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封基短期謹慎樂觀股市表現(xiàn)和分紅方案是主導

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2006年08月23日 08:24

    從7月13日滬深兩市深挫以來，封閉式基金作為股票型資產(chǎn)亦出現(xiàn)大幅下跌。截至上周末，中信基金指數(shù)區(qū)間跌幅10.93%，而同期上證綜指、滬深300僅分別下跌7.85%、10.66%。表明在本輪下跌過程中，封閉式基金走勢要明顯弱于大盤。

    跟蹤1999年以來封閉式基金平均折價率的變化趨勢發(fā)現(xiàn)，該指標在2006年7月創(chuàng)下了歷史新高40.46%，其中折價率超過50%的基金達到4只，超過49%以上的基金10只，這是封閉式基金折價史上最慘烈的境況。截至上周末，封閉式基金平均折價率有所回落，但仍達38.31%。

    短線行情謹慎樂觀

    自從封閉式基金到期問題提上議事日程以來，封閉式基金行情就受到股票市場趨勢和到期臨近價格向凈值回歸趨勢的雙重制約。一方面，由于封閉式基金均是股票型基金，依照規(guī)定其60%的投資標的必須是股票，因此在不考慮到期時間的情況下，其價格變動方向與股票市場變動方向正相關。另一方面，隨著到期日的臨近，封閉式基金折價日益縮小(即其市價逐步向凈值靠攏)的規(guī)律已被市場認同。

    值得關注的是，對于不同到期時間的品種，上述兩因素的作用大小不一。對于到期時間較長的大盤品種來說，股票市場趨勢是主要決定作用；而對于到期時間較近的中小盤基金，價格向凈值回歸的趨勢則占據(jù)主動，股票市場趨勢只能起到短線約束，在到期日來臨前的一、兩年中，折價收窄、市價穩(wěn)步走高是必然的。因此，每一次股票市場回落、基金下跌時，都是建倉買入中小盤封閉式基金的大好機會。當然，若證券市場在當前點位出現(xiàn)20%以上、周期在一年以上的大幅下跌，對于小盤品種的判斷須進行修正。

    綜合市場人士對下半年市場偏謹慎的觀點，我們判斷短期封閉式基金行情為謹慎樂觀。具體來看，短線行情的看點主要受制于股票市場表現(xiàn)與封閉式基金分紅方案。封閉式基金折價率一直處在相對高位，個別基金折價率仍高居50%附近，如果短線股票市場有所好轉(zhuǎn)，一些絕對折價率偏高和資產(chǎn)質(zhì)量較佳的品種反彈動力則較強。

    封閉式基金的分紅方案是9月前后的一大刺激點。盡管目前還不能確切得知封閉式基金的已實現(xiàn)收益，但從基金目前單位凈值的大小多少可以得到一些信息。單位凈值越高的基金，分紅潛力一般來說會稍大一些；同時，折價率越高的基金在分紅后獲得的套利收益也越大一些。8月8日，嘉實旗下的基金泰和與豐和同時發(fā)布中期分紅公告，當日基金指數(shù)漲幅達到了3.49%，說明在高分紅預期和高折價率下封閉式基金價值重估更為迫切。不過，盡管從法律的角度講基金分紅并不受制于基金合同中的規(guī)定，而且今年上半年全部54只封閉式基金都多收了三五斗，但是能夠真正分紅的基金家數(shù)估計并不多。但不可否認的是，隨著少數(shù)基金分紅方案的推出，有望重新點燃市場對嚴重低估的封閉式基金的投資熱情。

    投資策略

    在證券市場沒有發(fā)生根本性趨勢變化的情況下，我們建議投資者以中小盤將到期品種為主、大盤分紅能力強品種為輔。

    中小盤將到期品種：業(yè)績等收益風險性指標只做適當參考，主要考察到期時間、年化套利收益率、機構持倉情況等，同時結(jié)合分紅能力更佳。中小盤基金經(jīng)過7月下旬以來下跌的洗禮，重新緩緩推高，前期下跌給這些品種更多的機會。

    大盤分紅潛力大品種：這一類品種的可選不多，一般可參考歷史凈值水平、歷史幾何平均風險收益率、最新持倉品種分析(部門內(nèi)行業(yè)部配合)、基金經(jīng)理歷史表現(xiàn)、基金管理人投研團隊綜合實力以及基金評級等指標。大盤品種未來兩年的表現(xiàn)主要取決于股票市場趨勢波動，因此選股能力、風險規(guī)避能力是關鍵因素。2006年下半年謹慎的心態(tài)下，大盤品種整體上風險要大于中小盤品種。

來源：中國證券報