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防止流動(dòng)性過剩中國應(yīng)該是要大力發(fā)展債券市場

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月29日 08:24

    成長中的煩惱與喜悅

    胡汝銀(上海證券交易所研究中心主任)：流動(dòng)性過剩有兩大原因，一方面是總量性的過剩，它和人民幣升值有關(guān)，另一方面它有結(jié)構(gòu)性的原因。我國資本市場存在嚴(yán)重的供求結(jié)構(gòu)失衡，居民存款超過16萬億，銀行資產(chǎn)接近40萬億，但股票流通市值不到10萬億，固定收益產(chǎn)品幾乎是微不足道。由于結(jié)構(gòu)性的原因，我國的資本市場產(chǎn)品沒有更多地發(fā)展出來，導(dǎo)致投資者投資無門，千軍萬馬過獨(dú)木橋，只能投資房子、投資股票市場。

    張軍(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)：觀察流動(dòng)性的增長要聯(lián)系到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。其中，制度變化非常重要。尤其是產(chǎn)權(quán)制度的改革，有效地釋放了生產(chǎn)力。而產(chǎn)權(quán)清晰以后，土地可以交易，各種生產(chǎn)性資源可以自由流動(dòng)，大量的經(jīng)濟(jì)剩余由此產(chǎn)生。

    同時(shí)，產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)，創(chuàng)造出大量可投資的機(jī)會(huì)。今天的中國比10年前有更多的投資機(jī)會(huì)。不僅在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在資本市場、金融等在各個(gè)方面都存在。所以流動(dòng)性過剩導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)大幅度增長，投資渠道大幅度擴(kuò)張，這是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的重要成果。流動(dòng)性過剩表明，中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個(gè)收獲期，而不是洪水猛獸到來的階段。

    應(yīng)該如何治理流動(dòng)性？疏比堵好�，F(xiàn)在中國做的很多事情都與流動(dòng)性有關(guān)，政府正在做非常正確的事情，比如主權(quán)基金。

    徐忠(中國人民銀行金融穩(wěn)定局研究員)：導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，有國內(nèi)、國外兩種因素。國內(nèi)因素是企業(yè)利潤持續(xù)增加，居民收入提高，但投資渠道受限。國外因素中最重要的方面是貿(mào)易順差。由于目前中國企業(yè)有定價(jià)權(quán)，貿(mào)易轉(zhuǎn)移并不容易，中國處于經(jīng)濟(jì)增長的重工業(yè)階段，進(jìn)口替代導(dǎo)致進(jìn)口減少，因此中國的貿(mào)易順差仍將持續(xù)5-10年。

    流動(dòng)性過剩是全球性的問題。很多發(fā)達(dá)國家都存在著流動(dòng)性過剩。但其具有多層次的市場，可以大量地分流資金。中國要防止流動(dòng)性過剩，更好的辦法應(yīng)該是大力發(fā)展債券市場，以分流流動(dòng)性。

    王建(招商證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：流動(dòng)性過剩怎么疏導(dǎo)？最好的方向是流向股市，而不能流向房地產(chǎn)市場。目前，中國的城市化進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成，如果讓大量資本流入房地產(chǎn)市場，無疑將不斷抬高房價(jià)。老百姓不買股票可以，但不住房子可不行。到2020年，中國股市將達(dá)到520萬億元的規(guī)模，這就可以大量地吸納流動(dòng)性。股市是一個(gè)非常好的大匣子，可以裝下大量的流動(dòng)性剩余貨幣。我們不必為過剩的貨幣煩惱，相反，其應(yīng)該成為中國股市發(fā)展的重要條件。

    CPI的解讀與通脹判斷

    李連仲(中央政策研究室經(jīng)濟(jì)局局長)：CPI8月份達(dá)到6.5%。國外的一些專家、學(xué)者認(rèn)為,中國進(jìn)入全面通貨膨脹，這個(gè)觀點(diǎn)不正確。因?yàn)樵?.5%的CPI當(dāng)中，食品價(jià)格上漲5.9%，住房上漲0.6%，但服裝類、汽車類、信息產(chǎn)業(yè)類、文化教育類的產(chǎn)品價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格是下降的。有升有降，不符合物價(jià)全面上漲的條件。

    從核心通貨膨脹指數(shù)來看，中國是0.8、歐盟是1.9、美國是2.2，中國的核心通貨膨脹指數(shù)低于國際水平。9月份CPI已下降到6.2%，食品價(jià)格由5.9%下降到5.4%。通脹壓力趨緩，說中國已進(jìn)入全面通貨膨脹不符合實(shí)際。

    劉熀松(上海社科院經(jīng)濟(jì)景氣與預(yù)測研究室主任)：在西方，一般都用CPI簡單地替代作為通貨膨脹率，因?yàn)槲鞣骄用裣M(fèi)高達(dá)70%-80%，但我國居民消費(fèi)率連50%都不到，所以用CPI替代是不科學(xué)、不全面的。

    邁克爾·布坎南(美國高盛全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：我們預(yù)計(jì)2008年美國GDP增長1.8%，低于世界4%左右的平均水平。不過，美國的經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國乃至亞洲經(jīng)濟(jì)的影響不大。

    美國經(jīng)濟(jì)放緩出現(xiàn)了本質(zhì)變化，主要是因?yàn)榫幼⊥顿Y和消費(fèi)的減緩，尤其美國市場的消費(fèi)減緩將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更重大的影響。實(shí)際上美國的消費(fèi)放緩是從今年二季度開始的，所以相對(duì)來說是比較新的動(dòng)向。

    在目前，中國的確應(yīng)該采取宏觀調(diào)控的政策。但即使美國消費(fèi)比我們預(yù)想的還要糟，中國和亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景還是比較好，不會(huì)受到美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響。

    方星海(上海市金融辦副主任)：大家都是用CPI衡量我國的通脹率。CPI這個(gè)概念是從國外引進(jìn)的，算法也是從國外引進(jìn)的。這里有一個(gè)很大的不足之處，就是房價(jià)沒有包括在CPI里，它只是把房租價(jià)格放在里面。這是國外的做法，但我覺得這個(gè)做法不符合我國的現(xiàn)實(shí)情況。這個(gè)地方有失真。如果把房價(jià)算進(jìn)去，貨幣購買力的下降遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是6%能反映的，因?yàn)橘彿恐С鲈谝粋€(gè)人平常支出中的比例非常大。

    如果負(fù)利率一直持續(xù)的話，就會(huì)造成各種各樣資產(chǎn)的泡沫，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不利。存款利率要進(jìn)一步上升，央行的獨(dú)立性應(yīng)該進(jìn)一步增強(qiáng)，使得我國在利率決策反應(yīng)上能夠更快一些。

來源：中國證券報(bào)

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