股指期貨推出尚缺五個條件

2008年05月30日 09:57 來源：新聞晨報仇建宏

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    中國證監(jiān)會副主席范福春日前表示，股指期貨各項工作正扎實推進。受此消息影響，近兩日期貨概念股成為市場一大熱點。

    還缺五項條件盡管如此，還是有不同的機構(gòu)和人士對此紛紛表示了不同的看法，認為股指期貨近期推出的可能性并不大。

    從市場的多種反應(yīng)情況來看，股指期貨的正式出臺，至少需要具備如下的若干項條件：

    其一，融資融券仍然缺位。融資融券應(yīng)是推出股指期貨的先決條件，否則將使反向期現(xiàn)套利幾乎不能進行，而投機者更有可能利用這個制度缺陷，借助利空消息全力做空期貨進行逼倉，而不會受到套利交易的阻力。因此，在沒有融資融券的情況下，將會影響期貨、現(xiàn)貨兩個市場的運行效率。

    其二，T+1制度需要改為T+0。目前期貨都是實行T+0交易，今后的股指期貨必然施行T+0的制度，而現(xiàn)行的T+1交易制度，這使得期現(xiàn)套利交易中，因現(xiàn)貨頭寸當(dāng)日不能對沖，導(dǎo)致套利成本增加甚至套利失效。在股票現(xiàn)貨融券交易受限的情況下，很難進行"賣現(xiàn)貨，買期貨"的反向套利，致使定價效率偏低，不僅影響投資效果，而且難以及時規(guī)避市場的風(fēng)險。

    其三，備兌權(quán)證尚未成行。與作為股權(quán)分置改革配套措施的股改權(quán)證不同，備兌權(quán)證由證券公司等金融機構(gòu)發(fā)行。早在2006年的時候，有專家就表示，在現(xiàn)貨與股指期貨之間，有一個中間段，有很大的產(chǎn)品創(chuàng)新的需求和空間，比如備兌權(quán)證，此舉可提高市場的需求和流動性。

    其四，法規(guī)性的、完整系列的股指期貨文件還沒有正式落實、出臺。在交易所繼續(xù)強化股指期貨推出的技術(shù)、制度、跨市場監(jiān)管體制和投資者教育活動等準備工作的同時，還要進一步制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，強化國家法律層面的保障。

    其五，推出前須有公示期。股指期貨推出前需要有一個月的公示期，可以讓市場參與各方有一個準備和適應(yīng)的過程。  期指將降低市場波動性有觀點認為股指期貨將加大市場震蕩，應(yīng)該確保資本市場在奧運會前能夠平穩(wěn)運行，所以先不上股指期貨。

    其實，股指期貨具有避險、價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置等功能，有助于穩(wěn)定股票現(xiàn)貨市場，其作用如同股市的"剎車擋"和"倒車擋"。而對于上面這樣的"誤會"，自上世紀70年代推出金融期貨后，就有大量的學(xué)者利用過成千上萬的案例對此"誤會"進行了實證研究。研究的核心是檢驗引入金融期貨對標的資產(chǎn)的波動性影響究竟是增加還是減少。最終各國實證數(shù)據(jù)無可辯駁地表明，引入金融衍生品普遍降低了基礎(chǔ)市場的波動性，甚至所謂的"到期日"效應(yīng)，也在相關(guān)合約作出優(yōu)化和修改后小到可以忽略不計。

    "誤會"的原因首先是沒有認識到股票市場的波動性恰恰是金融期貨產(chǎn)生的前提，而非結(jié)果。其次，沒有認識到金融期貨的價格變化恰恰是對股票現(xiàn)貨遠期市場波動的反映，而不是波動的根源。

    因此，上述的錯誤觀點應(yīng)不能構(gòu)成股指期貨近期難以推出的主要理由。

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股指期貨推出尚缺五個條件