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央行進入加息周期:不是第一次也不是最后一次

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2006年08月28日 13:43

    央行于8月18日宣布自2006年8月19日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0。27個百分點，再次顯示了調(diào)控部門控制經(jīng)濟過熱的決心，本輪宏觀調(diào)控的格局也進一步清晰，利用土地、利率杠桿抑制投資和信貸需求擴張成為調(diào)控政策的基本手段。

    立足內(nèi)部結(jié)構(gòu)、放眼世界經(jīng)濟，照顧短期與長期問題確定政策取向，是宏觀調(diào)控的必經(jīng)之路。就本次加息和宏觀調(diào)控，中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘、瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬分別做出了分析，而北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青、著名經(jīng)濟學家張曙光則從更長遠的視角出發(fā)，提出了"中國投資率太低"、"升值不可避免"的判斷。是為21世紀北京圓桌第98期。

    本次加息并不出乎意料，從時點上看，7月份公布了上半年經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)后立即加息時機更佳。希望今后我國貨幣政策的及時性隨著央行政策操作層面獨立性的提高而增強。

    加息的必要性

    本次加息是在4月份增加基準貸款利率27個點和7、8月份各提高了法定準備金率0。5個百分點后不久推出的，顯示央行近月來正通過"小幅微調(diào)"政策向市場發(fā)出明確信號--貨幣政策在緊縮--努力影響市場預(yù)期。政策預(yù)期的加強有利于減小市場波動，降低宏觀調(diào)控的成本。

    在政府近月的宏觀調(diào)控政策影響下，7月份實體經(jīng)濟增幅有所下降，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速分別從6月份的33。5%和19。5%放緩到27。4%和16。7%。顯示調(diào)控取得一定效果。但是貨幣和信貸這兩個實體經(jīng)濟先導(dǎo)指標的增速有增無減。廣義貨幣增長18。4%，與6月份持平，人民幣貸款余額同比增長16。3%，增幅比上月提高了1。1個百分點，創(chuàng)出兩年來新高，而且其中新增中長期貸款比例明顯提高，占到當月新增貸款總額的87%。貨幣政策有必要進一步緊縮以防投資反彈，鞏固宏觀調(diào)控成果。

    當前通貨膨脹壓力增大，人們的通貨膨脹預(yù)期高于CPI的變化，令稅后存款實際利率為負，容易導(dǎo)致資源錯配，催生資產(chǎn)價格泡沫；中國經(jīng)濟上半年明顯過熱，包括加息在內(nèi)的貨幣緊縮有利于抑制投資過快增長。

    美國利率期貨顯示，美國經(jīng)濟增速明顯下降，加息周期已經(jīng)見頂，明年減息可能較大，將對人民幣匯率升值構(gòu)成更大壓力，而那時中國經(jīng)濟增速也將隨全球經(jīng)濟的下降而趨緩。盡管我們的基本判斷是美國和全球經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸，但美國房地產(chǎn)價格泡沫驟然破滅的風險依然存在，那將沉重打擊美國消費和中國出口，對中國經(jīng)濟的短期影響不可低估。如果中國不乘目前經(jīng)濟過熱之時加息，到那時經(jīng)濟增速明顯下降，而減息空間甚微。

    中長期存款利率的提高幅度大于貸款利率，表明央行鼓勵中長期存款，力圖降低貨幣的流動性，防止物價和資產(chǎn)價格膨脹。同時也減小了4月份因只調(diào)貸款利率未調(diào)存款利率而擴大的利差。中長期貸款利率升幅大于短期貸款，顯示央行努力降低中長期貸款增速，防止投資反彈。

    商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準利率的0。9倍擴大為0。85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0。9倍不變。這一調(diào)整顯示央行對住房真實需求的保護，是一種對房地產(chǎn)按揭貸款有保有壓的政策。

來源：21世紀經(jīng)濟報道