債市長期投資價值已現(xiàn) 信用市場迎來大發(fā)展

2008年09月03日 08:21 來源：中國證券報丁冰謝聞麒

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    進入7、8月份，CPI逐漸回落，同時市場資金面有所回暖，債券(資訊,行情)市場已出現(xiàn)走好跡象。

    工銀瑞信固定收益部副總監(jiān)及增強收益?zhèn)鸾浝矶藕硎�，目前我國債券市場利率處于相對歷史高位，債券長期投資價值已經出現(xiàn)；同時債券市場的不斷擴容，為市場投資提供了新機會。

    債券市場已具備走強的支撐

    "債券市場經過前期調整，收益率已處于相對歷史高位，利率風險充分釋放；且隨著CPI回落，加息預期逐步減弱，進一步提高存款準備金率的可能性也大幅度降低，我國債券市場長期投資價值已經顯現(xiàn)。"問及對下半年的債券市場投資展望，杜海濤樂觀地回答。

    GDP增速自2007年下半年以來已連續(xù)4個季度下滑，理論上講經濟持續(xù)疲軟有利于債券市場；但由于今年上半年CPI不斷攀升最高至8.7%、央行6次上調銀行存款準備金率以及較強的加息預期等原因，債券市場利率在經歷了年初短暫下行后不斷上漲，"目前債市整體利率水平已處于相對歷史高位(市場平均年化收益率4.66%)，客觀上已具備較高的安全投資邊際。"

    而且"受物價翹尾因素以及食品價格不斷回落等影響，CPI已連續(xù)3個月回落，且未來還會繼續(xù)回落"，同時，杜海濤也認為煤電油運等要素價格奧運會后繼續(xù)調整的可能性仍然較大，屆時將會給CPI帶來新的沖擊和壓力，因此盡管預期CPI回落，但也不是一帆風順的。根據央行測算，基礎產品價格上漲1%，對CPI的傳導是0.04%。因此"CPI究竟會回落多少，我們需要觀望，相對樂觀的同時要保持清醒"。

    當前宏觀調控基調已由"嚴控通脹"調整為"保增長、控物價"，央行貨幣政策緊縮基調短期內不會調整，但是緊縮程度較前期會有所調整，市場資金面也將會出現(xiàn)積極因素，債券市場已具備走強的支撐。"當然就投資而言，此刻是否拉長久期尚需判斷，但這和投資股票一樣，我們很難做到在最低點買入、最高點賣出，我認為目前債券市場已具備長期投資價值。"

    信用市場迎來大發(fā)展

    分析基金半年報發(fā)現(xiàn)，大部分債券基金投資主流都是央票和金融債，對信用類產品有所涉及但比例有限。杜海濤分析，這主要是出于對信用類產品供給的擔心。

    去年四季度以來，隨著央行嚴格信貸額度控制，造成企業(yè)以往利用貸款"借短用長"模式已難維系；目前股市調整也加大了股市再融資的成本；因此企業(yè)更多地選擇直接發(fā)行公司債、企業(yè)債融資。下半年有中石油、中電信、鐵道等高等級信用品種大量發(fā)行，同時今年以來也有相當部分投資級信用品種發(fā)行，信用品種擴容必將給債券基金帶來更多的投資機會。

    "股市調整，信用市場擴容，剛好給我們提供了挖掘信用市場的機會，更加豐富了債券基金收益增強的手段"。工銀瑞信基金公司今年初在國內首次發(fā)行了偏重于投資"信用類產品"的工銀瑞信信用添利債券型基金，并聘請資深明星債券基金經理江明波擔任基金經理，以更有效地分享債券市場發(fā)展成果。

    杜海濤認為，目前債券市場托管量已經達到14萬億，但是在市場深度和廣度還落后于發(fā)達國家債券市場；未來隨著市場發(fā)展的不斷深化，債券市場的投資機會也會逐步多元化。

    投資者宜均衡配置

    對于投資者而言，股市調整市場環(huán)境下該如何理財呢？杜海濤認為，作為投資工具，投資者對股票和債券都有一定的配置需求。理財?shù)年P鍵就是在不同的經濟周期里對配置比例進行適當?shù)恼{整。

    目前，市場上一些發(fā)行較早的債券型基金受股票投資影響，今年以來收益率不太樂觀；但是2007年以來的總回報還是相當可觀的。"盡管今年股市調整造成債券基金打新股收益下降，但通過加強對各債券子市場的研究，在強化風險控制的前提下充分把握信用類產品的投資機會，債券基金仍然可以取得穩(wěn)定而良好的收益"。

    杜海濤介紹，工銀添利自4月份成立以來，已獲得了1.5%的收益。工銀強債雖然一季度受部分仍處于鎖定狀態(tài)股票的影響，凈值波動幅度較大，但隨著鎖定股票陸續(xù)解禁賣出后，基金凈值波動率大幅度降低，二季度以來工銀強債在同類可比基金中排名第一；另據WIND資訊統(tǒng)計，8月份(截至2008年8月27日)，工銀強債和工銀添利凈值增長率排名在37只可比債券型基金中分列第2名和第7名。

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