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銀行真實(shí)利差擴(kuò)大預(yù)計(jì)債市收益率曲線短期上移

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月21日 09:40

    為貫徹從緊的貨幣政策，中國(guó)人民銀行決定：從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的7.29%提高到7.47%，上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

    和訊網(wǎng)第一時(shí)間連線聯(lián)合證券債券研究員張晶：

    她指出，央行選擇目前這個(gè)時(shí)間段加息，雖然有點(diǎn)意外，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)剛宣布降息沒(méi)多久，且市場(chǎng)普遍預(yù)期數(shù)量化的操作手段將是我國(guó)央行短期內(nèi)的調(diào)控工具。但是，從11月份公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：全面通脹的苗頭似乎越來(lái)越清晰。上周公布的11月份CPI達(dá)6.9%，再創(chuàng)新高；11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為8105億元，同比增長(zhǎng)18.8%。這一名義增速比上月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10年來(lái)新高。此外，PPI也同樣創(chuàng)出2年來(lái)新高，11月同比上漲4.6%，漲幅比上月高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    盡管食品類(lèi)在11月份當(dāng)月的新漲價(jià)因素對(duì)CPI的推動(dòng)有所弱化，但核心CPI出現(xiàn)較明顯上漲。我們認(rèn)為，由食品價(jià)格推動(dòng)的CPI不斷攀升開(kāi)始傳導(dǎo)至核心CPI，成本推動(dòng)性通脹漸露端倪。此外，在上游原材料、燃料和動(dòng)力價(jià)格，尤其是黑色金屬類(lèi)與燃料動(dòng)力類(lèi)價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，PPI漲幅創(chuàng)2年來(lái)新高。而前期對(duì)資源稅改革以及資源品價(jià)格改革預(yù)期也起到了推升資源類(lèi)原材料價(jià)格的作用。上游生產(chǎn)資料價(jià)格上漲加速會(huì)傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，形成惡性循環(huán)，故而物價(jià)的整體壓力加大，明年的通脹水平不容樂(lè)觀。

    值得注意的是，美國(guó)三季度的勞動(dòng)生產(chǎn)率高達(dá)6.3%(環(huán)比年率)，對(duì)應(yīng)地，單位勞動(dòng)力成本的降幅高達(dá)2.0%，均是03年三季度以來(lái)的最好水平。勞動(dòng)生產(chǎn)率是決定經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)水平的核心因素，在次貸危機(jī)愈演愈烈、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景憂心忡忡之際，該數(shù)據(jù)的意義難以低估。與中國(guó)情況類(lèi)似，美國(guó)也感受到的與日俱增的通脹壓力：11月份的CPI、PPI以及進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，無(wú)一不在大舉攀升；月度環(huán)比漲幅，不論是名義值還是核心水平，都是一年來(lái)的新高。此外，國(guó)際能源及國(guó)際大宗商品價(jià)格還在持續(xù)走高，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將陷入兩難境地。起碼，在本次美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)再次的降息預(yù)期明顯減緩了。這也為國(guó)內(nèi)的加息留出空間。

    銀行的名義利差收窄，但真實(shí)利差仍擴(kuò)大。因?yàn)榛钇诖婵钤谏虡I(yè)銀行存款總額的比重一直在60%以上。從資金面的角度看，銀行放貸沖動(dòng)將增加，這不利于債券市場(chǎng)。此外，利率上調(diào)本身也將拉升債券收益率曲線。但是也要看到，央行對(duì)明年分季度控制信貸增量的決心是明確。加之5年期以上的長(zhǎng)期貸款利率不變，故而，我們預(yù)計(jì)債市收益率曲線短期上移，且繼續(xù)維持平坦化趨勢(shì)。

來(lái)源：和訊

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