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中國加息了美國怎么辦

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2006年08月29日 10:40

    美國利率決策面臨的自身矛盾

    房屋市場(chǎng)加速萎縮給美國經(jīng)濟(jì)帶來沉重打擊

    雖然近期持續(xù)萎縮的房市已給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來了明顯的抑制效果，但借助著制造業(yè)的景氣與因美元貶值而出現(xiàn)增長的出口拉動(dòng)卻緩和了經(jīng)濟(jì)放緩的速度，這導(dǎo)致前期美國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)加息進(jìn)程中依然保持著令人驚訝的韌性——二季度GDP同比依然維持在3.5%的高位。

    然而更重要的是，保持景氣的經(jīng)濟(jì)增長給美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策施加了巨大的壓力，也令前期市場(chǎng)加息預(yù)期一直難以得到削弱。但是相對(duì)美國經(jīng)濟(jì)，這種拆東墻補(bǔ)西墻的增長模式顯然是不可持續(xù)的。

    在不斷上調(diào)利率之后，美國房屋市場(chǎng)終于出現(xiàn)了近年來最明顯的萎縮。近期全美房屋建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)表示，最新的NAHB人氣指數(shù)已經(jīng)降至1991年以來的最低水平。同時(shí)商務(wù)部也表示，7月份新屋開工數(shù)下降2.5%，為過去3年來降幅最大的一個(gè)月；建筑許可更是大大的低于之前預(yù)期。房市加速降溫雖是高利率下的必然產(chǎn)物，但目前情形開始讓投資者感到現(xiàn)在利率水平已經(jīng)達(dá)到了經(jīng)濟(jì)所能承受的極限。

    占美國經(jīng)濟(jì)40%的房屋市場(chǎng)不但支撐著美國的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也帶動(dòng)了很多其他行業(yè)例如家電、建筑及消費(fèi)等主導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展。房市出現(xiàn)大幅下滑，必然明顯影響這些相關(guān)行業(yè)。此前，制造業(yè)與出口的增長之所以能部分抵消房市的負(fù)面效果，是因?yàn)榉渴械南麓煲廊粶睾�；�?000年以來隨美國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而堆積的房地產(chǎn)泡沫如果被緊縮政策所“戳破”，則對(duì)經(jīng)濟(jì)所帶來的打擊絕對(duì)不是制造業(yè)與出口所能彌補(bǔ)的，故從某中意義上說，當(dāng)前房市的加速萎縮暗示美國經(jīng)濟(jì)已岌岌可危。另一方面萎縮的房市數(shù)據(jù)也給美聯(lián)儲(chǔ)拉響了警鐘，未來的利率決策步伐更加艱難。

    核心通脹率再度上升，滯脹愈發(fā)明顯

    數(shù)據(jù)顯示，7月美國的PPI和CPI均有所放緩，其中PPI數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，核心PPI同比也由上月的1.9%大幅下降至7月份的1.3%。數(shù)據(jù)反映出美國目前的通脹壓力有一定程度的緩解，通脹并未失控，這與此前伯南克的通脹展望不謀而合。

    但加息壓力仍沒有效放緩。最重要的2.7%的核心消費(fèi)物價(jià)水平已大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的警戒水平，即使隨后公布的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)能如伯南克所預(yù)期那樣被有效控制，但當(dāng)前徘徊高位的核心通脹率依然需要時(shí)間去撫平；而且由于PPI與CPI之間具有非常明顯的滯后性，使目前PPI短期的回落很難快速傳導(dǎo)至核心消費(fèi)物價(jià)水平之上。顯而易見在核心消費(fèi)物價(jià)恢復(fù)至美聯(lián)儲(chǔ)所希望的“舒適范圍”之前，緊縮的貨幣政策所帶來的陰影將一直籠罩在投資者心中。

    此前美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)聲明已讓我們?cè)俅蚊鞔_：聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期通脹至少近期會(huì)持續(xù)下去，而只要數(shù)據(jù)出現(xiàn)危機(jī)他們將堅(jiān)決加息以打擊通脹。但當(dāng)前市場(chǎng)分析師對(duì)于美國是否加息分歧程度升為近年來最大，美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)也愈發(fā)不分明。如果在等待緊縮貨幣的成效過程中伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退核心通脹率再度升高，則美國將付出沉重代價(jià)。

    而且，即使美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)結(jié)束了本輪緊縮貨幣政策，美國經(jīng)濟(jì)也已出現(xiàn)無法避免的衰退。所以只要當(dāng)前通脹水平不能快速恢復(fù)到警戒水平之下，放緩緊縮步伐也不代表資本市場(chǎng)的春天到來。

來源：證券市場(chǎng)周刊