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昨日武鋼分離交易可轉(zhuǎn)債上市后的表現(xiàn)再次讓曾經(jīng)放棄配售的原流通股股東扼腕嘆息。業(yè)內(nèi)人士表示，信息的不對稱以及專業(yè)能力上的限制正使中小投資者在可分離交易轉(zhuǎn)債等金融衍生品的參與上處于被動地位。
上市首日收益豐厚
武鋼股份此次發(fā)行的75億元分離債，采用向原無限售條件流通股股東優(yōu)先配售，剩余部分網(wǎng)下向機構投資者利用詢價配售與網(wǎng)上資金申購相結(jié)合的方式發(fā)行。但在網(wǎng)上優(yōu)先配售中，原無限售條件的流通股股東只認購了283547.3萬元，放棄部分占可優(yōu)先認購總額的23%。與之形成強烈反差，武鋼分離債在網(wǎng)上資金申購和網(wǎng)下發(fā)行中受到追捧，其1.237%的中簽率在已發(fā)行的5家公司分離債中幾乎創(chuàng)出了新低。
引人矚目的是，在武鋼分離債網(wǎng)下獲配名單中，央企、上市公司、券商、證券投資基金、QFII、企業(yè)年金等各路豪杰云集，逾300家機構分享了近40億元分離債。其中，37家機構按上限進行申購，最終每家按比例獲配4637.6萬元。盡管參與本期債券認購的投資者具體構成比例無從查考，但從當時機構的踴躍認購場面看，放棄配售的原無限售條件流通股股東應多為個人投資者。
經(jīng)過3周的漫長等待，武鋼可分離債昨日終于在上交所完成上市。根據(jù)上市首日的收盤價計算，100元面值債券的實際價值為81.98元+9.7*4.383=124.4951元。這就意味著此前中簽的投資者在本期債券上市首日就實現(xiàn)了24.4951%的收益。如此看來，此前放棄優(yōu)先配售的原無限售條件流通股股東的選擇未免有些不太理智。
在該分離債的認購收益分析中，各大機構的研究人員主要是從波動率及溢價率這兩個角度來進行估算。從他們分析的結(jié)果看，武鋼權證的理論價值中樞約為3.0元，分離債的總體回報率中樞約為15%。這意味著武鋼正股價的跌幅只要超過2.2%[=15%/(股票成本8.88元/股東配售價值1.3元)]，持股配售即會發(fā)生虧損(且不考慮債券配售占用資金成本)。這大概是發(fā)行當日許多老股東放棄優(yōu)先配售的主要原因。
但業(yè)內(nèi)人士表示，真實的市場定價并不嚴格遵從分析人員的假定條件。特別是在分離債這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品推出的初期，市場的投機氣氛相當濃厚。供求關系、投資者的心理預期等市場因素，都會使武鋼CWB1的市場價格與理論價格出現(xiàn)偏離，尤其上市初期更是如此。根據(jù)海通研究所研究員的預測，在考慮了四項募集資金項目對公司業(yè)績的貢獻后，預計武鋼2007年EPS為0.82元，2008年為0.95元，2009年為1.07元，三年復合增長率為33%，業(yè)績屬于快速增長狀態(tài)。他們認為，在鋼鐵行業(yè)進入景氣周期的背景之下，武鋼正股短期內(nèi)還有很大的上漲空間，所以權證的目標價格應在5元以上，權證的投資價值很大。如果后期的市場表現(xiàn)和上面的研究相符的話，那么放棄優(yōu)先配售的原無限售條件流通股股東可能的機會成本就更大了。
投資者教育需加強
“專業(yè)知識欠缺是個人投資者錯失武鋼可分離債投資收益的一個重要原因”，一位券商的客服部負責人告訴記者：“目前的個人投資者認購權證主要是跟風操作，老股東參與優(yōu)先配售的股權登記日是3月23日，公司股票當日報收8.94元，次日報收于8.60元，跌3.8%，相當于市場對其股價進行了自然除權。而許多投資者并不了解這種情況，單純地根據(jù)一些機構的報告，看到當日的股價下跌就回避了本期債券。其實，老股東本可以通過同時派發(fā)的認股權證避免自然除權帶來的損失，甚至獲利。即使不看好參與配售的收益，也應選擇在股權登記日當天拋出股票，而不應放棄優(yōu)先認購權�！�
對市場信息的不關注也是一個重要原因，本期債券的承銷商廣發(fā)證券的一位工作人員在發(fā)行當日就表示，投資者放棄優(yōu)先認購權并不奇怪，原因是多方面的，可能是因為有更好的投資品種，也可能是因為忘記了優(yōu)先配售，或者操作不當?shù)取６诖饲叭虅?chuàng)設的武鋼權證交易過程中，也同樣發(fā)生了這種情況。去年11月份，在武鋼認購權證最后一個交易日，出現(xiàn)了權證價格低于其內(nèi)在價值的現(xiàn)象。當日，武鋼認購權證存在大量的套利機會，理論套利收益高達1.6億元，遺憾的是絕大多數(shù)人(包括機構)卻未能把握住機會。
業(yè)內(nèi)人士表示，投資者在可分離交易轉(zhuǎn)債等金融衍生品的失算也間接反映出投資者教育方面的不到位，我們在向投資者宣傳投資機會和防范風險的同時，如何方便地獲取與產(chǎn)品有關的信息、正確運用金融分析軟件以及交易環(huán)節(jié)的具體操作事項等也是投資者教育不可或缺的內(nèi)容。否則的話，中小投資者的處處被動也會間接限制金融創(chuàng)新的發(fā)展。
不少個人投資者再次錯失了武鋼分離債的投資機會，投資者教育需要加強 |
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