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基金出招應(yīng)對(duì)短期資金套利

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2006年08月11日 07:47

    自股改推行以來(lái)，大量資金通過(guò)短期進(jìn)出基金而套利的行為已屢見(jiàn)不鮮�；鸸驹陔S后也采取了暫停申購(gòu)等方法加以防范，但并沒(méi)有在根本上得以遏制這類行為。記者日前獲悉，有基金針對(duì)這類短期進(jìn)出行為，率先邁出創(chuàng)新步伐，變革贖回費(fèi)設(shè)置，補(bǔ)償長(zhǎng)期持有人，提倡長(zhǎng)期持有的理念。還有基金建議提高短期資金的交易成本，完善相關(guān)制度，杜絕漏洞。

    大資金套利風(fēng)行

    對(duì)基金的套利簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在股票停牌了不能買入情況下，在其復(fù)牌前通過(guò)申購(gòu)持有這些股票的基金得以曲線進(jìn)入，享受其復(fù)牌后的高收益后便立即贖回。

    這種大額資金的短期進(jìn)出對(duì)于基金的沖擊是顯而易見(jiàn)的，首先是攤薄了原有持有人的權(quán)益，可能是留下了幾千元的手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)而卷走了十幾萬(wàn)。此外，巨額套利資金申購(gòu)對(duì)基金正常的投資行為也造成了沖擊，由于基金投資以中長(zhǎng)線投資為主，過(guò)多的短線套利資金使得基金公司在使用這些資金上帶來(lái)了困難。因此，對(duì)于這些套利資金必須要有應(yīng)對(duì)之法。

    針對(duì)這些短期資金的蜂擁而至，有關(guān)部門(mén)曾特意發(fā)下通知，要求各基金公司防止大額資金的套利行為，保護(hù)長(zhǎng)期持有人的利益，盡快明確申購(gòu)贖回等相關(guān)政策。通知特地指出，今后對(duì)于股改、并購(gòu)等可能對(duì)基金凈值造成較大影響的事件，各基金公司應(yīng)認(rèn)真研究，及早采取措施保護(hù)持有人的利益。

    但是有分析人士表示，目前對(duì)于在何種情況下屬于基金凈值將會(huì)受影響較大并沒(méi)有一個(gè)明確的界定標(biāo)準(zhǔn)，換句話說(shuō)，基金怎么來(lái)判斷這個(gè)事件對(duì)自身造成的影響程度從而決定是否需要采取措施沒(méi)有明確，而且在實(shí)際操作中，可能還面臨執(zhí)行不力的問(wèn)題。

    從被動(dòng)防御到主動(dòng)出擊

    還有基金公司人士稱，暫停申購(gòu)本身也并非是狙擊套利資金的完全合理有效的辦法，也許套利資金早在暫停之前就已經(jīng)提早入駐了。此外，事實(shí)上基金公司本身也有很多無(wú)奈。首先，去甄別一筆申購(gòu)是否為套利資金本身就有很大的不確定因素。其次，在目前基金業(yè)面臨大量贖回的背景下，要基金不斷地暫停申購(gòu)來(lái)防范套利資金也有些為難，而且還會(huì)妨礙其他投資者正常的交易。

    而從境外的實(shí)踐來(lái)看，提高交易成本是遏制套利常用的一種辦法。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)額外加收短期進(jìn)出資金的贖回費(fèi)，來(lái)達(dá)到懲罰套利者和保護(hù)長(zhǎng)期持有人的利益。但在境內(nèi)，由于眾所周知的因素，大資金的進(jìn)出成本幾乎等于零，因此提高費(fèi)率似乎意義不大。針對(duì)這些情況，有基金準(zhǔn)備在業(yè)內(nèi)率先對(duì)贖回費(fèi)的歸屬進(jìn)行變革，爭(zhēng)取可以補(bǔ)償持有人。雖然未必一定能直接懲罰到套利者，但這也是在制度創(chuàng)新上邁出了一步。同時(shí)基金還可以繼續(xù)運(yùn)用暫停申購(gòu)等手段來(lái)保護(hù)長(zhǎng)期持有人。

    同時(shí)，目前基金業(yè)收取的贖回費(fèi)率普遍較低，一年內(nèi)的約在0.5-0.8%，而根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》第二十九條規(guī)定，贖回費(fèi)率不得超過(guò)基金份額贖回金額的百分之五，贖回費(fèi)在扣除手續(xù)費(fèi)后，余額不得低于贖回費(fèi)總額的百分之二十五，并應(yīng)當(dāng)歸入基金財(cái)產(chǎn)。換句話說(shuō)，贖回費(fèi)率的最高限額是金額的5%，現(xiàn)在普遍費(fèi)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一上限，這中間可運(yùn)作的空間相當(dāng)廣闊。

    此外，還有業(yè)內(nèi)人士建議，可以參考境外的作法，如采取小額申購(gòu)不停、大額停的分級(jí)法；在投資策略上專門(mén)就此類資金制定短期投資計(jì)劃，或者在合同中約定基金有權(quán)根據(jù)甄別資金的情況而拒絕某一筆申購(gòu)，在制度上直接杜絕漏洞。業(yè)內(nèi)人士還表示，保護(hù)基金長(zhǎng)期持有人的利益不光需要基金公司的努力，還需要市場(chǎng)各參與方及有關(guān)部門(mén)的配合共同推動(dòng)基金業(yè)各項(xiàng)措施的完善。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)