水煮基金漫畫 萬永配圖

    最近基金的日子很不好過。新基金發(fā)行低迷、股市半死不活，基金經(jīng)理又被市場當(dāng)做“范跑跑”。一夜之間，基金經(jīng)理就從牛市中的明星蛻變成股市下跌的罪魁禍?zhǔn)住?

    不可否認(rèn)，基金在投資上的確犯了一些錯(cuò)誤。5000點(diǎn)以上加倉、3000點(diǎn)左右減倉，對市場起到了助漲助跌的負(fù)面作用，和大家期望的市場穩(wěn)定器作用相去甚遠(yuǎn)。不過，也有研究員發(fā)現(xiàn)，犯過類似錯(cuò)誤的不僅僅是國內(nèi)基金公司。上世紀(jì)九十年代，韓國基金業(yè)也曾扮演助漲助跌的不光彩角色，沒有對市場的成熟做出決定性的貢獻(xiàn)。

    那么，國內(nèi)的基金為什么難堪市場穩(wěn)定器大任呢？

    首先，短期業(yè)績壓力下基金很難貫徹長期投資理念。國內(nèi)基金業(yè)仍處于行業(yè)發(fā)展的初級階段，盡管過去兩年的牛市令基金的地位和認(rèn)知度明顯提高，行業(yè)發(fā)展環(huán)境得到一定程度的改善。但在基金這個(gè)高度市場化的行業(yè)里，生存和發(fā)展的壓力依然沉重，“跑馬圈地”仍被絕大多數(shù)基金公司視作最主要的發(fā)展策略。在此指導(dǎo)下，為了做大規(guī)模只能拼命跑贏同業(yè)。在基金公司以短期排名考核基金經(jīng)理業(yè)績的情況下，基金經(jīng)理怎么可能無視市場波動(dòng)，死守長期投資？因此，有了5000點(diǎn)之上新基金快速建倉，盡管基金經(jīng)理可能并不看好股市；也就有了3000點(diǎn)左右的砸盤，因?yàn)樗麄冊谕嬉粋�(gè)“跑得快”的游戲。

    其次，屬于新興市場的中國股市本身就缺乏堅(jiān)持長期投資的投資者。無論是保險(xiǎn)資金、社保還是游資、散戶，趨勢投資、波段操作仍是大家樂此不疲的操作策略，就連被奉為價(jià)值投資標(biāo)桿的QFII也逐漸參與到追漲殺跌的行列之中。在如此浮躁的市場環(huán)境里，更多的基金經(jīng)理選擇“與狼共舞”，因?yàn)檫@樣才能更快地獲取超額收益。

    最后，市場穩(wěn)定器的責(zé)任在某些時(shí)候會與持有人利益發(fā)生沖突，基金經(jīng)理未必有那個(gè)覺悟、也沒有那個(gè)能力去做市場的“救市主”。例如當(dāng)通貨膨脹形勢嚴(yán)峻、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，股市估值必然會發(fā)生回歸，市場只有“跌得快”和“跌得慢”兩條路徑選擇。這時(shí)候你讓基金經(jīng)理慢點(diǎn)減倉，甚至托市，豈不是讓他們用持有人的財(cái)產(chǎn)去拯救市場上的其他投資者？更何況基金股票投資市值在今年一季度末只占A股流通市值的23.2%，單只基金最大的不過400多億，并不足以改變市場的運(yùn)行趨勢。

    討論到這里，我們其實(shí)應(yīng)該回過頭來回答一個(gè)更基本的問題：股市需不需要穩(wěn)定器？基金有沒有這個(gè)職責(zé)擔(dān)任穩(wěn)定器？

    國外市場的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)市場面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整體失效的時(shí)候，需要一個(gè)外部力量進(jìn)行干預(yù)，使市場回歸到理性軌道。例如今年的次貸危機(jī)中，美聯(lián)儲就攜手歐洲、日本央行共同向資本市場注入流動(dòng)性，從而減緩了市場調(diào)整的烈度。但我們應(yīng)該清楚的是，美聯(lián)儲給予市場的是信心，而不是直接托市，其采取的是國會授權(quán)的政府行為。而公募基金作為以贏利為目的的商業(yè)機(jī)構(gòu)，俗話說“在商言商”，讓他們履行政府應(yīng)盡的義務(wù)，此舉值得商榷。（記者 余喆）