆者認(rèn)為，困擾銅開采業(yè)的這些問題將繼續(xù)限制精煉產(chǎn)量至2009年，因此對今明兩年的供應(yīng)增長較為謹(jǐn)慎。

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