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王朝對沖基金易殼復生本土私募者套利先行

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2006年08月31日 09:00

    目前，博宏投資主要以ETF套利為主，包括瞬時套利和利用股票停牌如送股、增發(fā)、股改等事件進行套利活動。當ETF現(xiàn)身證券市場時，博弘的看家寶“ETF套利系統(tǒng)”便開始發(fā)威。

    “一般來說，同一標的的兩種價格之間應(yīng)該存在確定的函數(shù)關(guān)系，當這種函數(shù)關(guān)系發(fā)生偏離，且差錯空間大到足以覆蓋我的交易成本時，這種利潤便是我要撿的�！眲⒑暾f。

    以ETF套利為例，投資者要買入100萬份上證50ETF，將有兩種實現(xiàn)途徑:其一是像買賣股票一樣以市價買入，其二是買入“一籃子股票”(籃子股票的構(gòu)成每日確定，大致與上證50指數(shù)的構(gòu)成一樣)，然后申購得到ETF。賣出時同理。

    同一時間，同一品種，兩個交易市場，兩種可能出現(xiàn)偏差的價格，這就是博宏尋覓的套利機會。

    “2004年開始，我們發(fā)現(xiàn)堅冰一塊的中國金融市場出現(xiàn)松動的跡象，對沖基金的生存土壤逐漸出現(xiàn)，而且逐漸豐富，有向成熟金融市場過渡的跡象�！眲⒑暾f，ETF的推出，讓他們看到了機會。

    今年4月24日，深證100ETF上市首日。這種日子往往是博宏投資的慶典日。劉宏說，這也是他比較過癮的時刻。

    9點半開市，博宏投資公司的員工們圍在電腦旁邊，盯著他們的ETF交易系統(tǒng)。

    “大家都很激動，我們看到，“交易成功”的信號快速向上翻頁。十幾秒一圈十幾秒一圈，每圈下來，盈利都是4萬、5萬，簡直是揀錢！”博宏投資總經(jīng)理助理上管黎立回憶。

    當時坐在辦公桌前的劉宏，也為這種速度所激動�！敖灰组_始時，折價空間非常大，超過3%-4%，一筆單子下去，就是4萬元。當時正好一個客人坐在我對面談事，讓我沒辦法大喊�！眲⒑暾f，當時他只能不時瞅一眼屏幕，盡力按捺住心中喜悅，裝作若無其事般與客人聊天。

    樓下15樓博宏投資交易大廳，分管金融工程的副總俞世典與部門同事們卻是全面戒備，每人盯著自己管理的賬戶。隨著交易的進行，俞世典的鼠標不時按動“現(xiàn)金折算”標記，當日股票停牌過多，他需要不停折算現(xiàn)金交易。

    “我們的錢越用越少，到中午11點10分，所有的錢都花光了�！眲⒑暾f。中午，博宏投資開始動員客戶，往賬戶中追加資金。下午，客戶資金追加到1000萬，利潤繼續(xù)擴大。

    “但我們自己的賬戶沒錢了，當時情況下，有多少資金進去，就能撿多少錢�！眲⒑暾f。

    這一天，有14只成份股停牌，由于符合“折價看漲套利”條件，博宏在做折價瞬間套利的同時還集成了折價看漲套利。當日，博宏旗下所有賬戶完成300多筆交易，自營賬戶壁虎基金在一個半小時內(nèi)，完成113筆折價套利，每筆套利利潤從2萬元到5萬元不等，共計賺取400多萬利潤。

    沒有ETF大額套利空間的日子，博宏的自動交易系統(tǒng)會將差價定格在千分之五，“我們的系統(tǒng)實時掃描盤口，組合下單。達到千分之五的標準，自動完成交易。”俞世典說。

    私募者的先機

    “目前階段，一些本土對沖基金活動空間較大，他們會在中國金融體制完善進程中獲取超額回報�！变J衍認為，中國金融市場已成為國內(nèi)外對沖基金爭相覬覦的戰(zhàn)場。

    今年3月，美國一家對沖基金來博宏公司考察時，曾對博宏的操作手法頗為驚嘆�！拔覀兊墓こ處熤v了ETF套利模式，他們一個勁搖頭。因為在他們國家，根本不可能出現(xiàn)這些市場機會�！鄙瞎倮枇⒄f，考察結(jié)束后，這家對沖基金曾表示愿與博宏合作，共同投資中國市場，而博宏對這家基金的資金實力與國際市場投資經(jīng)驗亦非常有興趣。目前，雙方合作事宜還在洽談中。

    銳衍告訴記者，博宏所走的套利道路屬于“中國特色的對沖操作方式”。隨著本土證券市場的開放，一些先覺的私募機構(gòu)可能成為中國本土對沖基金首啖鮮果者。

來源：上海證券報