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大盤上周加速上揚，資金流動性過剩的局面并沒有受到之前的加息和最近的提高存款準備金率的影響，3500點已成往事。在這過程中，轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)更勝一籌。據(jù)統(tǒng)計，上周有交易的15只轉(zhuǎn)債平均上漲6.83%，而其正股的表現(xiàn)卻不盡如人意，僅為4.8%，也超過了上證綜指的5.86%，可轉(zhuǎn)債的收益在強股性的趨勢下表現(xiàn)十分搶眼。
上周鋼鐵與電力兩大板塊轉(zhuǎn)債上周表現(xiàn)最為搶眼，平均上漲13.11%，超過平均值一倍。華菱和韶鋼轉(zhuǎn)債的漲幅均超過了13%，而電力類的國電和桂冠轉(zhuǎn)債因行業(yè)業(yè)績提升而大漲12%以上。地產(chǎn)板塊受宏觀調(diào)控緊縮的預(yù)期而受到影響，招商地產(chǎn)下跌8.73%，轉(zhuǎn)債也下跌近3%，但明顯小于其正股的損失，轉(zhuǎn)債的保底特點可見一斑。
由于轉(zhuǎn)債正股有不俗的表現(xiàn)，這進一步弱化了轉(zhuǎn)債的債性，股性也在高位徘徊，債性與股性的差距逐步拉大，股性仍遠強于債性，并且只要正股上攻行情不變，這種局面會一直繼續(xù)下去。從個券分析中也可以看出，除巨輪轉(zhuǎn)債、韶鋼轉(zhuǎn)債和西鋼轉(zhuǎn)債外，均屬強股性，而轉(zhuǎn)股溢價率為負表示轉(zhuǎn)債相對于正股折價，即轉(zhuǎn)債與其正股之間存在套利機會。另外，轉(zhuǎn)債期權(quán)價值上周平均低估19.90元/張，但是期權(quán)價值低估值中主要是其時間價值上，短期內(nèi)在轉(zhuǎn)債價格上的釋放效應(yīng)較小。
展望后市，我們認為鋼鐵和電力板塊投資價值明顯�；诜治�，我們認為出口退稅對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利增長影響有限。由此，鋼鐵類轉(zhuǎn)債后市機會仍然很大，建議投資者重點關(guān)注華菱轉(zhuǎn)債和西鋼轉(zhuǎn)債。
就個券而言，我們認為，上海電力經(jīng)營業(yè)績的改善和大幅增長，使公司同時具有改善價值和成長性，一年目標價格9.5元，轉(zhuǎn)債目標價位199.36元/張，而目前全價為176元/張，上漲空間明顯，建議投資者關(guān)注。
前周強制贖回的三只轉(zhuǎn)債于上周公告了贖回數(shù)量，共計5142.95萬元，轉(zhuǎn)債存量減少超過2億元。由于上周的轉(zhuǎn)債贖回和轉(zhuǎn)股，令轉(zhuǎn)債存量減少超過2億元，截至上周末轉(zhuǎn)債市場存量81.45億元。
之前國電電力公告稱，國電轉(zhuǎn)債將于4月23日強制贖回，贖回價格104元/張(含稅)，而截至上周末國電轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值為202.43元/張，大大高于其贖回價格，而目前該轉(zhuǎn)債仍有近4億元的存量流通，建議該轉(zhuǎn)債投資者適時轉(zhuǎn)股或在二級市場上出售。
市場容量的減少，必然會加劇轉(zhuǎn)債持有機構(gòu)的惜售心理，轉(zhuǎn)債價值將進一步提高。然而，轉(zhuǎn)債自身的投資優(yōu)勢已經(jīng)獲得發(fā)行人和投資者的廣泛認可，而且對轉(zhuǎn)債投資更加理性，轉(zhuǎn)債獨特的優(yōu)勢將會使轉(zhuǎn)債市場會更加成熟，因而企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來募集資金的積極性更加高漲，我們對轉(zhuǎn)債市場的后市持樂觀態(tài)度。 |
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