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基金激辯股市估值底線底在哪？樂觀派VS悲觀派

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月24日 09:49

付建利

    “股市大跌讓我全線被套，好像進(jìn)入了十八層地獄，現(xiàn)在割肉也不是，補(bǔ)倉(cāng)也不是，誰知道還有沒有三十六層地獄呢？”面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期的大幅下跌，深圳股民呂龍頗顯無奈。他最大的困惑是：A股究竟還要跌多久？真正的底部到底在哪里？

    樂觀派：目前已到可投資區(qū)域

    深圳一家合資基金公司的股票投資總監(jiān)認(rèn)為，在上證指數(shù)經(jīng)過高達(dá)40%左右的下跌后，去年股市快速上漲導(dǎo)致估值過高的風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放完畢，即使還沒跌到位，但毫無疑問，目前的點(diǎn)位已達(dá)到可投資的區(qū)域。因?yàn)樯鲜泄?008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然高達(dá)30%左右，此外，基金持有人目前心態(tài)也比較成熟，恐慌性的贖回還沒有發(fā)生，而從政策面上來看，管理層希望股市穩(wěn)定的意圖十分明顯。廣發(fā)基金公司副總經(jīng)理朱平也表示，目前市場(chǎng)已進(jìn)入可投資區(qū)域。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)對(duì)應(yīng)3962.67點(diǎn)位置的動(dòng)態(tài)市盈率為36.6倍，對(duì)應(yīng)3566.40點(diǎn)的動(dòng)態(tài)市盈率為32.97倍；深成指對(duì)應(yīng)13817.65點(diǎn)的動(dòng)態(tài)市盈率為26.01倍，對(duì)應(yīng)12435.88點(diǎn)的動(dòng)態(tài)市盈率為23.41倍。以基金重倉(cāng)股最為集中的滬深300指數(shù)為例，經(jīng)過這波猛烈的調(diào)整，A股原有的高估值體系已土崩瓦解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到了比較充分的釋放。滬深300指數(shù)在去年10月市場(chǎng)處于高位時(shí)的估值為45倍左右，目前市盈率為20倍左右，達(dá)到成熟市場(chǎng)比較安全的估值水平，而市凈率也從去年10月份的7.37下降到最近的4.95左右。上海一位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)下跌以及上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙重因素，使得A股市場(chǎng)整體過高的估值水平得到了大幅修正。

    “在目前的點(diǎn)位上，尤其是經(jīng)過題材概念股補(bǔ)跌后，股市的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，大部分股票的估值已處于投資的安全區(qū)域，我前期一直在減倉(cāng)，而目前我會(huì)毫無猶豫地加倉(cāng)�！鄙钲谝患掖笮突鸸镜耐顿Y總監(jiān)樂觀地表示，從政策面來說，中國(guó)股市一向都帶有明顯的政策市色彩，近期政府表示“密切關(guān)注股市”，救市的信號(hào)非常明顯，“剔除新股發(fā)行等因素，我認(rèn)為目前的點(diǎn)位相當(dāng)于歷史上的1500點(diǎn)左右，這么低的點(diǎn)位，你說我不出手，更待何時(shí)？”上述人士表示，從風(fēng)格輪動(dòng)的角度來看，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股已初步企穩(wěn)，滬深300成份股基于2007年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率也就20多倍，如果以2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%來算的話，滬深300成份股基于2008年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍。而按照成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，A股市場(chǎng)合理的估值區(qū)間是：滬深300成份股2008年動(dòng)態(tài)市盈率為20倍-25倍，對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)是3438點(diǎn)-4298點(diǎn)，顯然，目前A股市場(chǎng)已進(jìn)入合理投資區(qū)間。

    在上周六本報(bào)舉辦的“2007年度中國(guó)明星基金暨最佳托管銀行頒獎(jiǎng)典禮”上，巨田基金公司投資總監(jiān)冀洪濤樂觀地用一句話表達(dá)了對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期：“每一個(gè)炎熱的夏天都等待著一個(gè)寒冷的冬天，如果冬天來了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”

    悲觀派：估值不能代表一切

    對(duì)比樂觀和謹(jǐn)慎樂觀的基金經(jīng)理，也有部分基金經(jīng)理表示，在國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生大的變化背景下，原有的估值水平評(píng)價(jià)體系很大程度上已經(jīng)失真了。上海一位基金經(jīng)理就表示，隨著股改的產(chǎn)物———大小非解禁，基金話語權(quán)將大大減弱。以2007年底市值計(jì)算，2008年股改限售股解禁涉及的上市公司為956家，合計(jì)解禁股票市值約1.6萬億元，比2007年增加了七成。統(tǒng)計(jì)顯示，解禁高峰將集中在2月、8月、10月、11月和12月，這5個(gè)月中單月解禁額度均在1000億元以上。2009年因?yàn)榻饨囊?guī)模最高，將很有可能徹底改變股市資金面的供求關(guān)系。

    “在市場(chǎng)恐慌的格局下，大小非套現(xiàn)的沖動(dòng)很有可能與投資者不計(jì)成本的拋售形成惡性循環(huán)。而不明朗的政策和其他不利因素糾結(jié)在一起，如果繼續(xù)下去，很難說牛市不會(huì)終結(jié)�！鄙虾＿@位基金經(jīng)理還表示，美國(guó)次貸危機(jī)究竟對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響如何，現(xiàn)在仍然無法下定論，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹在未來的6到12個(gè)月，甚至1年到1年半的時(shí)間內(nèi)都很難解決，另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的事實(shí)，也有可能導(dǎo)致我們不愿意看到的“滯脹”局面�！艾F(xiàn)在看來，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，投資者信心遭受嚴(yán)重打擊，股市很難言底�！�

    南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)表示，大小非解禁將是對(duì)全流通的重大考驗(yàn)，任何一個(gè)市場(chǎng)，最根本的規(guī)律還是供求關(guān)系。從國(guó)內(nèi)股市的供給方面來看，新股發(fā)行上市、大股東減持，散戶拋售、創(chuàng)業(yè)板的推出以及未來的紅籌股回歸，決定了后市博弈的雙方不再是基金等機(jī)構(gòu)投資者和中小散戶投資者的較量，而是以基金為代表的流通股股東和大小非的較量，是市場(chǎng)存量資金與產(chǎn)業(yè)資本的博弈。

    “從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，股市確實(shí)是螺旋上升的，但目前究竟是牛市的中場(chǎng)休息還是熊市的上半場(chǎng)，確實(shí)很難說，如果是熊市，也許20倍、10倍的估值都是貴的�！币晃换鸾�(jīng)理私下對(duì)記者不無憂慮地說道。

來源：證券時(shí)報(bào)

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