年化收益率更突出公司債如何成就投資新天地?

2008年09月16日 06:49 來源：上海證券報(bào) 盛海蔣麗麗

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    公司債成就投資“別樣天”

    我們統(tǒng)計(jì)了2008年以來新發(fā)行的A股股票以及新發(fā)行的公司債上市首日的成交均價(jià)和按照均價(jià)計(jì)算的年化申購(gòu)收益率。截至8月18日，在今年發(fā)行的14只新公司債中，其中有2只的年化收益率低于銀行存款利率，并且有一只收益率為負(fù)，其余12只新債每次申購(gòu)的收益率都高于銀行存款，并且平均年化申購(gòu)收益率可達(dá)到21.18%。而今年上半年一共有68只新股上市，平均年化申購(gòu)收益率為7.77%，其中有37只新股的年化申購(gòu)收益率超過4.14%，占68只新股的54.41%。如果再加上最近上市公司債券，如9月12日上市的08鐵嶺債上市首日就實(shí)現(xiàn)了8.65%的漲幅，那么公司債的平均年化申購(gòu)收益率更為突出。

    公司債與企業(yè)債不僅是概念差別

    公司債是企業(yè)為籌措長(zhǎng)期資金而向一般大眾舉借的款項(xiàng)，企業(yè)承諾于指定到期日向債權(quán)人無條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息；而我國(guó)的企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券，目前主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券和企業(yè)短期融資券等。公司債在發(fā)行主體、發(fā)債資金用途、信用基礎(chǔ)、管制程序、以及市場(chǎng)功能等方面與企業(yè)債具有明顯的差異，因而它們的風(fēng)險(xiǎn)與收益屬性有著鮮明的差別。目前公司債之所以受到追捧的原因主要在于它的五大優(yōu)勢(shì)：一、發(fā)行程序規(guī)范簡(jiǎn)化；二、擔(dān)保靈活；三、實(shí)行債券受托管理人制度；四、國(guó)內(nèi)首現(xiàn)“儲(chǔ)架發(fā)行”制度，；五、價(jià)格市場(chǎng)化。

    如何投資公司債

    個(gè)人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。直接投資又有兩種方式：一是參與公司債一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二是參與公司債二級(jí)市場(chǎng)投資；間接投資則是投資者買入銀行、基金等機(jī)構(gòu)的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，然后通過這些機(jī)構(gòu)參與公司債的網(wǎng)下申購(gòu)。在一級(jí)市場(chǎng)，網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)一般是按“時(shí)間優(yōu)先”的原則實(shí)時(shí)成交，當(dāng)網(wǎng)上累計(jì)的成交數(shù)量達(dá)到網(wǎng)上發(fā)行的預(yù)設(shè)數(shù)量時(shí)，網(wǎng)上發(fā)行即結(jié)束，當(dāng)網(wǎng)上發(fā)行預(yù)設(shè)數(shù)量認(rèn)購(gòu)不足時(shí)，剩余數(shù)量將一次性回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行，這點(diǎn)區(qū)別于打新股的中簽，所以投資者在打新債時(shí)一定要做到“先下手為強(qiáng)”。在二級(jí)市場(chǎng)，個(gè)人投資者目前還只能在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行買賣，二級(jí)市場(chǎng)的買賣實(shí)行T＋0交易制度。

    公司債的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

    公司債券的投資風(fēng)險(xiǎn)大致有以下幾種：1、利率風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)降低，而且債券剩余期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即投資者在短期內(nèi)無法以合理的價(jià)格賣掉債券，從而遭受降低損失或喪失新的投資機(jī)會(huì)；3、信用風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失；4、回收性風(fēng)險(xiǎn)；5、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

    投資者主要的防范措施有：針對(duì)利率和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，可采用分散投資的方法，購(gòu)買不同期限債券、不同證券品種配合的方式；針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡量選擇交易活躍的債券，另外在投資債券之前也應(yīng)考慮清楚，應(yīng)準(zhǔn)備一定的現(xiàn)金以備不時(shí)之需，畢竟債券的中途轉(zhuǎn)讓不會(huì)給持有債券人帶來好的回報(bào)；而防范信用風(fēng)險(xiǎn)，就要在選擇債券時(shí)一定要對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查，通過對(duì)其報(bào)表進(jìn)行分析，了解其盈利能力和償債能力、經(jīng)營(yíng)狀況和公司的以往債券支付等情況，盡量避免投資經(jīng)營(yíng)狀況不佳或信譽(yù)不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了解，以便及時(shí)做出賣出債券的抉擇。

    公司債投資價(jià)值分析

    目前無論是新發(fā)的高票息的公司債還是新發(fā)的高信用等級(jí)公司債都具備極強(qiáng)投資價(jià)值，而且隨著公司債市場(chǎng)的擴(kuò)容以及股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷，公司債的二級(jí)市場(chǎng)交易也變得活躍。但需要指出的是，投資者不應(yīng)該將投資股票分析方法簡(jiǎn)單地應(yīng)用于分析公司債。公司債畢竟是債券的一種，到期還本付息后就不復(fù)存在，因而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不應(yīng)該嚴(yán)重偏離債券票面價(jià)格與利息的和。而公司債二級(jí)市場(chǎng)行情之所以如火如荼，是因?yàn)槌烁呤找�、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)外，公司債還擁有比銀行定期儲(chǔ)蓄和憑證式國(guó)債更好的流動(dòng)性，投資者除了能享受到債券的利息收益外，還能通過T+0交易獲得票面價(jià)值上漲帶來的盈利。

    2008年新上市公司債券

    名稱首日均價(jià)漲跌幅票面利率%

    08粵電債0.62%5.5

    08中聯(lián)債0.04%6.5

    07華能G10.40%5.67

    07華能G21.21%5.75

    07華能G30.76%5.90

    08釩鈦債3.74%6.80

    08金地債1.61%5.50

    08萊鋼債3.39%6.55

    08華能G1-0.02%5.20

    08新湖債1.28%9.00

    08寧滬債1.21%5.40

    08金發(fā)債2.03%8.20

    08保利債0.73%7.00

    08北辰債2.23%8.20

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