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08年債券市場投資策略:走出弱市還需要看下半年

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月19日 09:46

何秀紅

    我們預計08年CPI將處于3.9%-4.4%之間，人民幣對美元匯率有望升至6.7元。預計收益率曲線將在08年一季度繼續(xù)整體上移，并呈現(xiàn)平坦化特征；下半年將企穩(wěn)并回落。建議交易型機構(gòu)在一季度應(yīng)繼續(xù)保持謹慎，降低組合久期，關(guān)注浮息債和短債，配置型機構(gòu)可嘗試開始布局長債。

    07年在通脹預期不斷攀高和緊縮政策影響下，債券市場收益率不斷上行，各期限的國債收益率上漲幅度在120BP-169BP之間。

    08年造成物價上漲的因素中除了肉類價格上漲將得到抑制以及人民幣升值對通脹壓力的微弱緩解作用之外，其他因素仍然在起作用，通脹風險較大。豬肉供給將在08年二季度逐漸增加，豬肉價格將在08年二季度得到穩(wěn)定甚至回落，糧食價格繼續(xù)維持小幅上漲趨勢。08年上半年翹尾因素估計為4.43%，下半年翹尾因素為1.27%，在翹尾因素影響下，上半年CPI將明顯高于下半年。根據(jù)模型推算，全年CPI將處于3.9%-4.4%之間，上半年CPI為5.7%左右，下半年回落至3%。

    05年匯改至07年11月，人民幣兌美元三年以來分別升值2.42%、3.12%、5.3%，到07年年底人民幣有望升值至7.33，07年全年升值幅度將超過6%。從名義匯率升值過程來看，人民幣兌美元的升值速度確實在加快�？紤]到人民幣升值壓力增大以及央行對于升值態(tài)度轉(zhuǎn)變，我們認為08年人民幣升值速度將會持續(xù)加快，年內(nèi)升值幅度有望突破8%，08年年底，人民幣兌美元將達到6.7。

    中央經(jīng)濟工作會議提出08年將實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。我們認為08年央行將降低加息頻度，加息的空間54BP左右，原因在于：首先，07年5次加息，政策效果有限。當前物價上漲主要原因在于成本推動，加息難以平移成本推動的通脹；其次，08年下半年翹尾因素很低，CPI應(yīng)該在4%以下，央行制定政策時應(yīng)當會考慮到物價未來走勢；再次，美國處于降息周期，雖然利率平價理論在中國難以成立，但是中美利差如果逆轉(zhuǎn)，熱錢加劇流入的風險將上升。

來源：中證網(wǎng)

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