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貨幣市場基金隱藏浮盈異常高收益暴露資金饑渴

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2006年07月19日 11:08

簡俊東

    提前兌現(xiàn)收益增加業(yè)績吸引力不失為一種吸引資金的好方法。

    大成貨幣基金就有這樣的嫌疑。6月16日，大成貨幣(A級)每萬份基金收益為1.3960元，七日年化收益率達到2.5740%。而大成貨幣(B級)每萬份基金收益為1.4600元，七日年化收益率高達到2.8200%。排名第三的國泰貨幣七日年化收益率僅為2.2420%。

    異常的高收益

    貨幣市場基金2.8%以上的收益水平在2005年3月曾是常態(tài)。

    但隨著《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》和《貨幣市場基金信息披露特別規(guī)定》于去年4月1日正式實施，貨幣市場基金收益率跌破3%。其后貨幣緊縮政策的出臺，使得貨幣市場基金收益率繼續(xù)走低。

    繼今年4月底央行實施貸款單邊加息后，6月16日，央行公告稱，從2006年7月5日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    在貨幣緊縮大環(huán)境下，大成貨幣基金業(yè)績飆升便顯得耐人尋味。

    “貨幣市場基金現(xiàn)在的收益率在1.8%左右比較合理。而和這個數(shù)字偏離度太大的貨幣市場基金業(yè)績都值得質(zhì)疑�！眹鴥�(nèi)某券商研究員告訴記者。

    6月16日公布了數(shù)據(jù)的38只貨幣市場基金中，大部分的七日年化收益率在7%～9%，而收益率在2%以上的僅有7只，其中5只基金的七日年化收益率都在2.0090%～2.2420%。大成基金公司旗下的兩只貨幣市場基金表現(xiàn)可謂“一枝獨秀”。

    上述研究員告訴記者，其實貨幣市場要在短期內(nèi)提高收益的手段很簡單，就是將隱藏的收益兌現(xiàn)，貨幣市場基金隱藏收益的方法很多，其中主要的一種就是通過委托其他金融機構(gòu)“代持”的形式隱藏浮盈，并利用市場對敲繼續(xù)實現(xiàn)隱藏收益，而在需要時，這部分收益就會兌現(xiàn)，從而能夠撫平收益率的波動。

    這位研究員告訴記者，“貨幣市場基金隱藏浮盈的做法很普遍，一般都是緩慢釋放，但某些基金在這時候突然大幅釋放收益，就會影響其未來收益。”

    從2005年貨幣收縮政策實施以來，“貨幣市場基金的高息底倉經(jīng)過一年多的持續(xù)變現(xiàn)消耗，‘彈藥’已經(jīng)所剩不多。”

    但“為了阻止新股申購帶來的巨額贖回，吸引機構(gòu)資金進入，很多時候只能一搏。”上述人士認為貨幣市場基金“失血”過多是一個主要原因。

    或成新股申購犧牲品

    “市場上的資金還很充裕，現(xiàn)已有資金回流基金了�！奔嫒渭螌嵷泿攀袌龊图螌崅鸾�(jīng)理的劉夫告訴記者。

    6月19日，涌入大同煤業(yè)、同洲電子以及云南鹽化三只新股的申購資金全部解凍。但劉夫也承認，現(xiàn)在還需要準備一部分現(xiàn)金籌碼應(yīng)對贖回。

    招商證券債券研究員何欣認為，新股發(fā)行的賺錢效應(yīng)可能會維持2～3個月，貨幣市場基金的利率將更多地受IPO影響。貨幣市場基金因而不能夠再充當銀行間市場資金利率平抑的角色，反而可能因贖回壓力而成為銀行間市場資金的需求者，加大貨幣市場利率波動。

    何欣認為，近期上市的中國銀行會成為考驗貨幣市場基金經(jīng)理們的試金石。

    她估算，如果以融資總量的40%網(wǎng)上發(fā)行，以1.5%的中簽率計算，可能凍結(jié)的資金總量將達到5000億元。

    “若未來新股大致間隔發(fā)行，暫不考慮新股申購對貨幣基金規(guī)模的增量影響，僅考慮存量資金可能在新股申購期流出基金，又在資金解凍后以往是T+4日回流基金，則貨幣基金面臨的短期凈贖回和凈申購波動將會非常頻繁，因此對貨幣基金流動性要求將會明顯提高，其投資組合期限配置將趨于短期化與‘啞鈴化’，由此對貨幣基金收益產(chǎn)生抑制影響。”國泰君安固定收益分析師林朝暉分析。

    “若未來新股大致銜接發(fā)行，則貨幣基金可能面臨資金總體凈贖回，基金增加流動性防御甚至變現(xiàn)套牢券種將使基金收益趨于下降。”林認為，“總體看，新股恢復(fù)現(xiàn)金申購將給貨幣基金投資運作帶來重大不確定性，如貨幣基金資金向一級市場周期性或一次性大量流出，貨幣基金為增強流動性防御將明顯犧牲其收益優(yōu)勢�！�

來源：21世紀經(jīng)濟報道