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分紅有利封閉式基金持有人有望帶來(lái)9％上漲空間

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2006年08月16日 07:11

    上周基金泰和與基金豐和公布中期收益分配預(yù)告，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于封閉式基金分紅行情的預(yù)期。研究人士估算，若中期全部封閉式基金實(shí)施分紅，有望分出170億元左右的紅利，在不考慮其他變量的情況下，封閉式基金理論整體漲幅可達(dá)9%以上。

    封閉式基金分紅有利持有人

    一樣是分紅，但其意義對(duì)于封閉式基金與開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)相當(dāng)不同。

    對(duì)于開(kāi)放式基金持有人來(lái)說(shuō)，分紅并不能給他們帶來(lái)附加收益，也并不能增加所持基金的投資價(jià)值。由于開(kāi)放式基金隨時(shí)可以以?xún)糁第H回，即使基金管理人不分紅，持有人也隨時(shí)可以通過(guò)贖回兌現(xiàn)自己的收益。而分紅后基金份額凈值會(huì)相應(yīng)減少，持有人的資產(chǎn)總值并未出現(xiàn)增減。

    而封閉式基金則與之大不相同，其關(guān)鍵在于封閉式基金持有人若要將基金份額變現(xiàn)，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，而不能以?xún)糁第H回，但封閉式基金普遍存在折價(jià)交易。在這種情況下，分紅相當(dāng)于使投資者獲得一次以?xún)糁底儸F(xiàn)的機(jī)會(huì)，從而使得折價(jià)交易的封閉式基金價(jià)值大大提升。

    正是在這個(gè)意義上，銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，2006年封閉式基金中期分紅意義重大實(shí)際上可以視為將一千多億元的基金資產(chǎn)凈值拿出15%的比例即170億元提前“封轉(zhuǎn)開(kāi)”。

    泰和豐和為何會(huì)漲8%

    記者注意到，在基金泰和與基金豐和公布2006年中期收益分配預(yù)告當(dāng)日，兩基金漲幅均超過(guò)6%，到目前為止的最高漲幅均在8%附近，明顯領(lǐng)先于封閉式基金的整體漲幅。為什么是8%，套利資金將兩基金的價(jià)格推到這個(gè)位置是有一定道理的。

    以基金泰和為例，在分紅預(yù)告出臺(tái)的前一日，即8月7日，該基金最新資產(chǎn)凈值為27.85億元，二級(jí)市場(chǎng)市值是14.84億元，折價(jià)率約在46.71%。根據(jù)其分紅預(yù)案，該基金擬于中期分紅2.6億元。若按照當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)凈值和二級(jí)市場(chǎng)市值，分紅后，兩數(shù)字將相應(yīng)變?yōu)?5.25億元和12.24億元，折價(jià)率將大幅提高到51.52%。假定分紅前折價(jià)率是合理的，若該基金的折價(jià)由51.52%回歸至46.71%，則相應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)市值需升至13.45億元的水平。這樣13.45億元加上2.6億元的分紅，比原先的14.84億元的市值上升了約8.18%。這基本上就是分紅給泰和的投資者帶來(lái)的收益。

    同理，可以計(jì)算出基金豐和的理論收益率約為7.40%。

    可見(jiàn)，分紅后封閉式基金會(huì)漲多少，套利資金是做過(guò)準(zhǔn)確計(jì)算的，泰和與豐和的漲幅是有技術(shù)含量的。事實(shí)上，僅就中期分紅收益而言，兩基金預(yù)告當(dāng)日已基本拉到位。但值得注意的是，兩基金本次分紅數(shù)額僅占可供分配凈收益的一半左右，其后續(xù)分紅行情仍然值得期待。

    分紅因素帶來(lái)9%上漲空間

    從封閉式基金整體上來(lái)說(shuō)，分紅因素有望帶來(lái)9%以上的上漲空間。

    推算這一漲幅的方法和前面是一樣的。據(jù)最新數(shù)據(jù)，封閉式基金總市值約685億元，折價(jià)率38.33%。目前全體封閉式基金可供分配凈收益170億元，若全部分配，持有人的理論收益率在9.5%左右。若中期多數(shù)基金仿照泰和、豐和，只分一半，則這一收益率也將相應(yīng)減半。

    但根據(jù)相關(guān)法規(guī)，即使基金公司中期不分紅，年報(bào)最終還是要分紅的。此外，有研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，到年底時(shí)，基金可供分配凈收益應(yīng)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，可望達(dá)到250億元，分紅帶來(lái)的理論收益也將相應(yīng)達(dá)到14%。

    當(dāng)然，上面的結(jié)論僅僅是個(gè)理論數(shù)值，是有約束條件的，它僅僅考慮了分紅自身帶來(lái)的收益，同時(shí)也假定分紅后折價(jià)率必然向分紅前回歸。事實(shí)上，影響封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的還有其他變量，如凈值變化、大盤(pán)漲跌等，若大盤(pán)出現(xiàn)大幅下挫，基金上半年實(shí)現(xiàn)的可分配收益也可能減少，從而影響基金分紅力度和持有人收益。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)