可交換債券難阻券商業(yè)績下滑

2008年09月10日 11:34 來源：國際金融報趙怡雯

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    日前，證監(jiān)會發(fā)布可交換公司債券征求意見稿，飽受熊市之苦的券商們能否在從可交換公司債的承銷業(yè)務中得到翻身的機會呢？業(yè)內人士指出，雖然可交換債對券商行業(yè)有著正面影響，但利好規(guī)模有限。

    市場潛力看好

    雖然目前可交換債券的具體細則尚未公布，但據了解，目前國內已經有券商開始繞道信托公司試水該項業(yè)務，相關產品設計基本完成。

    聯合證券新產品部負責人張春安介紹，公司著手開展可交換債業(yè)務以來，已有很多大小非主動上門接洽，其中既包括機構股東，也包括普通大非。可交換債券能夠便捷地滿足大小非股東的融資需求，同時也解決了解禁股集中涌出帶來的壓力，具備良好的市場潛力。

    可交換債券的承銷業(yè)務對券商新增業(yè)務構成正面效應無可厚非，但西南證券券商行業(yè)分析師王大力表示，雖然對券商股的業(yè)績將產生積極影響，但值得注意的是，承銷業(yè)務所占券商的收入比重并不大，因此對其業(yè)績的貢獻也不會太高。

    可交換債規(guī)模有限

    海通證券昨日發(fā)布的券商行業(yè)報告中顯示，未來隨著大小非解禁比重的上升，可交換債券融資規(guī)模占比會逐步下降。根據中國登記結算公司2008年6月統(tǒng)計月報披露的大小非解禁數據顯示，截至2008年6月，由于股權分置改革而形成的限售股份共4572.44億股，累計解禁股數量為842.96億股，其中累計減持股數量為250.07億股。除了上述大小非以外，還有比重更大的4類存量限售股部分：IPO形成的發(fā)起人限售股，定向增發(fā)的限售股份，高管持股的限售部分，公司IPO時戰(zhàn)略配售機構的限售股份。根據Wind資訊統(tǒng)計，2008-2010年，這5類限售股份到期解禁總市值分別為2.22萬億元、4.06萬億元和4.41萬億元。海通證券信托行業(yè)高級分析師謝鹽預計，2008-2010年，IPO和增發(fā)等融資活動新增限售股市值將分別為0.53萬億元、0.60萬億元和0.68萬億元。2008-2012年，我國券商可交換債券的承銷業(yè)務收入將分別為5.80億元、36.50億元、36.25億元、10.09億元和5.37億元。

    申銀萬國分析師孫建同時指出，交易所規(guī)定上市交易的公司債券最小規(guī)模為5000萬元，這限制了持有上市公司股票較少的大股東發(fā)行以該公司股票為交換標的的可交換債，因此估計短期可交換債的規(guī)模有限。同時，考慮到發(fā)行細則尚未出臺、未來股價走勢和貨幣政策的不確定性、可交換債本身的發(fā)行周期，以及管理當局在新產品推出初期的謹慎態(tài)度，孫建認為，不宜高估這種正面影響。

    "下半年券商業(yè)績仍然存在下滑風險，由于經紀業(yè)務和投行業(yè)務仍然是券商業(yè)務的主要支撐點，而這兩塊傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展前景還是取決于資本市場的冷暖。"一位券商人士表示，下半年大型券商將更多關心創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，但考慮到市場風險，謹慎前行仍然是券商們的主調。

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可交換債券難阻券商業(yè)績下滑