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"私募教父"全線做空私募對(duì)2008走勢(shì)看法分歧

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月04日 07:02

簡(jiǎn)俊東

    趙丹陽(yáng)再次選擇了成為國(guó)內(nèi)的第一個(gè)吃螃蟹者。

    1月2日,赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽(yáng)的<致投資者的一封信>掛在赤子之心的網(wǎng)上。在信中，趙丹陽(yáng)就旗下信托基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)表示致歉，并且表示“經(jīng)過(guò)慎重考慮，并和兩個(gè)信托公司溝通后，赤子之心作為顧問(wèn)的所有信托將盡快清盤(pán)”，這是國(guó)內(nèi)首次有機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)清盤(pán)。

    趙丹陽(yáng)是國(guó)內(nèi)私募信托基金的開(kāi)拓者，2004年2月20日，“深國(guó)投?赤子之心(中國(guó))集合資金信托”募集成立，這是國(guó)內(nèi)成立的首只私募信托基金，也開(kāi)創(chuàng)了私募信托基金這一私募陽(yáng)光化模式，這一模式已經(jīng)被后來(lái)者所大量復(fù)制。

    但是在跟隨者大干快上時(shí)，當(dāng)年的開(kāi)拓者卻毅然選擇了離開(kāi)。

    “趙丹陽(yáng)實(shí)際上只是看空A股，但是他還是看好中國(guó)的投資機(jī)會(huì)。”知情人士告訴記者。

    記者掌握的信息顯示，赤子之心旗下主要投資于H股的赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)投資基金至今仍滿倉(cāng)持有港股，至今規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約7億港幣。

    15億私募清盤(pán)

    “實(shí)際上，在國(guó)外對(duì)沖基金找不到好的投資標(biāo)的時(shí)，就會(huì)選擇清盤(pán)，這是很正常的行為。”赤子之心人士在談及清盤(pán)旗下的基金時(shí)，如此表示。

    “資產(chǎn)管理是一項(xiàng)旱澇保收的工作,即使投資收益不好，但是管理費(fèi)還是照收，這么一塊肥肉,現(xiàn)在大家都是削尖腦袋往里鉆，這時(shí)候能夠選擇放手，這需要多大的勇氣？”某私募人士對(duì)于趙丹陽(yáng)的清盤(pán)行為表示贊賞。

    據(jù)記者掌握的信息顯示，赤子之心資產(chǎn)管理公司清盤(pán)的信托基金是在深國(guó)投和平安信托兩家信托發(fā)行的五只信托基金產(chǎn)品。而赤子之心和國(guó)泰君安資產(chǎn)管理(亞洲)公司合作推出的赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)投資基金不在清算之列，此基金是赤子之心最早的一個(gè)對(duì)沖基金，在香港募集成立，主要投資于香港市場(chǎng)。

    赤子之心選擇對(duì)旗下的五只信托基金清盤(pán)，這意味著赤子之心每年需要放棄上億的收入。

    按照赤子之心的收入分配設(shè)置，赤子之心的收入來(lái)自管理費(fèi)和績(jī)效費(fèi)用，管理費(fèi)約為1.5%，而績(jī)效費(fèi)則為超額收益的20%。

    而知情人士告訴記者，赤子之心旗下的6只產(chǎn)品的總規(guī)模為20多億，其中國(guó)內(nèi)五只產(chǎn)品總規(guī)模約為15億，而今年以來(lái),赤子之心成立較早的三只信托基金收益率均達(dá)到百分之四十多，這三只信托產(chǎn)品規(guī)模約為10億，其能夠提取的績(jī)效收益就會(huì)達(dá)到約8000萬(wàn)，而其余兩只2007年初募集成立的信托基金，去年收益也達(dá)到百分之二十多，這兩只信托產(chǎn)品規(guī)模約5億，其提取的績(jī)效收益約有2000萬(wàn)。

    如此計(jì)算，被清算的五只信托基金去年可提取的管理費(fèi)和績(jī)效激勵(lì)總額約為一億元。

    但是趙丹陽(yáng)的這種行為雖然能夠獲得情感上的認(rèn)同，但是在商業(yè)利益面前，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這樣的行為不可能大面積發(fā)生。

    “赤子之心A股基金去年5月后才開(kāi)始清倉(cāng)，其收益還有部分是二級(jí)市場(chǎng)投資收益，所以幾個(gè)成立時(shí)間較早的基金投資收益比兩只新基金高約20%，但是如果赤子之心不選擇清盤(pán)，那么僅僅靠一級(jí)市場(chǎng)打新股，2008年能夠獲得約15%的收益應(yīng)該不會(huì)有問(wèn)題，管理費(fèi)和績(jī)效費(fèi)還是可以照提不誤。因此,大部分私募機(jī)構(gòu)不會(huì)愿意主動(dòng)放手的。”某規(guī)模同樣在業(yè)內(nèi)位居前列的私募人士告訴記者。

    實(shí)際上從公募基金對(duì)待到期后的封閉式基金的態(tài)度就知道，主動(dòng)放棄利益需要多大的決心。

    “可能有人會(huì)懷疑赤子之心是因?yàn)樘た帐艿酵顿Y者的壓力才被迫這么做的，而去年5月份的確有客戶對(duì)赤子之心清空股票不理解，現(xiàn)在留下的都是認(rèn)同赤子之心理念的投資者，趙丹陽(yáng)之所以決定清盤(pán)，實(shí)際上原因很簡(jiǎn)單，在信中都已經(jīng)說(shuō)清楚了�！笔煜ぺw丹陽(yáng)人士告訴記者。

    在給投資者的信中，趙丹陽(yáng)表示：“至今日，H股和A股都已越過(guò)我們所理解的范圍，我們?cè)贖股10000點(diǎn)，A股3500點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了我們的收益�；仡^看，我們過(guò)早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個(gè)謎。今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。”

    私募分歧：看多者甚

    有人辭官歸故里,有人星夜趕科場(chǎng)。在牛氣轟轟的市場(chǎng)中，趙丹陽(yáng)的激流勇退卻是“非主流”的行為。

    事實(shí)上，趙丹陽(yáng)撤離之時(shí)也是私募信托基金發(fā)展紅紅火火之日。

    至今，類似于赤子之心這樣由私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問(wèn)的信托產(chǎn)品僅在深國(guó)投發(fā)行的就有44只，而除了深國(guó)投、平安信托、上國(guó)投以及華寶信托外，中信信托、廈門(mén)信托等信托公司都在積極吸引私募機(jī)構(gòu)到自己信托公司發(fā)新產(chǎn)品。

    業(yè)內(nèi)估計(jì)，國(guó)內(nèi)私募信托基金已經(jīng)超過(guò)百只，管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)150億元。

    趙丹陽(yáng)的撤出對(duì)A股市場(chǎng)并沒(méi)有引起太大的波瀾。

    進(jìn)入2008年，上證指數(shù)連續(xù)兩天收陽(yáng)。

    “他們撤出可能是覺(jué)得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大了，不好操作。但是我們覺(jué)得今年機(jī)會(huì)還是很多�！柄椄裢顿Y公司副總裁黃崇光告訴記者。

    鷹格投資旗下的信托基金成立于去年10月，實(shí)際建倉(cāng)時(shí)間是四季度大跌前的10月15日，截至去年年底，鷹格投資實(shí)際投資收益率為18.4%。而同一時(shí)間內(nèi),赤子之心旗下的信托產(chǎn)品凈值僅有輕微的上漲。

    至今，黃崇光依然是積極的看多者。

    黃認(rèn)為，今年應(yīng)該會(huì)是一個(gè)大幅振蕩的市場(chǎng)行情，這樣的行情中會(huì)有很多的投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

    “今年最大的一個(gè)機(jī)會(huì)可能會(huì)在奧運(yùn)后�！秉S告訴記者。

    “對(duì)奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)的悲觀看法現(xiàn)在充斥在資本市場(chǎng)，無(wú)論是股評(píng)家還是研究員，都估計(jì)市場(chǎng)在奧運(yùn)后會(huì)出現(xiàn)大跌，這完全是不理性的言論，奧運(yùn)前后不會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的分界點(diǎn)，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不變，市場(chǎng)就不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。”

    黃崇光認(rèn)為，“但是只要市場(chǎng)普遍預(yù)期奧運(yùn)后市場(chǎng)會(huì)大跌，那么我們到時(shí)就會(huì)在奧運(yùn)前先減倉(cāng)，奧運(yùn)后抄底，這會(huì)是今年一個(gè)重大的投資機(jī)會(huì)�！�

    此外，黃認(rèn)為去年以來(lái)市場(chǎng)一個(gè)比較明顯的現(xiàn)象是，“二八”行情和“八二”行情輪番出現(xiàn),如果能夠把握住輪動(dòng)的節(jié)奏,那么還是能夠獲得超額收益的。

    出身公募基金的黃崇光的觀點(diǎn)和主流公募基金的觀點(diǎn)有著驚人的相似。景順長(zhǎng)城基金2008年的策略報(bào)告也認(rèn)為今年的行情仍會(huì)延續(xù)行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)的特征。

    縱觀公募基金對(duì)2008年的策略觀點(diǎn)，大部分主流機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)看好的觀點(diǎn)依然不變。

    海富通基金在2008年投資前景展望報(bào)告中就表示，如果說(shuō)中國(guó)股市有泡沫,那么它僅僅處于泡沫形成的初期。

    而華安在2008年的展望中也預(yù)計(jì)，今年資本市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)年初充分的休整和蓄勢(shì)后，將有能力再度上行并挑戰(zhàn)新高，指數(shù)運(yùn)行總體將呈現(xiàn)“慢�！备窬帧�

    趙丹陽(yáng)的邏輯

    但是在趙丹陽(yáng)看來(lái)，這樣的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)不足以吸引他。

    “我們寧可錯(cuò)失，不可冒進(jìn)。在資本市場(chǎng)上，活下來(lái)永遠(yuǎn)是第一位的�！壁w丹陽(yáng)在提及自己的投資理念時(shí)，這一句話總會(huì)不斷被強(qiáng)調(diào)。

    在2004年到2005年，“一輪波瀾壯闊的牛市行情將會(huì)啟動(dòng)”這句話在各種場(chǎng)合被趙丹陽(yáng)提起，但是在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情中，這樣的言論被淹沒(méi)在一片看空的氣氛里。

    “實(shí)際上2004年遍地便宜貨,那時(shí)候才是做投資的好時(shí)候，如果那時(shí)買(mǎi)入,現(xiàn)在能夠賺多少啊。”在2006年的一次交流時(shí)，趙丹陽(yáng)曾經(jīng)跟記者感嘆。

    從激進(jìn)的看多者到成為身體力行的看空者，媒體報(bào)道認(rèn)為趙丹陽(yáng)是2007年5月后才開(kāi)始，“五一”過(guò)后，趙丹陽(yáng)清空了旗下信托基金的股票倉(cāng)位，全部資金用于打新股，“新股火爆，這么好的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)我們?yōu)槭裁床话盐漳�？”�?dāng)時(shí)，趙丹陽(yáng)如此告訴記者。

    但是據(jù)記者了解，實(shí)際上趙丹陽(yáng)在2006年三季度就開(kāi)始對(duì)A股的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行反思。

    2006年8月5日，趙丹陽(yáng)在某論壇發(fā)表演講時(shí)，就對(duì)加息和通貨膨脹對(duì)市場(chǎng)的影響表示了擔(dān)憂，當(dāng)時(shí)糧食價(jià)格還是比較平穩(wěn)，但是趙丹陽(yáng)認(rèn)為“中國(guó)的糧食問(wèn)題實(shí)際上已經(jīng)很嚴(yán)重，在1997年產(chǎn)量達(dá)到一個(gè)高峰后，近幾年產(chǎn)量都在不斷的下降。如果糧食價(jià)格出現(xiàn)一次大幅上漲的話將標(biāo)志著通脹的最后的惡化。”

    2007年下半年，食品價(jià)格大漲推動(dòng)CPI同比大幅增長(zhǎng)，趙丹陽(yáng)對(duì)于通脹的判斷不幸言中。

    梳理趙丹陽(yáng)對(duì)各個(gè)市場(chǎng)階段的判斷和市場(chǎng)的變化,赤子之心系列基金從清倉(cāng)到清盤(pán)也是水到渠成之舉。

    此外，赤子之心的撤離給私募基金市場(chǎng)遺留了大量的財(cái)富，其中客戶資源就是讓人垂涎的一塊資產(chǎn)。

    “赤子之心現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)是最大的陽(yáng)光化私募機(jī)構(gòu)，其客戶已經(jīng)有一千多，這部分都是高端的客戶，對(duì)于很多私募基金而言，這部分客戶無(wú)疑是一座金礦�！敝槿耸扛嬖V記者。

    深國(guó)投就做好準(zhǔn)備收編赤子之心的客戶資源，“自本信托終止之日起至2008年6月30日止的期間內(nèi),凡本信托計(jì)劃的投資者認(rèn)購(gòu)深國(guó)投旗下信托產(chǎn)品的，均可免收認(rèn)購(gòu)費(fèi)�！鄙顕�(guó)投在終止清算公告中表示。

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