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     新年伊始，私募界冰火兩重天，一邊是“陽光私募第一人”趙丹陽默然清盤暫別A股市場，用這種堪稱極端的方式看空A股市場，而另一邊是許多陽光私募喧囂成立，各種推介會不絕于耳，他們認(rèn)為存在巨大淘金的機(jī)會。私募看法不一，多空分歧巨大。     

    趙丹陽主動清盤

    “我們永遠(yuǎn)是寧可錯失不要冒進(jìn)，在每次投資上活下來是永遠(yuǎn)第一位的。”趙丹陽如是解釋自己的生存理念。

    他也是這樣做的。2008年新年伊始，赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽將旗下與深國投、平安信托聯(lián)合發(fā)行的5只私募信托產(chǎn)品清盤。其實(shí)，趙丹陽早在3000多點(diǎn)的時候，就一路看空，選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，選擇離開看不懂的市場也在意料之中。

    在2004年初的漫漫熊市中，趙丹陽依然殺回A股市場，率先成立了第一只證券投資類信托計(jì)劃，抄到了市場的大底。2005年5月25日，A股跌至1060點(diǎn)，市場哀鴻一片，而趙丹陽卻基于中國強(qiáng)勁的基本面，宣稱A股未來三到五年會達(dá)到3000到5000點(diǎn)。但沒有料想到，A股卻用了不到一年的時間就攀上了趙丹陽預(yù)期中的三到五年的高度，此時，趙丹陽選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，趙丹陽理所當(dāng)然地選擇離開看不懂的市場。

    “回頭看，我們過早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個謎�！壁w丹陽說。

    事實(shí)上，在趙丹陽看空市場的之際，陽光私募依然雨后春筍般在深圳、北京、廈門、重慶等各地信托公司發(fā)行，僅深國投一家在去年12月中就有13只陽光私募發(fā)行。就在昨日，由原工銀瑞信投資總監(jiān)江暉操刀的深圳市星石投資舉行了深國投·星石4期/5期進(jìn)行了投資者見面會，而不到半年前，這家公司就才推出第一只產(chǎn)品。你方唱罷我登臺，在別人熱鬧之際，趙丹陽選擇離開，是否踏空牛市尚需時間檢驗(yàn)。    

    被譽(yù)為私募道德標(biāo)桿

    趙丹陽的離去引起了私募界的軒然大波，雖然對他的市場判斷并不認(rèn)同，但這并不妨礙私募同行對其道德的贊譽(yù)。

    人們將趙丹陽這次主動清盤與巴菲特1969年解散合伙人公司、老虎基金解散相提并論，這些事件的共同就是本質(zhì)就是不拿投資者的錢去冒險，堅(jiān)守自己的投資理念。

    深圳金融顧問協(xié)會（實(shí)質(zhì)上是深圳私募人士聯(lián)絡(luò)的行業(yè)協(xié)會）秘書長李春瑜說，“趙丹陽個性非常鮮明，在市場不符合其投資理念時，他認(rèn)為沒有好股票時，清盤是一種對投資者負(fù)責(zé)的行為，他沒有像某些公募、私募那樣拿投資者的利益去博個人利益最大化，值得尊敬�！�

    據(jù)知情人士透露，其中趙丹陽牽頭管理的國內(nèi)五只信托產(chǎn)品總規(guī)模約為15億，管理費(fèi)約為1.5%，而績效費(fèi)則為超額收益的20%，即使不考慮績效提成，每年收取的管理費(fèi)也極為可觀。

    某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，趙丹陽必然在我國私募基金發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。一是他把私募信托的方式引入國內(nèi)，讓其他募基金發(fā)展避開了法律障礙，蓬勃發(fā)展；二是當(dāng)他的投資理念與市場背離時，能夠拋棄了一己私念，毅然解散基金，頗有美國巴菲特和老虎基金創(chuàng)始人之風(fēng)。    

    私募業(yè)績不敵公募壓力巨大

    雖然不像2006年那樣牛氣沖天，2007年股市依然漲幅巨大，兩市上千只個股股價翻番，但數(shù)據(jù)卻說明私募的業(yè)績卻并不很理想。

    根據(jù)深國投的數(shù)據(jù)顯示，最近六個月以來，赤子之心在深國投的3只產(chǎn)品收益率僅有10%左右，明達(dá)投資旗下的3只產(chǎn)品收益率也不到10%，收益率較高的億龍中國和億龍中國二期也只有31.8%和36.51%。同期，滬深指數(shù)的漲幅約在42%，絕大部分的私募跑輸大盤。

    另據(jù)測算，幾家頂尖私募2007年的投資業(yè)績也只有70%多，最好的一家投資業(yè)績?yōu)?9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期公募的投資業(yè)績。去年，股票型基金的平均年收益率達(dá)到128%，積極配置型基金達(dá)到104.5%。無論如何解釋，數(shù)據(jù)勝于雄辯，私募業(yè)績不敵公募。

    在每月定期公布的業(yè)績單前，陽光私募的壓力空前巨大。一位私募掌門人坦言，“壓力太大了，夜里常睡不著，非常焦慮，還掉頭發(fā)，這種壓力是成立陽光私募前未曾預(yù)料到的。雖然我們的業(yè)績也還不錯，盤子也不大，但在投資者寄予的很高期望面前，作為負(fù)責(zé)任的投資顧問就是壓力很大�！�

    睿信投資董事長李振寧也表示，每個月定期公布業(yè)績單給私募很大的壓力，也不利于投資者的長線投資理念培養(yǎng)，國外的私募像巴菲特那樣，每年才給投資者一次報告，國內(nèi)的陽光私募應(yīng)該三個月公布一次業(yè)績，不要去和公募比透明度。     

    趙丹陽的疑問值得思考

    趙丹陽離開A股市場并不說明股市失去了投資機(jī)會，但是股市的投資難度卻在加大。這一點(diǎn)可以從去年年末今年年初券商發(fā)布的謹(jǐn)慎看多的年度策略中看出。

    平安證券在近日發(fā)布的2008年策略報告中指出，2008年A股市場繼續(xù)震蕩上行，在不確定性政策背景下，機(jī)會與風(fēng)險并存。預(yù)計(jì)2008年市場將不會再延續(xù)過去兩年來的單邊上漲走勢，而是呈大幅震蕩的走勢，上證指數(shù)高點(diǎn)在7000點(diǎn)附近，低點(diǎn)在4000點(diǎn)附近。

    招商證券指出，在理性繁榮的情景下，2008年上證指數(shù)波動區(qū)間為4500點(diǎn)—7500點(diǎn)，業(yè)績浪最可能在一季度發(fā)生。

    安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化和資金供求情況來推測，牛市的基礎(chǔ)依舊健康，但牛市正在逐步進(jìn)入“下半場”，只是處于“下半場”的較早期，信貸控制的力度和持續(xù)時間構(gòu)成了市場在中短期內(nèi)最大的不確定性。

    趙丹陽離去時留給市場幾個值得深思的問題：1、目前市場的整體平均市盈率水平合理嗎？2、公司股票的市盈率水平合理嗎？3、市盈率指標(biāo)足以反映公司的內(nèi)在風(fēng)險嗎？4、是否有更好的風(fēng)險——收益的測度手段？無論答案多么不同，但這幾個問題值得投資界認(rèn)真思考。

    部分信托計(jì)劃產(chǎn)品凈值表現(xiàn)