國內(nèi)外利差致跨國套利目標(biāo)直指中國

2008年05月18日 10:33 來源：環(huán)球外匯網(wǎng) 傅樂樂

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    唐君，復(fù)旦大學(xué)金融碩士研究生，后赴美讀博，畢業(yè)后在華爾街底層混跡。幾年后，唐君做了一件得意的事情：2005年~2006年間，唐君在美國募集到了2億美元，而后通過某種方式了中國，唐君把錢全部在中國股票市場上購買了可轉(zhuǎn)債。

    可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的一種優(yōu)先債券，持有人可以選擇到期后獲得票面利率，也可以選擇在期間以約定價格轉(zhuǎn)為股票。為了不到期償付一大筆資金，上市公司通常會選擇一個讓持有人在期間轉(zhuǎn)換債券有利可圖的約定價格。當(dāng)時可轉(zhuǎn)債的票面年利率大概在0.8%~2%之間，票面利率相當(dāng)于保底利率，其他收益就看上市公司股票的上漲情況。結(jié)果，1年后，唐君通過這種方式獲得了大概50%的收益率。再加上人民幣升值部分，唐取得了巨大的成功。

    唐君所為很難說是合法，中國尚未放開資金項(xiàng)目下的資本流動，外匯管制依然嚴(yán)格。唐的資金進(jìn)出只能是以貿(mào)易或者是投資的名義，通過第3國或者第3方、第4方輾轉(zhuǎn)和退出中國，期間存在一定的政策風(fēng)險。

    現(xiàn)在，大批投資者正在步唐君的后塵。在國外籌集資金，在國內(nèi)申購新股或者購買國債、基金成為業(yè)內(nèi)熱門話題。輕易可以獲得高額收益，承擔(dān)的市場風(fēng)險幾乎為零，類似唐這種操作類似于無風(fēng)險套利。

    在美國，花旗銀行公布1年定期存款利率為2.8%，在歐洲，情況也差不多，而在中國，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快，銀行存款利率稅前高達(dá)4.14%，而且利息稅已經(jīng)從20%調(diào)整到5%，申購新股2007年收益率普遍15%左右，今年預(yù)期6%。

    不僅如此，國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期在中國外匯管理局的干預(yù)和控制下，人民幣對美元將持續(xù)穩(wěn)定的攀升，最后將可能達(dá)到1：4甚至1：3。隨著人民幣的升值，如果投資以人民幣計(jì)價的資產(chǎn)，將享受到人民幣升值的收益。

    與唐相比，新的投資者甚至更為勇猛。在國外募集到資金，成立一個基金后，有些投資者甚至通過地下錢莊等方式把美元黑匯進(jìn)來，在國內(nèi)申購新股或者購買國債、基金等，到期后再黑匯出去。當(dāng)然，采用地下錢莊方式的還是比較少，一般還是通過注冊投資公司或者貿(mào)易公司的名義轉(zhuǎn)入資金。目前外國對中國直接投資的數(shù)額巨大，國際貿(mào)易也非常頻繁，監(jiān)控部門很難查找到這些資金。

    問題在于，這樣的跨國套利是否是我們所希望的？如果說外資直接投資中國，雖然帶走了利潤，但是能夠給中國帶來管理和技術(shù)，那么，資本市場上的跨國套利只能讓外資利用中國金融制度的不完善，從中國資本市場上帶走本該屬于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，留給中國的只有教訓(xùn)。

    堵不如疏，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時，更重要的是切實(shí)進(jìn)行利率和外匯等金融改革，從根本上打破國外投資者的企圖。當(dāng)然，這需要時間。

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國內(nèi)外利差致跨國套利目標(biāo)直指中國