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"企業(yè)債熱"的非品種意義

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月10日 13:19

諸葛立早

    企業(yè)債在一點(diǎn)點(diǎn)熱起來(lái)，以常人不那么明顯感知的速度一點(diǎn)點(diǎn)熱起來(lái)。

    在中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月14日正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》后，金地集團(tuán)率先對(duì)公司債示好”，于8月22日通過(guò)了發(fā)行公司債券的議案，并于當(dāng)日發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知以討論相關(guān)議題，其急迫心情可見(jiàn)一斑。而長(zhǎng)江電力更是捷足先登，從提出發(fā)行公司債議案到中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，僅僅經(jīng)過(guò)了短短27天。如此高效率令其他上市公司發(fā)債熱情隨之點(diǎn)燃”。統(tǒng)計(jì)顯示，目前上市公司公司債的擬發(fā)行規(guī)模已突破300億元。

    據(jù)一家財(cái)經(jīng)報(bào)紙的記者從發(fā)改委獲悉，今年第二批企業(yè)債的發(fā)行額度已確定為995億元，略高于第一批企業(yè)債992億元的額度，兩批合計(jì)1987億元，刷新年額度歷史紀(jì)錄。

    對(duì)于企業(yè)債的熱，有人評(píng)論說(shuō)，這是在股票市場(chǎng)指數(shù)高企態(tài)勢(shì)下，給投資者提供一個(gè)相對(duì)比較安全的品種。這話當(dāng)然不錯(cuò)。但我以為，時(shí)下的企業(yè)債熱”，不僅是資本市場(chǎng)本色的一種回歸，而且有助于提升資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的力度。債券與股票，是完整的資本市場(chǎng)的兩大主角”。在我們這兒，它們卻有點(diǎn)跛足”。我國(guó)的債券市場(chǎng)，如果把央票、短期融資券都算在內(nèi)，規(guī)模在近年來(lái)增長(zhǎng)很快。但是，與企業(yè)、居民、實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的債券比重太低，充斥的都是金融類(lèi)債券。于是乎，A銀行發(fā)行B銀行買(mǎi)，商業(yè)銀行發(fā)行政策性銀行買(mǎi)，證券公司發(fā)行商業(yè)銀行買(mǎi)，央行發(fā)行商業(yè)銀行買(mǎi)。如此轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去，資金只在各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)圈，很少落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。須知，金融是為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，金融產(chǎn)品不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、不和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)，它就很可能產(chǎn)生泡沫，市場(chǎng)中所形成的價(jià)格及其走勢(shì)，也很可能不反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。在這種格局下，貨幣當(dāng)局的很多調(diào)控手段，特別是利率調(diào)整，到頭來(lái)往往是使這樣一些持有債券的金融機(jī)構(gòu)的收入此長(zhǎng)彼消，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較少。這不能不說(shuō)是我國(guó)資本市場(chǎng)的一種缺憾。

    就此而言，企業(yè)債的熱”，有一舉兩得”之功。從企業(yè)方面看，債券融資雖然形成公司的負(fù)債，但長(zhǎng)期債務(wù)的資本化特征則受到企業(yè)歡迎，企業(yè)可以在一定時(shí)期、一定程度上視為自有資金加以運(yùn)用，從而減輕還款壓力，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)市場(chǎng)而言，民間資金十分充沛，投資人對(duì)企業(yè)債券這種低風(fēng)險(xiǎn)、高收益類(lèi)投資品種需求巨大。而這次07長(zhǎng)電債”除了作為首單公司債券的標(biāo)桿意義，在定價(jià)方面，它也作出了創(chuàng)新，采取了市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)方式確定票面利率。詢(xún)價(jià)的定價(jià)方式更加市場(chǎng)化一些，充分反映了市場(chǎng)的投資需求，這對(duì)真實(shí)市場(chǎng)利率的把握，無(wú)疑是一帖良劑”。

    日前，央行發(fā)布公告，支持公司債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，企業(yè)債熱”的非品種意義，我們可以細(xì)細(xì)體味。

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