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芮穎:債券基金也有生命力

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月17日 15:03

易非

    “海外投行的經(jīng)歷告訴我自己一定要堅(jiān)強(qiáng)，沒(méi)有人能夠幫助你。”回想起2001-2002年那段在海外投行的經(jīng)歷，國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利債券基金經(jīng)理芮穎長(zhǎng)吁一口氣，看得出來(lái)，那段每天半夜三點(diǎn)才下班的經(jīng)歷，讓她至今記憶猶新。

    如今的她，又要堅(jiān)強(qiáng)地去面對(duì)在中國(guó)的大牛市中銷(xiāo)售債券基金這個(gè)艱巨的任務(wù)。說(shuō)其艱巨，在于過(guò)去二年的牛市，已經(jīng)吊高了不少投資者的胃口，風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的債券基金，還能夠吸引投資者嗎？

    “我相信投資者能夠認(rèn)識(shí)到在組合中配置債券基金的重要性，我也將盡己之能為持有人獲取穩(wěn)定收益�！避欠f自信地說(shuō)。

    低風(fēng)險(xiǎn)品種仍有生命力

    在2005年底以來(lái)的似火牛年中，債券基金、貨幣市場(chǎng)基金的聲音越來(lái)越小，相反短債基金紛紛轉(zhuǎn)型的新聞不時(shí)見(jiàn)諸報(bào)端。

    “低風(fēng)險(xiǎn)品種應(yīng)該還是有生命力的�！避欠f以美國(guó)、日本為例，這兩個(gè)國(guó)家在金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上有很大差異，日本50%的金融資產(chǎn)是存款，美國(guó)接近40%是股票，但是差異如此之大的兩個(gè)國(guó)家都會(huì)有30%的錢(qián)放在保險(xiǎn)、養(yǎng)老金上。而我國(guó)的保險(xiǎn)資產(chǎn)只有8%，老百姓的資產(chǎn)60%都是存款，這其中至少應(yīng)該有20%配置在低風(fēng)險(xiǎn)品種上。所以從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，低風(fēng)險(xiǎn)品種應(yīng)該有生命力。

    此外，金融品種也是有生命周期的，年輕人會(huì)更多的投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益品種，而中老年人應(yīng)該更多地把資產(chǎn)配置于債券基金這類(lèi)低風(fēng)險(xiǎn)品種，因?yàn)樗麄兒茈y像年輕人那樣，虧光了還可以從頭再來(lái)。

    從股市來(lái)看，股票也不能只漲不跌。芮穎對(duì)股市有自己的理解，“這兩年股市驚人的漲幅跟宏觀經(jīng)濟(jì)不均衡有很大的關(guān)系，中國(guó)過(guò)去幾年外貿(mào)順差大幅累積，外匯儲(chǔ)備大幅累積，這是流動(dòng)性過(guò)剩的根源，這個(gè)對(duì)外失衡遲早是要平衡的，市場(chǎng)的估值不會(huì)停留在目前這個(gè)水平，市場(chǎng)要么等企業(yè)利潤(rùn)起來(lái)支撐高估值，要么就難以維持目前的估值。所以我們希望在市場(chǎng)回歸正常估值的過(guò)程中，能夠給投資者提供相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的品種。”

    盡管從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債券基金將因其低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益獲得投資者的青睞，但在短期里，芮穎將不得不反復(fù)回答這樣一個(gè)問(wèn)題：債券基金的收益會(huì)有多少？按照相關(guān)規(guī)定，她不能預(yù)測(cè)收益，但她臉上的笑容卻透露了前景的樂(lè)觀。

    芮穎分析說(shuō)，像國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利這只新基金是兼顧債券投資和新股申購(gòu)。從債券投資來(lái)看，十年期國(guó)債收益接近了過(guò)去六年的歷史高點(diǎn)，過(guò)去六年期國(guó)債最高是五點(diǎn)一幾，現(xiàn)在是4.5%，站在理性、均衡的角度，十年期國(guó)債長(zhǎng)期均衡水平可能是在5.5%到6%左右，因此還是有上升空間，但已經(jīng)相對(duì)安全。

    此外，在過(guò)去一年，短期融資券、公司債、企業(yè)債、可分離轉(zhuǎn)債大量涌現(xiàn)，這為債券基金提供了新的獲利空間，雖然這些品種存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但這恰恰是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任，即利用自己的專(zhuān)業(yè)水平，規(guī)避企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    看準(zhǔn)才出手

    在談到自己的投資風(fēng)格時(shí)，芮穎覺(jué)得自己應(yīng)該屬于謹(jǐn)慎一類(lèi)�！懊總€(gè)基金經(jīng)理其實(shí)都希望自己的排名靠前，我也有這樣的追求。”但她坦承在操作中并不希望為了排名去賭一把，因?yàn)檫@不是她的風(fēng)格。在管理貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，就是這種謹(jǐn)慎，讓她管理的基金平穩(wěn)運(yùn)行，沒(méi)有出現(xiàn)后面沸沸揚(yáng)揚(yáng)的貨幣市場(chǎng)基金虧損問(wèn)題。

    但芮穎也有果斷進(jìn)取的一面。在管理貨幣基金時(shí)，建行發(fā)行浮息債，她比較看好這只新品種，想申購(gòu)多一些，但又擔(dān)心浮息債后續(xù)供應(yīng)加大，使利差變小。想來(lái)想去，她分析國(guó)內(nèi)就只有工行、建行、中行、農(nóng)行等幾家大的國(guó)有銀行，它們發(fā)行完浮息債之后的一段時(shí)間內(nèi)，替代品種不會(huì)很多，不用過(guò)于擔(dān)心供過(guò)于求的問(wèn)題，于是大膽地買(mǎi)了很多，為基金的持有人帶來(lái)了很好的收益。

    在總結(jié)自己的特點(diǎn)時(shí)，芮穎說(shuō)自己很喜歡挑戰(zhàn)和學(xué)習(xí)新的事物，她的職業(yè)生涯也證明了這一點(diǎn)�！白鲞@些工作不是按部就班，永遠(yuǎn)有改進(jìn)的地方。”就像對(duì)基金的考核，現(xiàn)在是不斷地開(kāi)發(fā)出各種指標(biāo)去衡量基金經(jīng)理承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)，又獲得了多少超額收益，而這也許正是投資的魅力——通過(guò)不斷挑戰(zhàn)，讓基金經(jīng)理不斷進(jìn)步。

    現(xiàn)在進(jìn)入國(guó)投瑞銀以后，芮穎對(duì)固定收益投資的流程有了新的理解�！叭疸y的債券投資流程非常完善，比如我們下一個(gè)交易指令，很多公司的交易系統(tǒng)就直接輸入下單了，但瑞銀的交易流程會(huì)記下指令的原因，而且每一個(gè)指令有很多復(fù)核的內(nèi)容，每一個(gè)單每一個(gè)點(diǎn)都要復(fù)核�！倍@一切體現(xiàn)了瑞銀百年的經(jīng)驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是第一位的。

    做自己喜愛(ài)的職業(yè)

    “從利率本身來(lái)說(shuō)，明年可能不會(huì)像今年這么頻繁的加息，它可能更多地要考慮給匯率升值留出政策空間�！避欠f說(shuō)。因?yàn)槿绻幌伦影褏R率升值幅度加到相當(dāng)?shù)母叨龋刨J又被嚴(yán)厲的控制,利率又比較高的話(huà),對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面打擊可能會(huì)太大。

    “所以，明年我并不過(guò)多考慮加息的影響�！避欠f說(shuō)。在央行的工作經(jīng)歷讓她能更多地從決策層面去解讀宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而這次她對(duì)加息的思考就是一個(gè)典型例子，即相關(guān)部門(mén)會(huì)把政策的空間留給匯率，加息不會(huì)那么頻繁。

    當(dāng)年從人民銀行總行研究生部畢業(yè)之后，芮穎直接分到了央行貨幣政策司利率處，這期間她趕上了四次利率下調(diào)。在決策部門(mén)的工作經(jīng)歷，使她的視野變得開(kāi)闊，也更能理解央行加息、調(diào)高準(zhǔn)備金率等舉措的出臺(tái)過(guò)程，也正是這一段經(jīng)歷，讓她走上了固定收益基金經(jīng)理這一職業(yè)道路。2003年她從海外投行瑞銀華寶辭職后，就到博時(shí)基金從事固定收益工作，后被委任為國(guó)內(nèi)第一只貨幣市場(chǎng)基金的基金經(jīng)理。

    從進(jìn)入博時(shí)的那一天開(kāi)始，她的職業(yè)生涯就此定型。強(qiáng)大的專(zhuān)業(yè)背景，讓芮穎在固定收益市場(chǎng)游刃有余，她也對(duì)債券基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)非常有興趣。她在感嘆自己選對(duì)職業(yè)道路的時(shí)候，也感嘆過(guò)去投行經(jīng)歷對(duì)自己的磨煉。

    2001年，她從牛津大學(xué)畢業(yè)之后，直接進(jìn)入瑞銀華寶香港公司，從事投行工作。談起這段投行的經(jīng)歷，芮穎很感慨，她認(rèn)為在投行工作除了會(huì)讓人變得堅(jiān)強(qiáng)以外，也會(huì)讓個(gè)性變得更加獨(dú)立，不會(huì)去依賴(lài)別人。

    投行的歷練對(duì)她做基金經(jīng)理大有裨益。當(dāng)她管理國(guó)內(nèi)第一只貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，有一段時(shí)間排名比較靠后，她曾接到一些持有人不客氣的電話(huà)，讓她壓力很大。不過(guò)，她很快調(diào)整過(guò)來(lái)，自我反思在投資過(guò)程中為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的錯(cuò)誤，然后迅速糾正。

    ■基金小資料

    國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利債券型基金，基金代碼121009。投資者可到中國(guó)銀行(601988行情,股吧)、中國(guó)工商銀行(601398行情,股吧)、中國(guó)建設(shè)銀行(601939行情,股吧)、交通銀行(601328行情,股吧)、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)光大銀行、招商銀行(600036行情,股吧)、深圳發(fā)展銀行、深圳平安銀行及各大券商處購(gòu)買(mǎi)。

    芮穎中國(guó)人民銀行研究生部國(guó)際金融碩士及英國(guó)牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)哲學(xué)碩士，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任職于中國(guó)人民銀行總行貨幣政策司，瑞銀(香港)企業(yè)融資部，博時(shí)基金固定收益部，博時(shí)現(xiàn)金收益基金基金經(jīng)理�，F(xiàn)任國(guó)投瑞銀基金公司固定收益總監(jiān)及國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)股票型基金基金經(jīng)理。

來(lái)源：中證網(wǎng)

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