國泰資本:簡析越南金融危機及投資應對策略

2008年06月24日 10:43 來源：和訊姜立鈞

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     在人類社會的發(fā)展進程中，各種危機總會不期而至。這其中既有地震、洪水以及氣候異常等威脅人類生命和財產(chǎn)安全的天災，也有人類社會因自身的經(jīng)濟活動不當所造成的人禍。雖說普通人很難改變天災人禍的發(fā)生，但我們卻必須對歷史事件有所了解，學會必要的防身術以便將不利影響降到最低。

    近30年以來，伴隨著全球經(jīng)濟一體化，貿(mào)易自由化的進程，金融危機在各類國家頻繁爆發(fā)。雖說它的出現(xiàn)可以稀釋掉某一國家或某一地區(qū)經(jīng)濟增長過程中被人為虛高的泡沫，令經(jīng)濟回歸更為合理的實際狀況，但它對經(jīng)濟的破壞力卻也足以令某國在短期內(nèi)遭受巨大的損失和陣痛。

    最近，越南發(fā)生了嚴重的金融危機，具體表現(xiàn)在股市、樓市暴跌、出口下降、貨幣貶值等各個方面。面對似曾相識的場景，有人甚至預測將再次發(fā)生大規(guī)模的東南亞金融危機。應該說，這種預測并不無道理，甚至完全符合10年前的市場狀況，但最終是否會演變成東南亞的金融危機目前仍然不能確定，畢竟目前亞洲貨幣整體上仍然處在較為堅挺的狀況，在美國次貸危機余震沒有完全平息之前，資本流入亞洲的狀況不會發(fā)生太大的逆轉，即便資本從越南大幅流出，也不會從整個亞洲全面流出，但我們對越南金融危機的起因卻應當引起足夠的重視，這樣也有利于我們能夠更為理性的認識金融與經(jīng)濟之間的關系。

    結合目前所掌握的資料和越南的相關情況，筆者發(fā)現(xiàn)此次越南的金融危機主要是區(qū)內(nèi)的通貨膨脹所致。眾所周知，越南在過去10年所取得經(jīng)濟成就得益于一系列的經(jīng)濟改革和貿(mào)易立國的策略。出口導向型經(jīng)濟的確立，使得越南在較短的時期內(nèi)取得了非常快的經(jīng)濟增長速度。需要提醒大家注意的是，初級的出口導向型經(jīng)濟主要是依靠低成本和低附加值的價格優(yōu)勢才能維持和發(fā)展，如果失去了成本的優(yōu)勢那么這種經(jīng)濟發(fā)展模式將無力在維持下去，進而出現(xiàn)經(jīng)濟的停滯。不過，在出口導向型經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，這些國家都面臨著大量的貿(mào)易順差，而這些順差輸入國內(nèi)以后會引起較大的物價上漲壓力，為了緩解這種壓力，股市和房地產(chǎn)市場會得到非常大的發(fā)展，如果發(fā)展的速度超過了其貿(mào)易發(fā)展的速度的話就容易形成泡沫以及惡性的通貨膨脹，而這一結果無疑會抵消掉初級出口導向型國家的成本優(yōu)勢和出口競爭力并最終影響到該類國家的經(jīng)濟發(fā)展。事實上，越南面臨的就是這一狀況，隨著國內(nèi)惡性通脹的上升，貿(mào)易的狀況在07年急速惡化。


    越南的貿(mào)易以及財政狀況

    2003

    2004

    2005

    2006

    2007

    經(jīng)常帳/GDP

    -4.9

    %-2.1

    %-1.0

    %-0.5

    %-8.0

    %財政赤字/GDP

    -4.8

    %-4.7

    %-4.6

    %-4.1

    %-4.9

    %上述數(shù)據(jù)表明，越南最近5年的貿(mào)易和財政狀況在GDP的不良比例維持了一個很高的水平，以出口和政府投入來拉動經(jīng)濟增長的模式顯然已經(jīng)無法再繼續(xù)維持下去，這也意味著股市和樓市的泡沫在07年已經(jīng)無法維持和進一步擴大，破滅也只是一個時間的問題，畢竟在貿(mào)易狀況惡化，國際收支入不敷出的情況下，股市和房市要想再度上漲絕對是不可能的。

    當然，引起越南通脹的因素有很多，其中一部分原因是原油和原材料價格上漲所帶來的輸入性通脹，但這是全球性的問題，所以我想更多的因素可能還是來自于越南的內(nèi)部，比方說聯(lián)系匯率、寬松的貨幣政策以及政府主導的大規(guī)模投資，畢竟如此高的通脹在全球也是非常少見。

    有跡象表明，由于擔心越南的外匯儲備不足以應對危機的進一步蔓延，資本正在加大流出的規(guī)模，一旦越南政府支付發(fā)生困難，則未來可能會宣布放棄聯(lián)系匯率制度，從而引發(fā)越南盾的大幅下跌，這將令目前越南的金融危機進一步的升級。

    由此可見，一旦經(jīng)濟基礎被動搖，那么建立在此基礎上金融部門勢必會發(fā)生更嚴重的危機，原先的虛假繁榮也會在頃刻間灰飛煙滅，整個國家的經(jīng)濟狀況也會一蹶不振。但是，如果越南能夠提前發(fā)現(xiàn)這一危機的話，可以采取緊縮的政策來抑制通脹和金融部門的泡沫，這樣雖然也會令股價和房價下跌，但是卻能夠保護住經(jīng)濟基礎不受太大的打擊而且金融資產(chǎn)的價格也不會跌的太多，更有利的保護住投資者的中長期利益。

    從種種跡象來看，我國已經(jīng)遇見到了通脹對經(jīng)濟的威脅，因此果斷的采取了緊縮的貨幣政策。雖說金融市場和房市因此蒙受打擊，但整個經(jīng)濟基礎卻并沒有因此受到太大的沖擊，最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)更是出現(xiàn)了顯著的回升。

    中國最近四月的貿(mào)易數(shù)據(jù)

    經(jīng)濟數(shù)據(jù)

    2月份

    3月份

    4月份

    5月份

    貿(mào)易盈余

    85.6億美元

    134.07億美元

    166.8億美元

    202.1億美元

    當然，人民幣升值勢必會對未來出口造成負面的不利影響，但是如果不控制通脹則“匯率升值＋通脹上升”的疊加效應將令未來出口面臨更為嚴峻的形勢。此外，即便貿(mào)易盈余收窄，也不大可能發(fā)生類似越南的危機，畢竟我們的國際收支情況要遠遠的好于越南。這其中有貿(mào)易盈余因素也有熱錢逐利人民幣升值的因素，所以短期內(nèi)看我們國家不可能爆發(fā)類似越南的全面危機，但是為了避免最終出口受到影響，金融當局應當繼續(xù)采取從緊的貨幣政策，事實上我們國家已經(jīng)第五次上調了存款準備金率，為的就是抑制通貨膨脹，避免類似越南的狀況在我國重演。筆者認為，在目前貿(mào)易狀況順差維持增長的有利形勢下，采取各種手段抑制通貨膨脹的蔓延仍然是經(jīng)濟工作的中心。雖說這種手段也會造成國內(nèi)的股市和樓市的下跌，但卻能夠很好的保護好出口在中國的經(jīng)濟增長中的作用，鞏固住經(jīng)濟的根本。此外，任何支持通脹的做法，最終都會傷及中國經(jīng)濟的自身，畢竟通脹已經(jīng)對國內(nèi)的投資和消費產(chǎn)生了負面的影響，如果出口也不能維持整體良好局面的話，未來金融形勢可能會進一步惡化。預計今后央行會進一步提高利率，人民幣也會繼續(xù)升值，在這種情況下減少股票和房產(chǎn)投資，增加現(xiàn)金資產(chǎn)應該是一個比較合理的選擇，當然如果您選擇貨幣投資那也是明智的……

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國泰資本:簡析越南金融危機及投資應對策略