“1000億！”即使身處其中，睿信投資董事長李振寧對信托類私募產(chǎn)品2007年的集資表現(xiàn)仍有些吃驚。
一直以來,信托私募以隱秘的行蹤,潛行于資本市場。據(jù)用益信托工作室（下稱“用益”）統(tǒng)計,2007年前11月,信托公司發(fā)行的集合理財產(chǎn)品（私募性質(zhì)的信托產(chǎn)品）規(guī)模達到了963.2億元，而進入12月，不完全統(tǒng)計至少有20余只產(chǎn)品發(fā)行,用益負責人李旸說，“2007年12月份至少60億元,全年超過千億元無懸念。”
記者采訪中發(fā)現(xiàn)，多位私募基金經(jīng)理都有在今年大手筆推出PE（未上市公司股權(quán)投資）型信托私募的計劃。李旸亦預計,隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，PE會成為今年信托私募新的增長點。
發(fā)行量同股市負相關
從2007年1月1日華寶信托推出華寶千足金－華創(chuàng)結(jié)構(gòu)化證券投資資金信托計劃，到平安財富曉揚精選三期集合資金信托計劃推出,全年推出的集合類信托產(chǎn)品超過580只。
縱觀這些集合產(chǎn)品，每月發(fā)行量多在40－60只之間,雖然發(fā)行數(shù)量月度變化幅度差別不大，但募集的金額量卻差別很大。以用益2007年前11個月統(tǒng)計數(shù)據(jù)為據(jù)，募集金額最少的1月（42億元）與募集金額最多的11月（141億元）相差99億元。
比較發(fā)現(xiàn),信托類私募產(chǎn)品的募集金額同股市走勢有著驚人的負相關性：股市在上漲的月份,集合類產(chǎn)品募集的金額較小，但調(diào)整的月份,集合類產(chǎn)品有著較高的吸納資金的能力。2007年共有3個月份信托類私募募集金額超過100億元,分別是6月（114億元）、9月（129億元）、11月（141億元），而這三個月都是調(diào)整月，上證指數(shù)走勢分別下跌7.19％、上漲5.6％、下跌18.51％。
深圳一位私募基金經(jīng)理認為，這反映了投資者的心理。在股市調(diào)整中，投資者認識到了風險,于是更傾向選擇機構(gòu)代為投資,小散戶選擇基金，中大戶則會考慮私募。
他續(xù)稱，公募基金在5·30后得到大量資金追捧也是這個道理,然而在2007年11月份股市調(diào)整幅度加大時，小戶投資者選擇了對公募基金贖回，而中大戶投資者更加理性，并不急于從股市退出，而選擇私募。
資金向機構(gòu)轉(zhuǎn)移顯然是各個成熟市場的趨勢，但資本過于向機構(gòu)集中未見對散戶投資者有利。美國麥哲倫基金前投資經(jīng)理彼得·林奇總結(jié)發(fā)現(xiàn)，業(yè)余投資者業(yè)績并不比專業(yè)的差。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE
2007年前11個月963.2億元的產(chǎn)品募集規(guī)模中，700億元投資于證券市場，占比72％。其中除少數(shù)信托公司發(fā)行的“打新”產(chǎn)品外，絕大多數(shù)是專業(yè)投資者同信托公司合作推出的集合產(chǎn)品——陽光私募。
2007年,信托集合計劃幾乎成了證券投資私募基金的天下,1月份集合信托產(chǎn)品發(fā)行42億元，其中投資于證券的資金規(guī)模達到35億元，占83％；3、4、5月份，陽光私募發(fā)行規(guī)模占當月集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的比例都在80％以上。
另一方，陽光私募模式在2007年得到了更多信托公司紛紛效仿。2006年以前,私募同信托的結(jié)合主要集中在深圳國投、平安信托，但在2007年,包括北京國投、上國投、云南信托、廈門信托、中信信托等都開始涉足陽光私募。
信托公司發(fā)行集合理財產(chǎn)品的排名也發(fā)生了變化。2007年前11個月,發(fā)行規(guī)模前三位則依次是中信信托（141億元）、中誠信托（110億元）、平安信托（106億元）。而2006年發(fā)行規(guī)模排名前三分別是：中海信托（92.7億元）、蘇州信托（33.32億元）和深圳國投（28.74億元），排名前兩位的主要經(jīng)營貸款的傳統(tǒng)業(yè)務。
排名的變化,與信托資金加大股權(quán)投資比例密切相關。用益統(tǒng)計顯示，2007年1－6月份,信托集合產(chǎn)品用于股權(quán)投資的資金比例分別只有4％、2％、3％、3％、5％、2％，但在下半年,信托私募仿若一夜之間爆發(fā)。7月,用以股權(quán)投資的資金占到當月募集金額的17％；8月更高,達到28％，9至11月,分別為23％、13％、8％。
“逐利的資本一定會向收益高、風險低的價值洼地流動�！鄙鲜霾辉竿嘎缎彰乃侥纪顿Y經(jīng)理認為。他介紹，上半年自己在中信信托發(fā)了只PE產(chǎn)品，今年7月份所投資的公司就實現(xiàn)了上市，給投資者帶來了巨大的回報，目前他正在和一些信托公司洽談,計劃多發(fā)幾只PE產(chǎn)品。
但信托PE在退出機制上尚存不完善之處。IPO過程中，如果發(fā)現(xiàn)信托公司是擬上市公司股東，則需首先清理法人股中的信托資金持股問題。于是投資經(jīng)理們常常再成立一家公司來進行PE投資。但業(yè)內(nèi)普遍認為，如此操作模式損耗了效率。
困境
但是，信托私募在邁過千億大關之后，仍然不能說中國的信托私募已經(jīng)比較完善、成熟�！�1000億元在二級市場中是很弱小的一個群體，甚至連一家保險公司在股市的投資規(guī)模都不如�！崩钫駥幷f。
從業(yè)績上，2007年信托私募不乏一些優(yōu)秀產(chǎn)品，如中泰信托·嘉誠產(chǎn)品一年以來的實際資產(chǎn)凈值增長率為268.93％，中泰信托·嘉誠（二號）實際資產(chǎn)凈值增長率為233.98％。
但更多產(chǎn)品的收益并不樂觀。以深國投和平安信托旗下的私募為例,2006年前成立的10只信托產(chǎn)品年內(nèi)至今的平均收益為59.4％（截至2007年12月中旬），2007年上半年成立的20只信托產(chǎn)品年內(nèi)的平均收益水平為50％，2007年下半年后成立的產(chǎn)品則在12％以下。上述產(chǎn)品總體上低于公募基金的收益水平，在績差產(chǎn)品中，不乏一些名聲很大的產(chǎn)品。
李振寧認為私募業(yè)績表現(xiàn)弱于大市是因為5·30之后，二八行情讓善于捕小魚的私募陷入困境，5000點后，許多私募操作保守。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),許多私募投資經(jīng)理熱衷于短期抓到一些概念股和消息股。再者，由于中國的對沖產(chǎn)品不發(fā)達,現(xiàn)在的私募在風格上還未出現(xiàn)太大分化。
另一方面,信托私募仍然受到一些政策約束。如監(jiān)管部門規(guī)定，募集對象如果是個人投資者不能超過50人。“這是浪費效率的規(guī)定�！崩钫駥幷J為，政策規(guī)定了投資者的人數(shù)但卻沒有限制發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量，私募基金經(jīng)理完全可以多發(fā)產(chǎn)品來突破這一法規(guī)限制，但帶給基金經(jīng)理的是操作多賬戶而浪費的效率。
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