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制度建設(shè)求新意 監(jiān)管方式謀轉(zhuǎn)變
2007年，在產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐不斷加快的同時(shí)，中國(guó)基金業(yè)的法規(guī)制度建設(shè)也在不斷完善�；痄N售一系列法規(guī)的陸續(xù)出臺(tái)，公平交易制度思路的成熟，產(chǎn)品審批專家委員會(huì)制度的設(shè)立，在制度創(chuàng)新的帶領(lǐng)下，基金監(jiān)管方式正在發(fā)生逐步轉(zhuǎn)變。
基金銷售法規(guī)框架成型
10月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布了《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制指導(dǎo)意見(jiàn)》和《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見(jiàn)》。再加上今年3月出臺(tái)的《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)管理規(guī)定》，僅僅一年，基金銷售法規(guī)框架已基本搭建成型。
去年以來(lái)，A股市場(chǎng)上演了一輪波瀾壯闊的牛市行情。依托牛市行情的大背景，基金業(yè)在規(guī)模上得到空前的發(fā)展壯大。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席桂敏杰日前透露，目前我國(guó)基金持有人賬戶總數(shù)已超過(guò)1.1億戶�？鄢貜�(fù)計(jì)算的因素，估計(jì)約25%的城鎮(zhèn)居民家庭參與了基金投資。
在基金開(kāi)戶數(shù)快速上升的帶領(lǐng)下，基金總規(guī)模出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)。截至11月底，基金份額已突破2萬(wàn)億份，基金資產(chǎn)凈值達(dá)到3萬(wàn)億元左右，其規(guī)模為年初時(shí)的3倍左右。
基金規(guī)模的快速膨脹一方面得益于基金投資財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)，另一方面，也是投資者的“盲目追捧”和基金公司采取多種手段大力進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷的結(jié)果。
在今年以來(lái)的基金發(fā)行熱中，無(wú)論是已經(jīng)購(gòu)買還是準(zhǔn)備購(gòu)買基金產(chǎn)品的投資者，其中很大一部分投資者對(duì)基金產(chǎn)品并不了解，甚至是根本就不了解�；蚴锹�(tīng)從銷售人員的兜售或親戚朋友的口舌相傳，或是依據(jù)過(guò)往的高額回報(bào)，投資者在不了解或忽視其背后投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下便盲目購(gòu)買基金產(chǎn)品。
在投資者對(duì)基金投資原本就已經(jīng)熱情高漲的基礎(chǔ)上，基金公司不規(guī)范的銷售行為無(wú)異于“火上澆油”，助長(zhǎng)了基金銷售高溫不退的勢(shì)頭。
為了迎合投資者“恐高喜低”的心理，各基金公司今年以來(lái)紛紛通過(guò)實(shí)行大比例分紅、拆分等手段使基金的單位凈值歸一，吸引投資者購(gòu)買。在基金銷售過(guò)程中，銷售人員為了實(shí)現(xiàn)高業(yè)績(jī)，不排除個(gè)別基金公司為了能進(jìn)一步擴(kuò)大基金規(guī)模，賺取更多的管理費(fèi)，片面強(qiáng)調(diào)基金的賺錢效應(yīng)，而相對(duì)淡化了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)明。
在加強(qiáng)投資者教育的同時(shí)，監(jiān)管層開(kāi)始著手制定基金銷售的相關(guān)法規(guī)，搭建完備監(jiān)管框架體系，借此嚴(yán)格規(guī)范基金銷售行為，降低因投資者“錯(cuò)買”，基金公司“錯(cuò)賣”而帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
“信息管理平臺(tái)管理規(guī)定”對(duì)《證券投資基金銷售管理辦法》中，申請(qǐng)基金代銷業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)需“有安全、高效的辦理基金發(fā)售、申購(gòu)和贖回業(yè)務(wù)的技術(shù)設(shè)施”的相關(guān)規(guī)定提出了一系列具體和可操作的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。
“內(nèi)控指導(dǎo)意見(jiàn)”旨在規(guī)范基金銷售機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度，對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)的控制原則、銷售決策流程、銷售業(yè)務(wù)執(zhí)行流程、會(huì)計(jì)系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察稽核等方面作了詳細(xì)規(guī)定，有利于不同的銷售機(jī)構(gòu)建立起統(tǒng)一的規(guī)范制度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，保護(hù)基金投資人的合法權(quán)益。
此外，對(duì)一些先前不為機(jī)構(gòu)重視或存在真空的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，如銷售機(jī)構(gòu)的決策程序、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、授權(quán)控制、分支機(jī)構(gòu)管理等，“意見(jiàn)”都作了詳盡的規(guī)定，基金銷售有望在這些方面得到實(shí)質(zhì)性的改善。
而“適用性意見(jiàn)”的出臺(tái)，將把在境外成熟市場(chǎng)應(yīng)用多年的基金銷售適用性原則引入我國(guó)，即“把合適的基金產(chǎn)品賣給合適的基金投資者”，其核心內(nèi)容是：由基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)問(wèn)卷等形式了解投資人的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受水平等，然后根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。
公平交易制度思路創(chuàng)新
2007年的中國(guó)基金業(yè)，一直閃耀在財(cái)富效應(yīng)的光環(huán)之下。然而，頻頻曝光的利益輸送黑幕卻為其蒙上了一層濃重的陰影。不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，隨著基金業(yè)創(chuàng)新步伐的加快，業(yè)務(wù)范圍的不斷拓寬，更多潛在的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)甚至可能集中爆發(fā)。
為了有效監(jiān)控基金的交易行為，今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部成立了“公平交易監(jiān)控小組”，并構(gòu)建起全面的基金交易監(jiān)控體系。其中，包括會(huì)同交易所完善基金投資交易監(jiān)控體系，對(duì)基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)控制度以及對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的實(shí)時(shí)監(jiān)控制度。通過(guò)監(jiān)控不同賬戶之間的“差價(jià)”，可以及時(shí)、清晰地監(jiān)測(cè)到其中的投資運(yùn)作情況。
盡管全面的公平交易監(jiān)控體系為監(jiān)管部門提供了有效的監(jiān)管工具，但具體到可能出現(xiàn)利益輸送行為的基金公司層面，卻始終尚未建立起系統(tǒng)、完整的公平交易制度。
針對(duì)這一問(wèn)題，監(jiān)管部門研究制定了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)》，并于11月30日開(kāi)始在業(yè)內(nèi)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
在設(shè)計(jì)上，基金公司公平交易制度突破了以往公平交易僅存在于分配環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)理念，創(chuàng)新地將體系建立延伸至投資決策環(huán)節(jié)，力圖從根源上保證公平交易的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，明確了具體的監(jiān)查目標(biāo)，使得監(jiān)管部門在今后的監(jiān)管中能夠獲取相關(guān)事實(shí)依據(jù)，利益輸送因?yàn)榘迪洳僮鞫∽C難的難題得到解決。
為實(shí)現(xiàn)投資決策環(huán)節(jié)的公平交易，《指導(dǎo)意見(jiàn)》將基金投資決策流程化、制度化。同時(shí)，分別從信息發(fā)布、研究方法的客觀性、股票備選庫(kù)的建立與維護(hù)以及投資組合的選取等四個(gè)環(huán)節(jié)確保公平交易的實(shí)現(xiàn)。
除了在投資決策環(huán)節(jié)外，基金公司公平交易制度還在分配環(huán)節(jié)進(jìn)行了創(chuàng)新，一改成熟市場(chǎng)中追求分配結(jié)果公平的做法，而是從確保分配過(guò)程公平的角度提出了要求。
例如，針對(duì)交易過(guò)程中較易出現(xiàn)利益輸送的“買賣”環(huán)節(jié)，意見(jiàn)對(duì)不同基金經(jīng)理之間以及同一基金經(jīng)理管理的不同基金之間分別進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。公司應(yīng)在交易系統(tǒng)中設(shè)置公平交易功能，并嚴(yán)格執(zhí)行，即按照時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的原則執(zhí)行所有指令，如果多個(gè)資產(chǎn)組合在同一時(shí)間點(diǎn)就同一證券下達(dá)了相同方向的投資指令，并且市價(jià)在指定限價(jià)之內(nèi)，交易系統(tǒng)應(yīng)將該筆證券的每筆交易報(bào)單都自動(dòng)按比例分拆到各投資組合。
據(jù)了解，“公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)”在業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)一個(gè)月后，將爭(zhēng)取在2008年1月1日正式頒布實(shí)施。
監(jiān)管方式逐步轉(zhuǎn)變
隨著市場(chǎng)化改革的不斷向前推進(jìn)，監(jiān)管方式也正在醞釀著一場(chǎng)轉(zhuǎn)變。
著名基金法專家王連洲曾指出，監(jiān)管方式的改革就是要市場(chǎng)化，加大市場(chǎng)作用的力度。如果監(jiān)管部門將本應(yīng)由市場(chǎng)和基金公司自己承擔(dān)的責(zé)任集中在自己身上，這種監(jiān)管方式就錯(cuò)位了。未來(lái)，行政監(jiān)管的力度應(yīng)進(jìn)一步放松，學(xué)會(huì)用制度進(jìn)行監(jiān)管。
作為當(dāng)前運(yùn)用的一種主要監(jiān)管方式，準(zhǔn)入監(jiān)管向行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變的步伐正在穩(wěn)步推進(jìn)。產(chǎn)品的發(fā)行審核方面，將設(shè)立專門的專家委員會(huì)制度負(fù)責(zé)對(duì)基金QDII產(chǎn)品的發(fā)行審批工作�；鸸旧蠄�(bào)產(chǎn)品方案后，由監(jiān)管部門先進(jìn)行初步核準(zhǔn)，然后再交由專家委員會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的審核評(píng)估。專家委員會(huì)由監(jiān)管部門聘請(qǐng)的海內(nèi)外專家組成，將從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資標(biāo)的、組合原則、風(fēng)險(xiǎn)防范等各個(gè)方面對(duì)產(chǎn)品的可行性進(jìn)行專業(yè)評(píng)估。
而此前，基金產(chǎn)品在發(fā)行審批環(huán)節(jié)上缺乏明確、規(guī)范的制度和操作流程，透明度也較低。專家委員會(huì)制度的建立，不僅提高了審批過(guò)程的透明度，也進(jìn)一步激發(fā)了基金公司創(chuàng)新的積極性，同時(shí)也為基金產(chǎn)品從審批制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變進(jìn)行了準(zhǔn)備。
另一方面，隨著基金銷售法規(guī)體系的基本搭建完成，監(jiān)管部門將嚴(yán)格依據(jù)相關(guān)法規(guī)監(jiān)管基金銷售行為。下一步，監(jiān)管部門將依此作為基金銷售機(jī)構(gòu)資格的核準(zhǔn)或撤銷的依據(jù)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部副主任洪磊此前曾表示，作為基金業(yè)監(jiān)管理念的重要方面，完善機(jī)構(gòu)與人員的市場(chǎng)準(zhǔn)入，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及行為規(guī)范等法規(guī)，由注重準(zhǔn)入監(jiān)管向注重行為監(jiān)管與準(zhǔn)入監(jiān)管并重的轉(zhuǎn)變正在逐步實(shí)現(xiàn)。
制度創(chuàng)新大事記
2月
“基金公平交易監(jiān)控小組”組建；
3月
《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)管理規(guī)定》頒布實(shí)施；
6月
《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》發(fā)布，同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部表示，將建立QDII產(chǎn)品審核的專家委員會(huì)制度；
10月
《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制指導(dǎo)意見(jiàn)》和《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)；
11月
《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)》開(kāi)始在業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。（上海證券報(bào)/商文）
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