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銀監(jiān)會(huì)叫停商業(yè)銀行擔(dān)保企業(yè)債企業(yè)債或"轉(zhuǎn)型"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月25日 09:03

高璐

業(yè)內(nèi)人士稱企業(yè)債可能面臨“轉(zhuǎn)型”

　　據(jù)有關(guān)人士透露，銀監(jiān)會(huì)于日前向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求各銀行即日起一律停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保。對(duì)于已經(jīng)辦理擔(dān)保的，要采取逐步推出措施，及時(shí)追加必要的資產(chǎn)保全措施。不少分析師表示，企業(yè)債擔(dān)保叫停對(duì)企業(yè)債的估值、發(fā)行、投資群體將產(chǎn)生重要影響，企業(yè)債市場(chǎng)可能由此面臨發(fā)行規(guī)模、投資分化、投資期限等多方面的“轉(zhuǎn)型”發(fā)展。

　　申萬研究所固定收益部分析師屈慶指出，取消銀行擔(dān)保企業(yè)債，是將風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系剝離，有效防范企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。這可以視為中國(guó)金融監(jiān)管部門從美國(guó)次級(jí)抵押貸款債券危機(jī)爆發(fā)中得到的啟示。不過由于目前風(fēng)險(xiǎn)集中在企業(yè)體系內(nèi)部，目前并不太好的債市環(huán)境和國(guó)內(nèi)尚未完善的信用評(píng)級(jí)體制等因素，這可能推動(dòng)企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)一步分化轉(zhuǎn)型。

　　屈慶認(rèn)為，短期來看，企業(yè)債務(wù)擔(dān)保發(fā)行的推行將可能對(duì)企業(yè)債券乃至公司債券的發(fā)行產(chǎn)生負(fù)面影響。從目前的市場(chǎng)狀況來看，無擔(dān)保的企業(yè)債不可避免的將面臨投資需求的下降，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司目前尚無法投資無擔(dān)保類型債券；另一方面，由于投資風(fēng)險(xiǎn)上漲推高企業(yè)債發(fā)行利率，導(dǎo)致發(fā)債主體融資成本提升，限制企業(yè)發(fā)債的主觀積極性，從而影響整個(gè)企業(yè)債市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模。而這個(gè)影響很可能將蔓延至國(guó)內(nèi)剛剛起步的公司債券市場(chǎng)。

　　同時(shí)，受限于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)體系尚不完善等因素的影響，此前發(fā)行的有擔(dān)保企業(yè)債券將可能成為投資者追逐的稀缺投資品種，而另一方面，隨著市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求不斷提升、以及發(fā)債企業(yè)資質(zhì)差異也將推高無擔(dān)保企業(yè)債的發(fā)行利率，從而將造成企業(yè)債品種內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不斷分化轉(zhuǎn)變。國(guó)泰君安固定收益部分析師林朝暉還認(rèn)為，由于無擔(dān)保債券投資人對(duì)于企業(yè)本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力將明顯提升，目前10-15年左右期限的企業(yè)債券可能不容易得到市場(chǎng)認(rèn)可，這有可能迫使企業(yè)債期限有所縮短。

　　不過，從長(zhǎng)期來看，林朝暉指出，這將有利于國(guó)內(nèi)擔(dān)保機(jī)制的進(jìn)一步完善，因?yàn)殂y行擔(dān)保的叫停，將催生一部分較好集團(tuán)或非銀行擔(dān)保渠道的發(fā)行人積聚更加明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)資產(chǎn)抵押等擔(dān)保方式也會(huì)隨之更多出現(xiàn)。此外，由于無擔(dān)保債券風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，基于信用風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新可能也應(yīng)運(yùn)而生。

　　屈慶也指出，隨著無擔(dān)保企業(yè)債的進(jìn)一步推行，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步抬升推高信用利差，市場(chǎng)投資者將更加看重企業(yè)信用級(jí)別，這也將有利于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)體系的進(jìn)一步完善。同時(shí)，無擔(dān)保企業(yè)債的推行將會(huì)豐富債券投資品種，給風(fēng)險(xiǎn)偏好取向不同的投資者帶來更多的可選擇性，有利于進(jìn)一步促進(jìn)債市向結(jié)構(gòu)性分化、有層次的市場(chǎng)方向發(fā)展。

　　此外，上述分析師還指出，“剝離”銀行擔(dān)保的企業(yè)債券市場(chǎng)雖然風(fēng)險(xiǎn)可能將急劇上升，不過進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌的市場(chǎng)化發(fā)行體制將促使企業(yè)債券本身優(yōu)勝劣汰，從而進(jìn)一步完善發(fā)行主體、投資主體，以及發(fā)行方式、制度等整個(gè)企業(yè)債市場(chǎng)體系，有利于企業(yè)債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和壯大。

來源：證券時(shí)報(bào)

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