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二季度"搖新"傷元氣貨幣基金力保收益穩(wěn)定

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2006年08月03日 07:36

林朝暉

    在期限和融資杠桿方面，“老7家”平均投資組合剩余期限已連續(xù)3個季度維持在140天左右。第二季度末平均融資比例雖比第一季度末有所下降，但與去年底相比則基本持平，總體來看貨幣基金在期限及融資杠桿運用方面沒有發(fā)生明顯突出變化。在貨幣利率上行周期中將組合期限維持在140天左右適宜水平，同時以適度回購操作滿足流動性管理需求，以上組合策略有可能構(gòu)成目前貨幣基金的主流操作模式。

    “老7家”不僅投資組合剩余期限基本保持穩(wěn)定，且具體期限配置策略也仍保持去年底以來長端投資較重的“子彈型”特征。

    在信用風(fēng)險配置方面，第二季度季報顯示“老7家”平均債券投資比例比今年第一季度明顯下降，其中企業(yè)債(完全為短期融資券)平均投資比例仍保持在接近25%左右水平，30%基本可以視作為市場默認的短融投資上限比例。央行票據(jù)平均投資比例則降低近一半。央票投資比例的明顯下降反映出，貨幣基金在流動性壓力下，優(yōu)先變現(xiàn)交投最為活躍的央票持倉品種。

    另一方面存款及備付金比例明顯反彈，其他資產(chǎn)項目(主要是應(yīng)收款項)占比也異動增長至4.6%的歷史高位，但主要與華安富利期末一筆32億余元的應(yīng)收款項占用有關(guān)。

    存款及備付金比例反彈一方面可能與基金加大備付應(yīng)對贖回有關(guān)，另一方面也可能由于證監(jiān)會出臺規(guī)定，要求定期存款提前兌付所產(chǎn)生“定轉(zhuǎn)活”的息差損失由基金公司承擔(dān)，因此各貨幣基金更多選擇保留定存直至到期。

    綜合以上分析，第二季度的集中變現(xiàn)壓力已使貨幣基金所持央票比例明顯下降。貨幣基金存量資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力應(yīng)比以往有明顯下降。

    但最新季度數(shù)據(jù)反映出貨幣基金在期限、融資比例及信用風(fēng)險配置方面總體沿用以往策略；在貨幣利率上行周期中其將組合期限維持在140天左右適宜水平，同時以適度回購操作滿足流動性管理需求；具體期限配置策略也仍保持去年底以來長端投資較重的“子彈型”特征。這些措施保證了貨幣基金二季度收益率基本維持穩(wěn)定。

來源：中國證券報