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單月凈回籠擋在千億關前公開市場操作定調溫和

2008年08月29日 07:30 來源：上海證券報豐和

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    盡管央行加大了公開市場操作力度，但是8月份的實際資金凈回籠量卻并未逾越億元關口，為963.41億元。自7月以來，公開市場資金凈回籠量已連續(xù)兩個月被擋在千億元關前。

    與7月份相比，本月公開市場回籠力度明顯加大，共計從市場回籠資金4607.17億元，比7月份增加了近四成。其中，通過發(fā)行發(fā)行央行票據回籠了2827億元，較7月份增加了38%；通過28天正回購操作回籠資金1780億元，較前月增加37%。然而，由于本月到期釋放的資金量為3643.76億元，比上月增加約1200億元。因此，本月公開市場凈回籠資金量為963.41億元，僅比7月份略有增加。

    步入下半年以來，隨著央行加大央票和正回購的操作力度，公開市場已扭轉了二季度連續(xù)單月投放資金的局面，兩個月來累計從市場凈回籠了約1900億元資金。但是值得關注的是，央行在加大資金回籠量的同時，并未迅速強化資金回籠力度，而是在緊中有松，松中有緊。

    自7月起，央行連續(xù)兩個月未上調準備金率，這使市場資金面逐步寬裕，7天回購的加權平均利率水的8月份內下降了50個基點，機構對三年以下的短期債券需求量激升。但是，在這種有利于降低資金回籠成本的局面下，三年央票據卻并未被恢復發(fā)行，公開市場仍然以一年以下央行票據為主要發(fā)行品種。此外，短期正回購量在資金回籠量中的占比明顯上升，由二季度的平均25%，上升至目前的接近40%。

    松的同時也有緊的跡象。在央行票據的發(fā)行結構中，作為目前鎖定期限最長的一年央票的發(fā)行量明顯上升，在8月份達到了1700億元，占當月央票發(fā)行總量的六成，比7月份增加了236%。而6至3個月央票的發(fā)行占比則由7月份的75%，下滑至40%。

    業(yè)內人士認為，從7、8兩個月情況看，公開市場顯然對資金回籠持一種溫和的操作基調：既不大幅提高資金凈回籠量，但同時又對流動性保有一定的對沖深度。這表明，在目前物價走勢趨于穩(wěn)定，而經濟的增長逐漸成為各方關注焦點的形勢下，公開市場操作自身也在進行順勢調整。作為緊縮性貨幣政策的一條重要執(zhí)行途徑，公開市場的溫和姿態(tài)，微露貨幣政策松動的跡象。

    得益于這一溫和操作，目前債券市場收益率逐步下行，在國債市上，短、中、長三端收益率較8月初下降了15至20個基點，而整個收益率曲線的下移無疑將有利于降低企業(yè)發(fā)行債券的融資成本。

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