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企業(yè)債要進(jìn)入市場(chǎng)化軌道關(guān)鍵在于整合監(jiān)管資源

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月13日 08:43

王棟琳

    股市活了，那么企業(yè)債呢？

    就在有關(guān)各方為誰(shuí)“主”企業(yè)債爭(zhēng)論不休之際，近期證監(jiān)會(huì)已從企業(yè)債中劃出公司債這一“試驗(yàn)田”。8月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，為上市公司發(fā)行公司債敞開(kāi)大門(mén)。證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹昨日透露，一些公司已經(jīng)遞交申請(qǐng)。

    一直以來(lái)，企業(yè)債仿佛是一個(gè)被層層束縛的蠶繭，包在最外面一層的是發(fā)行方面的管制。每年計(jì)劃審批額度、銀行強(qiáng)制擔(dān)保、發(fā)行價(jià)報(bào)批等“繩索”，將企業(yè)債市場(chǎng)團(tuán)團(tuán)捆住，導(dǎo)致其發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)和其他融資渠道。

    證監(jiān)會(huì)發(fā)布的試行辦法明確，上市公司發(fā)行公司債采用核準(zhǔn)制，引入信用評(píng)級(jí)，不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保，募集資金用途不再與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，市場(chǎng)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)，一次核準(zhǔn)可分次發(fā)行等等。

    有了這些“松綁”政策，市場(chǎng)充滿憧憬：公司債有望率先發(fā)展起來(lái)。同時(shí)，不少業(yè)內(nèi)人士期待著，企業(yè)債何時(shí)也能被“解救”出來(lái)？畢竟，有融資需求的中國(guó)企業(yè)不止1000多家上市公司，許多中小企業(yè)也渴求債券融資渠道。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)債市場(chǎng)要想像公司債那樣進(jìn)入市場(chǎng)化發(fā)展軌道，關(guān)鍵是要整合監(jiān)管資源，避免監(jiān)管力量“三足鼎立”。

    短期融資券的蓬勃發(fā)展為企業(yè)債做了示范。專家認(rèn)為，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制度環(huán)境、市場(chǎng)容量、信用支持，還是投資者成熟度、專業(yè)分析能力來(lái)看，從發(fā)行制度上“解放”企業(yè)債條件已經(jīng)具備。公司債的“松綁”政策可以逐漸推廣到整個(gè)企業(yè)債。

    企業(yè)債掙脫第一層“束縛”后，面臨的首要問(wèn)題是交易環(huán)節(jié)的安排。在哪個(gè)市場(chǎng)交易，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)兩大市場(chǎng)怎樣實(shí)現(xiàn)聯(lián)通，投資主體是誰(shuí)？實(shí)際上，公司債目前也面臨著同樣的問(wèn)題。

    公司債雖然跨過(guò)了發(fā)行這道門(mén)檻，但面對(duì)交易所、銀行間兩個(gè)相對(duì)分割的債券市場(chǎng)，仍然犯難。因?yàn)閷?shí)力最雄厚的銀行機(jī)構(gòu)仍在交易所市場(chǎng)之外，而交易所市場(chǎng)容量、流動(dòng)性、交投活躍度遠(yuǎn)不如銀行間市場(chǎng)。另外，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資公司債仍面臨限制。例如保險(xiǎn)公司只能投資有擔(dān)保的公司債券。

    屠光紹昨日表示，證監(jiān)會(huì)將與各方協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取吸收保險(xiǎn)、銀行等進(jìn)入交易所市場(chǎng)進(jìn)行公司債交易，同時(shí)也要讓交易所市場(chǎng)主體方便地進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易。

    可以預(yù)期，如果兩大交易市場(chǎng)打通，企業(yè)債的市場(chǎng)化將更容易實(shí)現(xiàn)。在更深層次的意義上，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)債的“解放”，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展和金融體制的完善至關(guān)重要。企業(yè)債呼喚“松綁”！

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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