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轉(zhuǎn)型凸現(xiàn)封閉式基金新機(jī)會(huì) "封轉(zhuǎn)開(kāi)"已是大勢(shì)所趨

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2006年09月12日 07:44

國(guó)盛證券王劍

    近日媒體關(guān)于封閉式基金的消息層出不窮，管理層正在積極探討封閉式基金的轉(zhuǎn)型方案，“封轉(zhuǎn)開(kāi)”已是大勢(shì)所趨，并且不排除年內(nèi)出現(xiàn)提前實(shí)施“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的品種。在此情況下，高折價(jià)的封閉式基金，未來(lái)的投資回報(bào)值得看好。

    機(jī)構(gòu)高比例持有封住向下空間

    從封閉式基金持有人情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)高比例持有是其最大的特點(diǎn)，并且機(jī)構(gòu)持有的比例呈現(xiàn)不斷抬高的特點(diǎn)。從今年半年報(bào)的情況可以看出，基金景陽(yáng)、安久被機(jī)構(gòu)持有的比例超過(guò)了80%，機(jī)構(gòu)持有的比例超過(guò)70%的有18只，只有13只封閉式基金被機(jī)構(gòu)持有的比例低于50%，但被機(jī)構(gòu)持有比例最低的基金漢興也有34.46%的機(jī)構(gòu)持有率。這充分表明了機(jī)構(gòu)對(duì)封閉式基金后市的信心，顯示了封閉式基金有較大的向上潛力。在沒(méi)有價(jià)格大幅上漲之前，封閉式基金下跌的空間是有限的。

    從機(jī)構(gòu)持有比例來(lái)看，機(jī)構(gòu)的持有封閉式基金的比例與規(guī)模成反比，可以看到的是，在被機(jī)構(gòu)持有比例低于50%的13只基金中，只有基金裕澤一只是5億份規(guī)模的品種，其它全部都是20億份和30億份的基金。而被機(jī)構(gòu)高比例持有的基金則以小盤(pán)的基金為主，基金安久、普潤(rùn)、久富、興科等5億份規(guī)模的基金都被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，可以機(jī)構(gòu)更加青睞小盤(pán)品種。從存續(xù)期的情況來(lái)看，那些到期時(shí)間長(zhǎng)的基金被機(jī)構(gòu)持有比例較低，而近期就有望到期的基金則被機(jī)構(gòu)高比例持有。由此可以看出，小盤(pán)和到期日較近的封閉式基金是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持有對(duì)象，也是近期最有望表現(xiàn)的品種。

    高折價(jià)率蘊(yùn)涵上漲動(dòng)力

    由于長(zhǎng)期以來(lái)，封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)并不突出，而凈值卻一直強(qiáng)于股指的走勢(shì)，使的封閉式基金具有極高的折價(jià)率水平，今年以來(lái)無(wú)論是大盤(pán)出現(xiàn)強(qiáng)勁的上漲還是平盤(pán)整理的走勢(shì)，封閉式基金的價(jià)格都沒(méi)有出現(xiàn)超越凈值走勢(shì)的表現(xiàn)。到9月11日收盤(pán)，有19只封閉式基金的折價(jià)率高于40%，其中基金漢興和景福的折價(jià)率還超過(guò)50%，大盤(pán)封閉式基金的平均折價(jià)率超過(guò)了40%。

    如此高的折價(jià)率既凸現(xiàn)了封閉式基金的投資價(jià)值，同時(shí)也表明了封閉式基金具有了未來(lái)上漲的動(dòng)力。隨著到期日的臨近，封閉式基金將轉(zhuǎn)為開(kāi)放，必將使得封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格與其凈值趨于一致，那些折價(jià)率高于40%的封閉式理論上存在著上漲近70%的空間。隨著時(shí)間的推移，只要大盤(pán)股指是整體向上的，封閉式的凈值能夠保持較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，則封閉式基金出現(xiàn)價(jià)值回歸式的價(jià)格上漲會(huì)是必然的，只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題而已。

    時(shí)間價(jià)值是估值重要因素

    通過(guò)以上分析可以看到，封閉式基金的價(jià)格定位存在很大的差異性，并且從以往的情況來(lái)看，封閉式基金的價(jià)值并非是折價(jià)率越高越好，而是與基金的凈值表現(xiàn)、到期時(shí)間有很大的關(guān)系。當(dāng)然目前的封閉式基金的定位存在較大的不合理性，因此也就為投資者參與提供了獲利的機(jī)會(huì)。在這里，筆者綜合考慮封閉式基金價(jià)值低估和時(shí)間的因素，尋找53只封閉式基金今后值得最值得關(guān)注的品種。

    由于兩年內(nèi)市場(chǎng)向上的趨勢(shì)是可以預(yù)期的，因此可以認(rèn)為在730天內(nèi)封閉式基金的凈值是不斷向上的，這樣就可以按照到期日基金的凈值與市場(chǎng)價(jià)格一致的假設(shè)，對(duì)于目前封閉式基金的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。符合這些條件的封閉式基金有22只，其中按照日收益來(lái)看，基金通寶、安瑞、同智、普瑞、普華、金元等品種有較高的收益率，是短期內(nèi)值得看好的品種。這反應(yīng)了低折價(jià)率的品種，由于到期日較近，其安全收益率相對(duì)更高，因此小盤(pán)基金有望成為未來(lái)行情中值得參與的重點(diǎn)品種。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)